建筑行业寒潮来袭：新签合同额下跌7%，迎接淡季考验

建筑行业，月报

核心观点：（1）行业动态及景气度：2月国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，提出“在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域，深入谋划推动一批重大项目、重大工程”；商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；全国20个省级行政区2025年固定资产投资负增长。建筑活动进入淡季，1月建筑业PMI大幅回落，录得48.8%（环比-4.0pct）。（2）从投资侧来看：房地产开发投资和到位资金跌幅均继续扩大，房建景气度持续走低；2025年固定资产投资同比下降3.8%，狭义基建投资和广义基建投资均进入负增长区间。（3）从资金侧来看：2026年1月专项债发行额同比增长80%（3677亿元）；化债进程下，城投债净融资持续为负。（4）新签订单：2025年第四季度新签合同额同比下跌10.5%，产值同比下跌14.1%；2025年全年新签合同额同比下跌6.6%，产值同比下跌6.9%。2025年八大建筑央企（除中国交建外）新签合同额累计同比增长1%。（5）建筑出海：2025年，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长7.7%、8.2%（均以美元计）；同期，八大建筑央企（除中国交建外）境外新签合同额累计同比增长14%，境外新签合同额占全部新签合同额的12%。

景气度跟踪：（1）PMI：1月建筑业PMI大幅回落，录得48.8%（环比-4.0pct）。天气叠加节日因素影响，建筑施工活动进入传统淡季。（2）上游开工情况：1月挖机内销量同比增长11%，12月建筑材料工业PPI同比下跌6.8%。（3）新签合同额与产值：2025年第四季度新签合同额同比下跌10.5%，截至2025年第四季度末，建筑业在手订单总额同比下跌3.9%。新订单保障倍数（TTM）为1.05，环比上季度持平。

地产与基建投资跟踪：（1）房地产：2025年全国房地产开发投资完成额同比下降17.2%，房地产企业到位资金同比下降13.4%。（2）基建：2025年固定资产投资完成额同比下降3.8%，广义基建投资同比下跌1.5%。

资金面跟踪：（1）专项债：2026年1月专项债发行额同比增长80%，发行进度达8.4%（以44000亿元为基数），快于2025年同期4.7个百分点。在资金用途方面，年内新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、农林水利和土地储备。（2）城投债：1月城投债（Wind统计口径）发行额为2672亿元，年内累计净融资额为-89亿元。（3）产业债：1月建筑产业债券发行额737亿元，年内累计净融资为608亿元。

海外市场跟踪：（1）对外承包工程：2025 年，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长 7.7% 、 8.2% （均以美元计）。（2）重点建筑企业：八大建筑央企（除中国交建外）境外新签合同额累计同比增长 14% ，境外新签合同额占全部新签合同额的 12% 。

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