软件股奏响“超卖”乐章! 恐慌抛售孕育逢低买入机遇 但分化将愈发明显

智通财经APP获悉，投资者们对人工智能(AI)颠覆性的担忧情绪持续发酵，导致上周五触底修复式反弹后的软件股在本周再次经历大规模抛售，来自华尔街知名投资机构Bessemer Venture Partners的合伙人Byron Deeter 认为，当前全球股票市场软件股，尤其是美股软件股经历的剧烈抛售动荡为投资者们提供了十分难得的“逢低买入”机遇，并宣称软件与SaaS相关板块“绝对处于严重超卖状态”。尽管本周再度出现了急剧下跌，Deeter仍认为市场的混乱正在为精明的投资者们创造有利的获利条件。

在接受周四媒体采访时，Deeter 将当前这种潜在V形轨迹与新冠疫情期间以及全球金融危机期间所见到的类似反弹模式进行比较。不过，他警告称，这次复苏在本质上将截然不同，并预测不同增长前景以及基本面预期的软件公司之间将出现“巨大的分化”，而不是市场齐涨式的统一触底反弹节奏。

Deeter表示，投资者们对软件公司的态度已经转为怀疑，将它们视为“有罪，直到被证明是无罪”。他还强调，股票市场当前正处于“给我看资金(show me the money)模式”，投资者们似乎对于软件公司转向“AI+软件”雄心壮志以及对于AI相关的巨额支出承诺越来越厌倦，因此在亚马逊等科技巨头们表示愿意继续投入巨额资金之前，要求看到明确的盈利结果以及营收增速再加快。

Deeter 明确区分了面临横向攻击向量(horizontal attack vectors)的公司与拥有可防御商业模式的大型软件公司。他认为，Asana(ASAN.US)、DocuSign(DOCU.US)以及Adobe(ADBE.US)等聚焦与特定功能以及工具类软件公司更容易受到代理式AI智能体的彻底颠覆;而他则指出，“记录系统(systems of record)”与 Shopify(SHOP.US)和 ServiceTitan(TTAN.US)等垂直行业公司，由于深度支付整合以及专业化的市场定位，处境更佳、定位更有利，像微软、SAP等聚焦“AI+核心操作流程”且基本面强劲的平台型软件巨头们则处于最佳位置。

Deeter 认为，消费端的市场平台型公司是另一类具有韧性的类别。他表示，像Airbnb(ABNB.US)和 StubHub(STUB.US)这样的公司，通过聚合市场需求而具备护城河，并且由于AI智能体对其核心业务特征而言“某种程度上无关紧要因素”，因此他们将能够免受AI颠覆的剧烈冲击。

展望未来，Deeter认为下一波与软件行业相关的强劲增长浪潮还将来自私募市场，那些将大幅受益于AI实现业绩加速增长的软件公司——例如 Databricks、ClickHouse 和 Canva——有望成为潜在的大型IPO候选。他将这一趋势描述为正在形成的“软件复兴(software renaissance)”的一部分，而这一复兴将在未来几年逐步在IPO公开市场交易中显现。

软件股被大举抛售之际，“AI重塑软件盈利”的增长叙事在悄然扩散

对于全球软件股投资者而言，聚焦于“AI+数字广告”的AI应用领军者Applovin(APP.US)可谓用强劲业绩回应做空势力，并且有力证明：Anthropic刮起的代理式AI智能体风潮所引发的“软件股末日”市场论调纯属过于放大恐慌情绪，并且市场在这轮软件股超级抛售浪潮中完全错杀了那些聚焦“AI+核心操作流程”且基本面强劲的平台型软件巨头们。

聚焦于代理式工作流的AI 智能体对“可自动化的白领任务”确实构成估值冲击(所以功能型SaaS软件板块会被市场系统性大砍一刀)，但对“掌握数据流/内容分发/交易执行”等核心操作流程的大型平台型软件巨头，AI更像是需求加速器。代理式AI智能体确实会挤压“浅层功能型工具”的护城河，但也会反向抬升那些拥有深度数据资产、操作流程闭环型大平台、计费/支付与合规控制、以及可被代理稳定调用的 API面的价值密度。

席卷全球股票市场的“软件股末日”(Software-mageddon)近期可谓甚嚣尘上，有着“OpenAI劲敌”称号的Anthropic重磅推出的一系列AI工具/代理式AI智能体协作平台，引发全球股市SaaS订阅软件板块以及股票市场广义上的软件板块广泛抛售大浪潮。受这一严峻担忧情绪影响，标普500软件与服务指数自1月下旬以来下跌约13%，并在截至上周四的一周内抹去接近1万亿美元市值。在本周，AI颠覆预期如同多米诺骨牌般冲击各个行业板块，从软件、SaaS、PE到保险、物业管理甚至物流板块“轮流大跌”，AI可谓在过去一两周内逐个行业扫荡，投资者们加速抛售那些潜在的"输家"。

这轮软件股“恐慌式”抛售，本质上是市场把对AI代理的想象力一次性贴现到估值里：当Anthropic等AI初创公司推出更强的工作流代理、并在法律/销售等场景展示“端到端自动化”能力时，投资者们迅速担心传统订阅软件被“一个代理+少量AI工具”替代，于是出现了偏无差别的估值再定价。Bessemer 的 Byron Deeter 把这定义为“绝对超卖”，但同时强调未来不会是齐涨式反弹，而会出现显著分化。

因此，市场也逐步定价这样一种软件公司AI增长叙事：即当AI大幅提升优化效率、降低边际决策成本时，微软、甲骨文、ServiceNow与SAP这样的平台型软件公司反而可能出现“吞吐提升 + 单位经济学更强”的正反馈，而不是被彻底替代。

若一家软件公司能够把代理浪潮转化为增量(把代理当作新入口，形成可计费的调用/自动化额度，或把代理带来的效率提升沉淀进更高留存与更强扩张)，同时其业务具备高迁移成本、强合规约束、深度嵌入核心流程，那么超卖往往会制造更好的风险回报;反之，若产品主要是可被通用代理“横向平替”的单点功能、且商业模式高度依赖席位数而缺少与业务数据/流程闭环绑定，就可能只是“估值回归的开始”而非一次性误杀。市场上也已不乏像Bessemer Venture Partners这样的投资机构把这轮下跌视为过度反应、并更偏向选择具备平台化能力的龙头做结构性布局。