中信建投：节前备货放缓价格降至低点，库存维持降势静待节后催化

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜王介超 郭衍哲 邵三才

锂：上游产业出于当前低库存、2月检修多的预期，挺价情绪明显，普遍惜售；下游企业逢低采购，低价之下采购活跃性显著提升。上游企业库存水平处于近三年的低谷水平，加上2月冶炼厂检修预计碳酸锂产量环比降幅达16.4%至8.2万吨，三元及铁锂环比降幅或在10%-15%，因此预计2月产业链库存继续维持去化，待春节过后下游补库、订单环比复苏，库存偏低格局难以改善，价格具备上行基础。

锂：临近春节，部分锂盐厂安排检修或放假，叠加2月份自然天数减少，对国内实际供应量有一定影响。1月份智利出口至中国的碳酸锂达16950吨，环比增长44.82%。库存方面，行业整体库存维持低位并延续去化。库存结构出现分化，锂盐厂散单出货意愿转弱，库存有所累积。贸易环节积极出货，库存环比下降。下游材料厂备库完成后库存充足。需求端，2月需求市场处于传统淡季。虽然中长期对储能需求的预期保持乐观，且一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓。上半周因碳酸锂期现价格大幅下跌，叠加春节物流问题，下游逢低补库意愿积极。但随着春节假期临近，下游正极材料与电池厂的节前备货已基本完成，整体排产预计环比下滑。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。

镍：近期镍盐一体化大厂为保核心客户维持基础产能，部分中小型厂降负荷开工，个别厂家因春节收尾已停产等待放假，市场整体供应稳中趋紧。需求端，电池级方面，节前下游前驱体与电池厂备货基本收尾，多持观望态度，仅刚需补库，高镍三元排产季节性放缓，成交偏淡。电镀级领域，高端电子/半导体等领域采购稳健，传统五金电镀需求疲软，中小企业仅维持刚性补货，高纯度货源需求韧性凸显。

稀土&磁材：从供需基本面来看，供应端增量有限，上游生产企业开工稳定，现货数量不多，且部分企业长协订单交付，市场可流通现货数量不多，整体供应端紧张，年底上游出货意愿不强，观望节后市场需求变化。需求整体尚可，下游磁材企业开工稳定，新一年度，市场增量预期仍存，年前采购备货基本完成，市场整体活跃度下降，预计后市需求仍有。

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%的经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind 金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。

郭衍哲：四年有色产业研究经历，两年金融行业从业经验，曾任职于政府背景的有色咨询研究专业机构，参与国家部委、地方政府、大型企业的产业规划、行业咨询课题，擅长有色金属行业基本面、供需、价格研究。

邵三才：金属和金属新材料行业分析师，上海财经大学投资学学士/硕士，2022年加入中信建投证券研究发展部，2023/2024年新财富上榜团队成员，2023/2024年金麒麟上榜团队成员，2023/2024年上海证券报最佳分析师上榜团队成员，2024年水晶球上榜团队成员，2023/2024年Wind“金牌分析师”上榜团队成员，2024年21世纪金牌分析师上榜团队成员。

证券研究报告名称：《节前备货放缓价格降至低点，库存维持降势静待节后催化》

对外发布时间：2026年2月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001

邵三才 SAC 编号:S1440524070004