全球需求复苏助力，美国非农就业强劲

文/冉学东

美国的经济此次可能只是短暂的衰退，就业方面已经体现出缓慢恢复的态势，这对美元，尤其是去年下半年以来以贵金属引领的大宗商品牛市不是一个好消息。

1月份非农就业数据显示，不仅非农就业增加数远超预期，而且失业人数减少，同时时薪还有所增加。美国经济的增长，跟全球经济的周期波动事实上是同步的，当全球大多数经济体的需求在增加时，去年美国经济的就业疲软只能视为一次短暂衰退。

2月11日，美国劳工统计局公布数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率意外小幅降至4.3%，预期和前值均为4.4%。平均时薪环比上涨0.4%，高于预期的0.3%及下修后的前值0.1%；劳动力参与率小幅升至62.5%，略优于预期。

然而劳工统计局同步将2025年3月非农总规模下修89.8万人，全年就业增长由初值58.4万压缩至18.1万，过去26份报告中有25份的数据被下修，统计数据方面的失真更加明显。就业方面贡献最大的领域是医疗保健，制造业就业也由负转正，临时就业持续收缩，就业质量也在提高。

包括亚马逊、联合包裹服务公司在内的多家企业已宣布缩减或终止前期裁员计划。进入2026年以来，全美职位空缺水平降至2020年以来最低，反映招聘需求整体温和。

由此，对于今年美联储降息的预期，市场不得不推迟到7月份。有些市场预测者推测可能还要更加延后。

美国经济的以上表现其实在去年年末就已经有所体现，1月28日，美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变。这是美联储自2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动。

美联储公开市场委员会的会议声明中称，他们对于当前经济活动的判断已然转变，对经济活动的看法从“扩张速度缓和”转变为“稳步扩张”，同时删除了有关“就业下行风险已上升”的表述，改为“失业率已显现出一些企稳迹象”。一些论者在评论此段表述时认为，美联储政策立场已趋近中性区间，短期内降息的门槛明显提升，无需贸然加码宽松操作。

去年12月，美国非农就业数据表现疲软但失业率好于预期，整体呈现“增长放缓、失业率稳中有降”的特征。新增非农就业岗位‌ 5万个，低于市场预期的5.5万至7.3万个，且低于前月修正后的5.6万个。‌失业率‌降至4.4%，低于市场预期的4.5%，也低于前月修正后的4.5%。尽管新增就业乏力，但失业率的下降显示出劳动力市场仍具一定韧性。

餐饮服务业新增2.7万个岗位，医疗保健及社会援助行业合计新增2.1万个岗位，是当月就业增长的主要支撑。

由去年12月的数据看，今年一月的非农就业强劲有迹可循，他们基本上是一脉相承，相信这个趋势将会继续。

由于市场对今年降息的预期大大减弱，美国国债收益率全线冲高，美国国债价格在就业数据公布后直线下跌，短期国债跌幅最大，收益率升幅居首。就业报告公布后，两年期国债收益率迅速升破3.50%，一度升至3.55%，日内升约10个基点。基准10年期国债收益率曾升破4.20%、日内升约6个基点。

数据公布后，美元大幅拉升，贵金属价格直线回落，此后这两组资产价格开始震荡，并未继续下跌。

但可以肯定的是，1月就业市场的强劲表现将对全球资产价格产生显著影响。回顾来看，从去年年初开始美元的下跌，尽管有特朗普政策的不可预测性干扰，但是全球对美国经济的衰退预期是最根本。此后就是长达1年的美元下跌，和大宗商品的大牛市，尤其是黄金和白银以及铜的史诗性上涨，这个趋势直到1月28日美联储暂停降息后戛然而止，美联储对未来的就业和经济增长做出了乐观预期，随之而来的就是黄金和白银的大幅暴跌。

全球经济的复苏正在路上，最近日韩股市大涨，韩国KOSPI指数开盘涨近1.5%，报5434点，升至历史高位，该指数今年迄今已上涨超过28%。日经225指数升破58000点，创纪录高位。美国，欧洲的股市近期表现也相当优异，均创历史新高。表明全球的需求正在进入一个复苏期，这些将对全球资产价格产生重要影响。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟