【饮品】梦龙分拆后首份全年财报：营收持平，净利润跌幅近五成

（快消品讯）昨日，从联合利华分拆独立上市的梦龙冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company，简称TMICC），正式发布其自2025年12月独立以来的首份全年业绩报告。作为全球最大的冰淇淋企业，TMICC此次披露的业绩数据及资本市场反应，直观展现了其脱离母公司庇护后遭遇的独立“阵痛”，各项核心盈利指标出现显著下滑。

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财报核心：营收持平，盈利指标大幅承压

《快消品》了解到，财报核心数据显示，2025财年TMICC营收达79.1亿欧元（折合人民币651.75亿元），上年同期为79.47亿美元，同比微降0.5%，整体销售额基本维持平稳；全年营业利润5.99亿美元，较上年7.64亿美元同比下降21.6%；归属股东的净利润为2.93亿美元（折合人民币25.33亿元），上年同期为5.79亿美元（折合人民币49.09亿元），跌幅高达48.4%，近乎“腰斩”。

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利润下滑主因：独立运营的高额成本与财务负担

过去两年，TMICC首席执行官彼得·特·库尔夫（Peter ter Kulve）曾多次在公开场合表示，冰淇淋业务独立后将具备更高的敏捷性与专注度，能够更快速地应对市场变化。但此次披露的业绩报表，却表明分拆带来的冲击远超预期，其利润大幅下滑的核心原因并非产品滞销，而是独立运营所需的高额成本及相关财务负担。

TMICC CEO——彼得·特·库尔夫（Peter ter Kulve）

根据财报披露，2025年TMICC为完成分拆进程，累计支付现金支出达5.64亿欧元（折合人民币46.53亿元）；此外，分拆过程的复杂性导致TMICC与联合利华签署了一系列过渡服务协议（TSA），2025年下半年仅此类协议带来的现金支出就增加3.14亿欧元。在会计处理上，以往由母公司分摊的折旧费用，如今转为TMICC需向联合利华支付的专项“服务费”，进一步加重财务压力。

双方财务上的“藕断丝连”还体现在库存管理层面。2025年，TMICC向联合利华支付了9.05亿欧元（折合人民币74.66亿元）的“库存补贴”，原因是多个国家和地区中，TMICC虽已独立开展产品销售，但存货的法律所有权尚未完成交割，该笔款项用于补偿联合利华对存货的前期投资；高额分拆成本及复杂的过渡安排，导致TMICC自由现金流出现断崖式下滑。对于一家刚实现独立、亟需投入资金用于数字化建设及冷链网络扩张的企业而言，当前现金流状态已处于高危水平。

为支撑独立后的运营架构及资金周转，TMICC在2025年发行了30亿欧元（折合人民币247.5亿元）的债券，直接导致公司财务成本大幅飙升，利息支出较上年增加8.66亿元人民币。

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中国市场：短期增长隐忧，竞争与消费趋势承压

业绩发布后的电话会议中，中国市场成为分析师关注的核心焦点。作为TMICC全球前十大市场之一，中国市场的表现被寄予厚望，2025年上半年其在华营收达22.29亿元人民币，已达到2024年全年营收的85%。彼得·特·库尔夫将这一增长归功于中国区管理层的彻底换血，以及“一线第一”（Front-line first）模式的推行，并称TMICC在2025年调整了中国区渠道利润结构，同时启动了史上规模最大的新品发布计划。

但深入分析可见，该部分高速增长带有明显的“季节性超前灌装”特征。2025年初，为挽回2024年因需求疲软造成的业绩缺口，TMICC中国团队采取激进渠道扩张策略，包括在终端大规模投放冰柜、提前启动夏季营销活动。随后，上海、北京等一线城市的消费者发现，梦龙冰淇淋频繁出现在“好特卖”等折扣渠道，单支售价降至6元人民币左右。

这一现象对梦龙的品牌定位构成潜在威胁。据悉，梦龙的品牌护城河核心在于“比利时巧克力涂层”带来的高端认知，其产品长期维持10元以上的高溢价定位，而大规模流入折扣渠道，意味着品牌正以牺牲长期溢价能力为代价，消化短期渠道库存。

2025年，TMICC将“提前产品营销”及大规模新品发布（全年推出150款新品，含高端Utopia系列）作为驱动销量的核心手段，但中国冰淇淋市场的竞争格局及消费趋势已发生显著变化。

更为关键的是，中国消费者对冰淇淋的需求已从“炫耀性消费”回归“理性补给”，在“雪糕刺客”舆论阴影尚未完全消散的背景下，消费者决策更倾向于性价比导向，这也使得梦龙密集推出的高端新品未能有效带动利润提升。

总体来看，对于TMICC而言，未来不仅需要证明自身具备独立运营的能力，更需找到在新时代背景下，让消费者愿意继续为其产品支付高溢价的核心理由。