央行放水10000亿！节前最后一个交易日！动作有点夸张！

下午五点零三分，央行官网弹出一条公告。彭博终端、Wind、路透中文屏几乎在同一时间跳出了推送摘要。陆家嘴某家券商的交易室里，几个准备收拾背包赶火车的人重新坐了回去，有人刷新页面确认落款日期，有人在机构群里只发了两个字：“收到”。

这是2026年2月12日，农历腊月廿四，南方小年，A股收盘后的第33分钟。距离春节长假休市，还剩最后一个交易日。

公告全文仅有87个字。为保持银行体系流动性充裕，2026年2月13日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。

1万亿。6个月。节前最后一日的清晨落地。

如果只看标题，这确实是一个“动作有点夸张”的叙事。单笔操作规模过万亿，期限长达半年，且精准卡在全年流动性压力测试最极致的时点——春节取现、政府债发行、信贷开门红、中期工具到期高峰，四重扰动叠压而至。但真正让我在终端前停留超过十分钟的，不是这个数字本身，而是这个数字被放置在怎样的政策序列里。

2月4日，央行已开展8000亿元3个月期买断式逆回购，当月7000亿元到期，净投放1000亿元。这是四个月以来3个月期品种首次加量续作。2月5日，14天期逆回购在时隔一个半月后重启，与7天期品种形成“短期+跨节”的组合对冲。2月12日，6个月期买断式逆回购预告1万亿操作，当月5000亿元到期，净投放5000亿元。2月13日，这一万亿将正式落地。

这不是一锤子买卖。这是一套完整的、层层递进、期限错配的中期流动性注入序列。从3个月到6个月，从1000亿净增到5000亿净增，从跨春节到跨节后——央行在过去九天里，用四次操作完成了对2月全月流动性缺口的精确测绘与系统性回补。

2月中长期流动性合计到期1.5万亿元，其中3个月期买断式逆回购到期7000亿元，6个月期到期5000亿元，中期借贷便利到期3000亿元。截至2月12日，央行通过买断式逆回购已累计净投放6000亿元，是2025年12月、2026年1月净投放规模的两到三倍。

但这些数字拼在一起，仍然没有回答那个被评论区反复追问的问题：为什么非要等到最后一天？

2月12日下午收盘时的A股，给出了部分答案。沪指收涨0.05%，成交8980亿元；深成指涨0.86%，创业板指涨1.32%。两市成交额2.14万亿元，较前一交易日放量1575亿。但在这2.14万亿背后，是超过3200只个股下跌，是银行板块净流出23.60亿元，是食品饮料净流出20.70亿元。

指数收红、个股普跌。权重压舱、题材分化。这是典型的节前流动性焦虑症——不是缺钱，是钱不敢动；不是没信心，是信心需要最后一根定海神针。

而这根神针，恰恰选在收盘后落下。

2月13日是节前最后一个交易日。依照过去二十年的春节效应统计，这一天量能大概率环比收缩，追高意愿边际减弱，多数资金会选择持券或持币观望，窄幅震荡、小阳收官是主流预期。但在这个已经形成共识的平静窗口里，央行做了一件极不平静的事：它不是等到节后，也不是提前一周，而是在所有人认为“该放的都放了”的最后一刻，追加了整整1万亿的中期流动性。

这1万亿里，有5000亿是到期续作，还有5000亿是纯增量。在春节前最后一天的交易时段里，这5000亿增量不会变成股票买入指令，也不会直接推高任何一只个股的股价。但它会变成银行间市场交易员心里的底牌，变成节后首日开盘时非银机构融资平盘的底气，变成整个二月下旬政府债发行缴款时大行融出的余力。

它是隐形的，不是无用的。

招联首席研究员董希淼在2月12日晚间接受采访时提到一组数据：2025年12月、2026年1月，央行买断式逆回购净投放规模分别为2000亿元、3000亿元。本月6000亿元的净投放，是近三个月来最高。东方金诚王青的解读则更贴近政策逻辑：2026年新增地方政府债务限额已提前下达，2月虽有长假，政府债发行不会停；5000亿元新型政策性金融工具投放后，一季度配套贷款会进入集中落地期。这两件事，都需要中期流动性的前置注入。

如果只看2月13日这1万亿，容易把它理解成“放水”。但如果把2月4日的8000亿、2月5日的14天逆回购、2月12日的1万亿串起来，看到的不是放水，是精细到近乎苛刻的流动性排布。

3个月期买断式逆回购解决的是跨春节到2月末的资金缺口；6个月期解决的是跨一季度甚至跨到二季度初的中期需求；14天逆回购覆盖的是春节假期那9天里非银机构无法续作的空窗期。三个期限，三层梯次，三道防线。

这不是动作夸张。这是政策工具箱在2026年开年的一次完整路演。

而这一切发生的宏观语境，是2月11日晚间央行刚刚发布的2025年四季度货币政策执行报告。那本报告里有一处极细微的表述变化，被财通证券首席宏观分析师张伟圈了出来：摘要中关于融资成本的措辞，从“推动社会综合融资成本下降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”。

动词消失了。降息预期的边际空间被收窄了。总量型宽货币工具的运用节奏会更审慎。

但与此同时，买断式逆回购的净投放规模创下近三个月新高。这种组合意味着什么？意味着央行正在用“量”的充裕来对冲“价”的僵持，用中期工具的加量来回应市场对总量宽松的过度期待。不降准、不降息，但也不让钱紧。

中信证券明明在2月初的判断被后续操作逐一验证：2月资金面面临跨节和现金扰动双重压力，6个月期买断式逆回购、MLF以及国债买入可能维持1月宽幅投放的操作方式。而关于降准，明明和王青的观点形成微妙交叉——前者认为政府债集中供给阶段不排除降准落地，后者直言“本月3个月期买断式逆回购加量续作，意味着近期降准可能性进一步下降”。

我更倾向于王青的判断。不是因为他说得绝对，而是因为工具替代的逻辑足够清晰。

买断式逆回购是2024年10月才启用的新工具，操作对象为一级交易商，期限不超1年，采用多重价位中标，回购标的是国债、地方债、金融债、公司信用债等。与MLF相比，它的期限更灵活，定价更市场化，对质押品的要求更宽泛。与降准相比，它是有期限的、可回笼的、不改变央行资产负债表长期结构的。

一个正在成型的政策框架是：用买断式逆回购逐步替代MLF成为中期流动性的主渠道，用国债买卖替代部分降准功能，用结构性工具精准滴灌五篇大文章。降准依然有空间，央行副行长邹澜1月已明确表态，目前金融机构法定存款准备金率平均6.3%。但在可用可不用的时点，央行选择了不用。在可松可紧的关口，央行选择了用精细化操作代替大开大合。

这当然会让一些习惯了“降准降息—指数大涨”线性叙事的投资者感到困惑。2月12日那条“央行放水10000亿”的自媒体标题下，评论区里有人问“明天会不会高开高走”，有人在算“1万亿能拉动几个涨停板”。他们期待的是大水漫灌，等来的却是精准滴灌；他们想要的是情绪助推器，央行给的是流动性稳定锚。

这种认知错位，恰恰是2026年资本市场最需要跨越的一道认知门槛。

2月13日清晨，那1万亿将正式进入银行体系。它会先进入一级交易商的资产负债表，然后通过回购、信贷、债券投资层层向外扩散。它不会均匀地落在每一个行业、每一只股票上，但它会均匀地托住整个金融体系的资金底。当日A股大概率不会因这1万亿大幅高开，节前效应和避险情绪依然是主导力量。真正受益这1万亿的，不是明天开盘那一瞬间的指数脉冲，而是节后第一周、第一月的流动性稳态，是债券发行时不必担忧资金被抽干的从容，是信贷投放时不必担忧负债成本飙升的余裕。

收市后，我在机构群里看到一条留言，是一位做了十五年债券交易的老朋友发的。他说：“以前过节前放钱，像家里长辈给压岁钱，热热闹闹塞红包。现在放钱，像给房子做承重检测，你看不见钢筋加粗了，但知道地震来了也不会塌。”

这个比方，比所有分析师的研报都精准。

此刻窗外是陆家嘴已渐稀疏的车流，交易员们陆续拖着行李箱离开大厦。明天收盘后，交易系统将进入为期九天的休市状态，彭博终端会进入休眠模式，A股将暂时告别全市场的注视。但央行不会休假，那一万亿会安静地躺在银行体系的账户里，跨过除夕、跨过正月初一，一直待到8月中旬的某个交易日到期。

到那时再回头看2月12日傍晚这则87字的公告，或许会有更清晰的体感。它不是什么“动作夸张的最后救市”，也不是什么“节前发红包的套路操作”。它是货币政策框架完成代际切换后，一次几乎可以写进教科书的压力测试。

工具更丰富了，操作更精细了，预期管理更成熟了。不再依赖单一手段，不再临渴掘井，不再在“松”与“紧”之间做非此即彼的选择题。这是2026年的央行与五年前、十年前最大的不同。

也是我对这篇文章标题里所有“夸张”二字最想修正的地方。

那不是夸张。那是从容。