新春系列｜多重驱动加持，军工行业步入需求与产能双兑现阶段

　　全球领先的新经济产业第三方数据挖掘和分析机构iiMedia Research（艾媒咨询）最新发布的《2025年中国军工产业发展状况及重点企业大数据监测报告》显示，2025年前三季度，军工概念板块营收前十企业合计实现营收3920.2亿元，归母净利润达174.85亿元，前三家合计贡献近六成。艾媒咨询分析师认为，这一高度集中的营收分布，反映出头部企业在行业中的领先地位及其所处的成熟发展阶段，也印证了当前军工行业竞争格局整体趋于稳定。与此同时，军工行业盈利模式以订单驱动为主，盈利能力受政策和市场需求影响较大。近年来，在国防预算连续多年保持7%以上增长、军贸出口加速、“十五五”规划衔接以及建军百年目标临近等多重驱动下，军工概念板块资产结构持续优化，整体研发投入强度也维持在较高水平，已稳步迈入“需求明确、产能兑现”的良性发展通道，进一步夯实了其作为国家安全战略支柱和高端制造核心载体的产业地位。

　　To systematically grasp the high-quality development momentum of China's national defense and military industry in the concluding year of the 14th Five-Year Plan, iiMedia Research, a world-leading third-party institution for data mining and analysis of the new economy industry, has recently released the China Military-Concept Listed Companies Operational Data Analysis Report in 2025. The report shows that in the first three quarters of 2025, the top 10 enterprises in the military industry concept sector in terms of revenue achieved a combined operating revenue of 392.02 billion yuan and a net profit attributable to parent companies of 17.485 billion yuan, with the top three contributing nearly 60% of the total. Analysts at iiMedia Research pointed out that this highly concentrated revenue distribution not only reflects the leading position of head enterprises in the industry and their mature stage of development, but also confirms that the overall competitive pattern of the current military industry is tending to be stable. Meanwhile, the profit model of the military industry is mainly order-driven, and its profitability is greatly affected by policies and market demand. In recent years, driven by multiple factors including the continuous growth of national defense budget by more than 7% for many years, the accelerated export of military trade, the connection of the 15th Five-Year Plan, and the approaching centenary goal of the founding of the people's army, the asset structure of the military industry concept sector has been continuously optimized, and the overall R&D investment intensity has also remained at a high level. The industry has steadily stepped into a sound development track featuring "clear demand and capacity fulfillment", which has further consolidated its industrial status as a strategic pillar of national security and a core carrier of high-end manufacturing.

　　军工定义

　　军工发展特征

　　军工概念板块市值TOP10企业

　　监测数据显示，军工概念板块市值前三名企业依次为：中国船舶（2659.55亿元）、中航成飞（2097.32亿元）、中国卫通（1614.98亿元）。艾媒咨询分析师认为，头部企业市值分布相对集中，前三名占比达45.60%。中国船舶、中航成飞等头部企业主营业务涵盖船舶造修、航空产品等核心领域，市值结构较为合理。市值分布反映出军工行业正处于快速发展阶段，头部企业优势明显，行业龙头效应明显，竞争格局相对稳定。

　　军工概念板块营收TOP10企业

　　监测数据显示，军工概念板块营收前三名企业依次为中国船舶（1074.03亿元）、中国核建（739.38亿元）、中航成飞（482.86亿元）。艾媒咨询分析师认为，头部企业营收分布集中，前三名占比近六成，与其在行业中的领先地位和成熟发展阶段密切相关。中国船舶和中国核建以内部抵消和核电工程为主，反映其在军工领域的主导地位。中航成飞以航空产品和军品为主，显示其在航空领域的竞争力。行业营收结构较为健康，竞争格局相对稳定。

　　军工概念板块利润TOP10企业

　　监测数据显示，军工概念板块利润前三名企业依次为：中国船舶（82.73亿元）、中国动力（28.57亿元）、中航成飞（26.13亿元）。艾媒咨询分析师认为，头部企业利润分布显示中国船舶占据绝对优势，盈利集中度较高，前三名企业占总利润的56.70%，反映出行业盈利质量较高。整体来看，军工行业盈利水平稳健，利润分布显示行业竞争格局较为集中，头部企业优势明显。结合行业特点，军工企业的盈利模式主要依赖于国家订单和军民融合项目，盈利能力较强。

　　军工概念板块资金流入TOP10企业

　　监测数据显示，军工概念板块资金流入前三名企业依次为：旭光电子、钢研高纳、光启技术。艾媒咨询分析师认为，头部企业资金流入结构显示旭光电子和钢研高纳的主力净流入较高，显示市场对这两家企业的强烈看好。光启技术超大单净流入突出，可能与特定大额交易相关。板块内资金集中度较高，前三名占TOP10资金流规模43.72%，市场热点集中在头部企业。超大单和大单净流入偏好差异显著，超大单更偏好光启技术和特发信息，而大单对睿创微纳和中国船舶等企业有较大流入。资金流向反映了市场对军工板块头部企业的集中关注，可能与近期国防科技和装备升级的市场预期有关。

　　军工板块研发投入TOP10企业

　　监测数据显示，军工板块研发投入前三名企业依次为中国船舶（37.05亿元）、中国动力（19.63亿元）、中国核建（19.62亿元）。艾媒咨询分析师认为，头部企业研发投入集中度较高，前三名占比超过50%，显示出军工板块研发资源向头部企业集中。整体研发投入强度较高，平均研发投入占营收比例接近10%，反映出军工行业对技术创新的重视。研发投入与企业发展阶段关联性强，头部企业往往处于成熟阶段，研发投入较大，而中小型企业研发投入相对较小。

　　军工概念板块负债管控TOP10企业

　　监测数据显示，军工概念板块负债率最低的前三家企业依次为：达利凯普（4.88%）、臻镭科技（7.07%）、*ST铖昌（7.24%）。艾媒咨询分析师认为，低负债率企业通常拥有较强的财务稳健性，具备较高的偿债能力和较低的财务风险。军工行业整体负债率低于制造业和科技业平均水平，显示出行业整体财务杠杆水平较低，财务风险较小。低负债率在军工行业具有合理性，因为该行业对资金需求和风险控制要求较高。低负债率有助于提高企业经营灵活性，降低财务成本，但也可能会限制企业的扩张速度。

　　军工概念板块市盈率最高TOP10企业

　　监测数据显示，市盈率排名前三的企业分别为：观想科技（8462.46倍）、中国卫星（7276.29倍）和安达维尔（6458.78倍）。艾媒咨询分析师认为，这些高市盈率企业共同特征包括高成长性预期、行业领先地位和技术创新能力。估值逻辑可能基于对企业未来盈利能力的乐观预期。然而，高市盈率也意味着高风险，需警惕泡沫风险。企业成长性和盈利预期是关键，市场预期和投资情绪也影响估值。行业平均PE对比分析显示，这些企业估值远超行业平均水平，需关注其合理性。

　　军工概念板块商誉规模TOP10企业

　　监测数据显示，商誉规模前三名企业依次为航天发展（14.71亿元），奇安信-U（14.35亿元），宗申动力（10.91亿元）。艾媒咨询分析师认为，头部企业航天发展和奇安信-U的商誉规模远超其他企业，显示出其在行业内的并购活跃度极高，扩张战略较为激进。整体上，行业商誉水平较高，并购趋势明显，但需关注商誉规模的合理性，避免过度扩张带来的风险。商誉减值风险较大，一旦发生，将对企业财务状况和市场信誉造成严重影响。

　　行业典型案例研究：中航光电（经营情况）

　　中航光电2025年前三季度营收达158.38亿元，同比增长41.62%。公司营收规模持续扩张，但季度增速存在波动，2025年第二季度增速高达131.13%，主要受益于行业高景气与订单集中确认。利润方面，2025年前三季度归母净利润为22.03亿元，体现出稳健的盈利能力。艾媒咨询分析师认为，公司作为军工连接器龙头，深度受益于国防现代化与高端装备放量，核心业务竞争力突出，长期成长逻辑明确。尽管短期增速受交付节奏影响有所波动，但公司业务结构健康，收入质量高，未来增长动力依然充足。

　　行业典型案例研究：中航光电（研发投入）

　　中航光电的研发投入规模在2023-2025年间呈现稳步上升趋势，2023年每季度平均研发投入5.49亿元，2024年平均投入5.63元，第三季度增长幅度较小，显示出公司对技术创新的重视。考虑到军工行业对技术创新的高要求，中航光电的高研发投入强度是合理的，但需关注投入的稳定性和持续性，以确保长期竞争力。

　　行业典型案例研究：钢研高纳（资金流入）

　　钢研高纳的资金流数据显示主力资金在2025年12月12日至2026年1月26日期间波动较大，主力净流入金额在不同交易日有显著的正负变化，显示出市场对该公司的关注度和投资者态度的不稳定性。2025年12月12日，超大单和大单净流入金额较高，表明有机构投资者或大额投资者参与交易，而中单和小单净流入为负，显示出散户投资者的撤离趋势。资金流趋势显示主力资金在2025年12月18日达到峰值后有所回落，反映出市场对公司短期表现的乐观情绪有所波动。结合企业经营状况，若公司基本面稳健，资金面的波动可能更多受市场情绪影响，投资者应关注公司长期价值和行业趋势。

　　行业典型案例研究：钢研高纳（资产分析）

　　钢研高纳的总资产规模从2024年9月的74.50亿元增长至2025年9月的77.93亿元，呈现稳步增长趋势。非固定资产占比维持在69%-70%，固定资产占比在30%左右，说明资产增长主要受非固定资产增长驱动，符合行业轻资产特征，但增长速度缓慢。资产规模与企业经营规模基本匹配，但需关注固定资产增长缓慢对长期发展的影响。

　　行业典型案例研究：景嘉微（经营情况）

　　景嘉微的营收规模在2023年至2025年间经历了剧烈波动，2023年营收情况可观，但2024年增长幅度明显下降，随后2025年第三季度显示增长势头，营收环比增长56.48%。然而，公司当前利润为0.71亿元亏损，盈利能力较弱。业务结构中，图形显控领域产品占比最高，芯片领域产品次之，显示公司业务多元化。收入质量方面，主要收入来源稳定，但需关注小型专用化雷达领域产品的增长潜力。结合军工行业特点，公司的快速增长可能与国防需求增加有关，但需警惕周期性波动对盈利的影响。

　　行业典型案例研究：景嘉微（资产详解）

　　景嘉微的固定资产中，固定资产表明公司资本投入较大，长期股权投资反映公司对外投资活跃，无形资产可能涉及技术或品牌价值。非固定资产中，货币资金显示较强的流动性，应收账款需关注应收账款回收效率，而高比例存货可能影响资金流动性，需监控存货周转率。资产质量方面，现金类资产占比适中，应收账款和存货占比高，需关注运营效率和存货管理。军工行业特点要求高固定资产投入和技术研发，资产构成合理。企业经营策略上，重视资本投入和技术创新，但也需平衡流动性和资产效率。

本文内容选自艾媒咨询发布的《艾媒咨询 | 2025年中国军工产业发展状况及重点企业大数据监测报告》，报告共70页。关注艾媒网，更多行业报告解码商业趋势，助您精准决策！