从“守住规模”到“重塑护城河”：AI如何让联想基本盘更稳、更厚

来源：港股投研所

2026年2月12日，联想集团（0992.HK）发布了2025/26财年Q3业绩。一份财报，三个关键数字：全球PC市场份额25.3%！营收创历史单季新高！所有业务集团均实现双位数增长！

静态来看，市场可能无感，毕竟全球PC销量过去十数年一直窄幅下滑趋势，联想虽然是行业销量第一，但身处一个增速趋缓的市场，所占份额超过四分之一又如何？

但是，部分投资者可能还不太了解，全球PC出货量已连续两年实现正增长，联想AI PC呈强劲势头，占比已超过30%。换言之，联想是在近2年的全球增量市场中，持续扩大了市场份额，守住了PC市占率和规模的基本盘，并激发了AI PC新增量。

2025自然年度，还是联想“AI十年”的开局之年，最新财季AI相关的收入占总营收比例已达到32%。也看见了联想正在重塑自己的PC业务基本盘，尤其在AI的加持下，开始了一场价值重估。

PC的“第二春”：不是复活，是重新定义

近些年，关于PC的论调，无外乎是手机取代电脑、云端取代本地、AI让硬件贬值等，尤其AI普及后，复杂运算可以交给云端大模型，本地PC设备则会越来越像一台“显示器”。

这个逻辑听起来无懈可击，但忽略了一个关键变量——交互方式。

AI真正改变的不是算力分布，而是人机交互的底层逻辑。ChatGPT的爆火证明了一件事，就是人们很愿意和一个能听懂话、能连续对话的“智能体”打交道。而这种交互，又天然地需要“本地化”，毕竟专属的个人文件、工作习惯、隐私数据等，不可能全部上传到云端处理。

这就是AI PC的真正价值。它不是简单“预装几个AI软件的电脑”，而是一个精心设计的个人AI入口，且功能性还在继续丰富。近期爆火的Clawdbot（现更名为Moltbot），则一定程度上又打开了本地智能体的技术想象空间。

其实，联想在2024年就推出了全球首款AI PC，2026年1月最新CES展上又秀了一把肌肉。诸多酷炫功能如人脸追踪、语音交互、卷轴屏、敲击开盖、内置个人智能体等，无不彰显着一个趋势，即AI PC正在重塑PC的价值函数。

具体来说，一台合格的AI PC需要具备三个特征：

第一，本地算力架构。CPU+GPU+NPU的异构计算成为标配，矩阵运算、图像识别、语音交互都能在本地完成。这不仅是速度问题，更是隐私问题，因为没人愿意把机密文档上传到云端。

第二，个性化智能交互。联想的“天禧个人智能体（Lenovo Qira）”就是个例子。它能理解自然语言指令，记住用户习惯，越用越懂用户。且这种体验一旦形成，迁移成本极高。

第三，本地大模型部署。随着模型轻量化技术成熟，端侧运行大模型已成为现实（可离线使用）。联想的AI PC全系都支持本地部署（与DeepSeek合作），结合个人知识库，实现了数据本地处理和个性化学习。

可以看出来，随着AI技术持续加持，AI PC已经从早期的“猎奇”成为如今的“必选”，等同于汽车行业的智驾渗透逻辑。AI PC和传统PC之间的鸿沟，正在快速拉大，且功能的重构也在激发新的需求。

市场数据方面也在验证这一点，据Omdia数据，2025年全球PC出货量达2.8亿台，同比增长9.2%；另据Gartner预测，2025年底全球AI PC占PC市场总量约31%，预期至2026年AI PC出货占比将达到55%，渗透率正快速提升。而联想Q3财报也显示，AI PC销售占比继续扩大，营收更录得高双位数增长（AI PC价格更贵）。

这无疑打破了PC行业多年增速趋缓的魔咒，过去PC厂商靠降价换销量，而现在，用户愿意为AI体验付费，行业终于看到了“价值回归”的可能。

为什么是联想？规模型能力在AI时代的“复利效应”

为什么是联想最先推出真正意义上的AI PC，且连续占据行业第一的位置？核心就是联想“家底厚”，其独有的全球资源、本地交付的规模能力，是其他厂商短期内根本追不上的。

因为AI PC听起来很美好，但做起来极其复杂。这不是单点技术创新，而是一个系统工程，涵盖芯片适配、系统调度、供应链协同、全球渠道落地等，可谓是缺一不可。

很多厂商低估了这种复杂性。以为找英特尔买个芯片，预装个Copilot，就能叫AI PC了。结果往往是算力跟不上、软件不兼容、散热压不住、成本更是下不来。

联想能率先突围，核心在于规模能力的“复利效应”。

首先看芯片层面。AI PC需要处理多架构并存的复杂局面，因为Intel、AMD、高通、苹果，每家NPU的算子支持、功耗特性、开发工具链都不一样。联想凭借多年积累，已经构建了完善的多芯片生态协同体系，如PC端能兼顾英特尔、AMD，又可以引入国产芯片满足信创需求。

其次更重要的是系统级优化能力。芯片买来只是开始，怎么让它在实际场景中稳定发挥，才是硬功夫。例如高密度算力带来的散热压力，靠简单的风扇已经压不住了，需要重新设计整个散热架构，而联想的“海神”液冷系统就是个优质解决方案。

类似这种系统级能力，没有庞大的出货量支撑，也根本玩不起。联想2025自然年PC出货量超7000万台，如此体量才很好摊薄了单机型的研发成本。在竞争对手还在纠结“要不要为某款芯片单独开模”时，联想已经能同时对多架构进行深度优化。

再者来看供应链。AI PC对零部件的要求完全变了，包含更大的内存、更强的散热、更复杂的电源管理等，这意味着供应链要全部重构。联想在全球拥有30多个生产制造基地、2000余家零部件供应商、280万家分销商和渠道商，交付网络已经覆盖了180多个国家和地区。这种全球交付的规模型能力不是一天建成的，竞争对手短期内根本追不上。

最后是合规方面。端侧AI涉及数据本地化、隐私合规、出口管制等多重监管框架。联想的全球化运营经验，在这里也形成了关键壁垒。

总结一下，联想的规模型能力如“多芯片协同、研发摊薄、供应链议价、全球合规”等，在AI时代产生了“复利效应”，形成了强者恒强的格局。规模也不再是低毛利的代名词，而是消化技术不确定性、降低单位创新成本的关键优势。

护城河的延伸：从“硬件效率”到“使用黏性”

联想的规模型能力是基础，但真正的护城河，正在向“软实力”延伸。

传统PC行业的竞争逻辑很简单，谁成本控制得好、渠道铺得广，谁就能赢。这是典型的“硬件效率”竞争。但在AI PC时代，竞争的核心变成了“使用黏性”，也就是谁能把用户“锁”在自家的生态里，谁就能掌握定价权。

联想正在构建三重黏性机制：

第一重：数据迁移成本。

端侧AI的核心优势是隐私保护，但更深层的逻辑是用户数据的本地化积累。随着使用时间增加，本地模型对用户习惯、偏好、工作流的理解不断加深。这种越用越懂的体验，形成了极强的迁移成本。尤其对一些重度用户来说，这种成本远高于硬件价格本身。

第二重：生态网络效应。

联想的“天禧智能体”不是一个孤立应用，而是一个开放的能力平台。一方面，端侧API向第三方应用开放，吸引开发者围绕联想设备优化体验；另一方面，PC上的AI智能体可以与手机、平板、IoT设备联动，实现“一体多端”。且生态一旦成型，就会产生网络效应，即设备越多，体验越好；体验越好，用户越不愿意离开。

第三重：服务收入转化。

AI PC还推动了商业模式的演进。高级AI功能已可以通过订阅制持续收费，改变了一次性硬件销售的现金流结构。而基于用户行为数据，联想还能提供个性化软件推荐、云存储、内容服务等增值服务。这意味着，联想的收入结构将从卖硬件转向卖服务，客户终身价值取代出货量，成为核心指标。

结语：基本盘的再定义

看联想2025/26财年Q3季报，真正的信号不是PC市占率获得了进一步提高，而是随着AI强化赋能，PC基本盘的价值被重新定义了。

过去，PC是生产力工具，拼的是性价比；现在，PC是个人AI入口，拼的是体验黏性。这个转变，让联想从全球最大的PC厂商，向全球最大的个人AI入口运营商演进，护城河将变得更加厚实。

当然，目前AI PC的渗透率仍在早期，生态建设还需要持续投入。但至少，联想证明了AI不是PC的终结者，而是价值重估的催化剂。

对于整个行业来说，算得上是一个重要启示，在成熟品类中寻找结构性机会，往往比追逐风口更靠谱。当所有人都在讨论“下一个平台”时，联想选择对现有的基本盘进行再锚定与再强化，这种务实主义在浮躁的科技圈显得尤为稀缺。