中国消费者买包“一马当先”，带动爱马仕亚太区收入增长5%

2月12日，爱马仕集团发布2025年第四季度及全年财报。2025财年全年营收同比增长5.5%至160亿欧元，按固定汇率计算同比增长9%；营业利润同比增长6.8%至65.7亿欧元，营业利润率提升至41%；净利润同比增长5.5%至45.2亿欧元，整体表现稳健。其中，以中国为首的亚太区（不包括日本）实现5%的增长，贡献了全球销售额的42%。相比LVMH集团和开云集团去年在亚洲市场分别录得4%、19%的下滑，中国消费者买包仍然是“一马当先”。

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爱马仕财报显示，2025年第四季度集团收入同比增长3%至40.9亿欧元，按固定汇率计算增长10%，这一表现亦超越了该季度LVMH同比下跌5%、开云同比下跌3%，但略低于历峰集团2026财年第三季度增长11%。 值得关注的是，爱马仕核心的皮具与马具部门第四季度收入大涨14.6%至17.9亿欧元，高于市场预期的12.6%，在第三季度13.3%的增速上继续增长。在欧美节日奢侈品销售旺季，爱马仕包包销量显著高于LV、Dior（-3%）和古驰（-10%）。

分品类看，2025年全年，按固定汇率计算，皮革与马具业务销售同比增长13.1%至71亿欧元，占集团总营收的44.2%，继续稳固收入核心地位；成衣和配饰业务增长6.1%至45.25亿欧元；丝绸和纺织品业务增长4.7%至9.64亿欧元；其他业务（包括珠宝和家居产品）增长11.2%至20.55亿欧元；香水和美容业务下降7.6%至4.89亿欧元；腕表业务下降1.5%至5.49亿欧元。

在2025年第三季度财报电话会议中，首席财务官Eric du Halgouët透露，品牌的护肤品项目仍处于研发阶段，预计最早将在2028年后正式推出，以推动香水和美容业务的长期增长潜力。去年11月，爱马仕家居部门负责人Anne-Sarah Panhard出任香水和美容部门总经理，也体现了爱马仕提振该部门的决心。香水和美容业务已连续两年成为爱马仕增速最慢的部门，令爱马仕在入门级业务持续疲软。

分市场看，截至2025年12月底，所有地区均实现强劲增长。按固定汇率计算，日本市场在经历汇率红利与旅游回流后，全年收入增长14%至15.9亿欧元；美洲市场增长12%至30.8亿欧元，但第四季度较第三季度有所放缓；欧洲市场增长10%至39.3亿欧元；中东全年收入提升15%至6.97亿欧元。集团继续进行高品质扩张，包括在意大利佛罗伦萨、韩国首尔、泰国曼谷、中国长沙等城市开设新店和扩建店面。

中国所在的亚太市场收入全年增长5%至67亿欧元，第四季度增长8%至15.4亿欧元，优于市场预期，且较第三季度的上涨6.2%有所加速，说明中国及周边市场的需求正在温和修复。爱马仕执行主席Axel Dumas在电话会议上强调，中国消费者对个人财富与金融前景的信心仍不足，“但没有看到爱马仕在中国市场变差的迹象”。他强调，皮具依然是品牌基石，同时女装成衣与零售业务保持规模增长，共同支撑整体业绩。

此前，市场分析师普遍认为，2026年的奢侈品增长将由销量而非价格驱动，品牌必须重建价格结构、重新吸纳消费者。开云集团CEO Luca de Meo在开云财报电话会议上亦表示：“（奢侈品）行业过去几年的‘涨价力’可能不复存在。我们部分产品确实定价过高，导致销量大幅下滑。”他确认集团正在调整产品结构，推出更具价格竞争力的入门级产品（如古驰的La Famiglia系列），以通过“更合理的定价组合”来挽回客流。

事实上，除了古驰，还有许多奢侈品牌已放缓甚至暂停提价，Dior和Chanel都在增加大量入门型产品，数据分析公司Data&Data抓取的官网数据则显示，Dior定价低于4000欧元的皮具产品占比，从三年前的69%升至87%。不过，爱马仕或将成为2026年奢侈品行业的例外。摩根大通分析师Chiara Battistini指出，今年爱马仕对其高净值客户实施的提价策略，将成为公司增长前景的关键。

爱马仕执行主席Axel Dumas表示，2026年爱马仕的提价幅度将从2025年的6%-7%放缓至5%-6%，原因来自汇率因素，而非需求疲软。爱马仕的自信也来自二手市场。高端奢侈品的二手交易平台Rebag发布的报告指出，2025年，爱马仕包包以平均138%的价值保值率重回Rebag榜单榜首，比2024年增长38%。在过去的10年里，爱马仕铂金包在转售市场上升值了92%，是爱马仕自身零售价格43%涨幅的两倍多。（此前报道：二手爱马仕、劳力士最好卖，去年国内二奢交易或达384亿）

财报发布当日，爱马仕集团股价上涨1.56%至2153欧元/股，总市值为2257亿欧元。相比之下，LVMH在发布2025年财报后股价下跌近8%，市值单日蒸发了230.8亿欧元，目前总市值为2607亿元，与爱马仕集团的差距缩小。LVMH集团首席执行官Bernard Arnault于1月28日斥资约1亿欧元增持公司股票，目前Bernard Arnault家族持有LVMH约50%的股份，计划年内将持股比例提升至50%以上，以强化对集团的长期控制权。

南都N视频记者 王欣