康佳集团预告百亿巨亏 华润能否助其“止血重生”？

1月30日，深圳康佳集团发布的2025年度业绩预告，以一份触目惊心的答卷震惊资本市场：归母净利润预亏125.81亿元至155.73亿元，归母净资产由正转负为-53.34亿元至-80.01亿元。连续4年亏损的窘境叠加净资产为负的经营状况，意味着公司股票极有可能将被实施退市风险警示，这家曾被誉为“彩电大王”的老牌家电企业，正站在生死存亡的边缘。

上海家电网认为，此次百亿巨亏并非突发，而是历史包袱累加与主业持续失血“双因”结出的恶果。

业绩预告显示，大额资产减值计提是亏损的主要原因，公司对存货、应收账款、股权投资、低效无效资产等多项资产集中计提减值，并确认大额预计负债，这被市场解读为新控股股东华润集团入主后的“财务大洗澡”——通过一次性出清历史烂账，剥离低效无效资产，为后续改革铺路。截至2025年三季度末，公司资产负债率已高达96.78%，财务压力早已不堪重负，此次减值计提相当于彻底揭开了长期积累的经营隐患。

主业竞争力不足则是巨亏的根本症结。作为核心支柱的消费电子业务，2025年受产品竞争力不足影响，营业收入持续下滑，即便公司全力压降整体费用，微薄的毛利仍无法覆盖费用支出，陷入持续亏损泥潭。数据显示，公司彩电业务毛利率仅0.39%，远低于行业头部水平，新品迭代滞后、产品结构与市场需求错配，使得其在智能化、高端化的行业浪潮中逐渐被边缘化。从业绩走势来看，公司营收已从2019年巅峰的550亿元，暴跌至2025年预计的90亿至105亿元，五年缩水超80%，主营业务失血严重。

绝境之中，华润集团的入主成为康佳唯一的破局希望。2025年7月，华润正式成为公司控股股东，随后开启了一系列的改革措施：推动管理层换血，引入华润系核心人员重构决策层；收缩战略布局，退出环保、工贸等非核心亏损业务，聚焦消费电子与半导体两大主业；同时提供39.7亿元低息借款，缓解短期现金流危机。通过在管理、财务等方面的输血、赋能，助其实现业务升级与转型。

华润的改革能否奏效，还有待时间的检验。短期来看，公司需在一年内实现净资产与净利润转正，才能化解退市风险，而当前百亿巨亏、资不抵债的现状，仅凭资产处置和成本管控难以快速扭转。中长期而言，消费电子行业存量竞争白热化，海信、TCL等头部企业占据近80%的市场份额，康佳要重建品牌与技术优势，需巨额研发投入与长期布局；半导体业务仍处于孵化阶段，短期内无法贡献盈利，反而需持续“输血”，进一步考验企业资金实力。

对于康佳集团而言，2025年的百亿巨亏是至暗时刻，也是改革的起点。华润的赋能能否帮助其“止血重生”，核心在于能否快速激活主业造血能力，推动产品升级与技术突破。上海家电网认为，未来1-2年很可能是决定其命运的关键期，若能抓住改革机遇，聚焦核心、精耕细作，仍有机会在废墟中重生。