从投资者到管理人 保险资管加码ABS

来源：证券日报

　　本报记者 冷翠华

　　在多层次REITs（不动产投资信托基金）市场建设提速的背景下，保险资管机构正从ABS（资产证券化）的被动投资者，转向主动管理人，底层资产重心也向更契合险资特性的持有型不动产与绿色资产倾斜。

　　例如，近日，太保资产-天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产支持专项计划（乡村振兴）（以下简称“天合富家ABS”）成功发行，太平洋资产管理有限责任公司（以下简称“太保资产”）既是计划管理人，也是基石投资人。

　　向复合身份转型

　　保险资管机构在交易所ABS业务领域已经进行了两年以上的实践，其角色也逐渐从“买产品”向既“买产品”又“管产品”转变。

　　2023年10月份，中国人保资产管理有限公司（以下简称“人保资产”）、太保资产等5家保险资管机构获批试点开展ABS及REITs业务。

　　此后，上述5家保险资管机构陆续落地多个交易所ABS或REITs产品，并实现角色转换。例如，在天合富家ABS项目中，太保资产同时担任计划管理人及基石投资人。此外，在人保资产-中铁诺德持有型不动产资产支持专项计划中，人保资产担任管理人，中国人保系统资金作为基石投资人，成功吸引了包括保险、银行、证券公司等在内的多元机构投资者参与。同时，该项目还由中国人保旗下的人保财险为底层资产——北京诺德中心三期项目提供财产保险服务，形成良好的“投保协同”效应，保险机构在同一项目中担任起多重角色。

　　人保资产方面向《证券日报》记者表示，自参与交易所ABS试点以来，该公司积极争取优质主体、挖掘优质资产、加快能力转型。截至2025年末，该公司以管理人角色成功发行4只交易所ABS，累计发行规模达114.66亿元。同时，该公司去年成功发行多种REITs产品，业务模式改革取得实质性突破，为险资深度参与交易所多层次REITs市场、服务国家战略积累了丰富的经验。

　　人保资产方面表示，由于保险资管兼具产品管理人和保险资管配置的角色，因此保险资管机构在交易所ABS业务发展上，不是把这项业务作为单纯的投行业务，而是从满足保险资金投资配置标准的出发点去寻找优质资产，并通过治理机制控制项目公司，从而更充分地参与底层资产的运营保障，有效防范项目风险。由于保险资金的长久期、严控风险等特点，在选择符合配置标准的资产方面，保险资管也更加重视现金流的长期稳定性和运营保障的稳健性。

　　对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格在接受《证券日报》记者采访时表示，随着5家大型保险资管机构持续落地交易所ABS项目，其身份逐渐从单一的投资人转向管理人兼投资人等多重身份。随着试点模式逐步成熟、配套制度日益完善，预计未来将有更多头部及中型保险资管机构获得业务资格。

　　底层资产侧重不动产

　　从保险资管机构担任管理人的交易所ABS的底层资产来看，不动产逐渐成为主角。

　　据人保资产方面介绍，2025年，该公司作为管理人申报获批且成功发行的4个资产证券化产品中，有2个产品为持有型不动产ABS。这体现出保险资管机构已在持有型不动产ABS领域实现了从试水到逐渐深耕的进阶。

　　人保资产方面表示，监管部门强化建设多层次REITs市场，其中，持有型不动产ABS作为政策大力引导和鼓励的创新方向快速扩容，从2023年年底的“试点”走向2025年的“常态”申报和发行，产品的权益属性及标准化程度不断强化。2025年，持有型不动产ABS规模呈现爆发式增长。“可以说，目前持有型不动产ABS已建立了较为重要的市场影响力，与公募REITs市场形成呼应，成为多层次REITs市场的重要一环。”

　　据人保资产方面预计，在盘活存量资产的政策导向下，央企以及优质地方国企仍然有较大的动力和需求，采用权益类ABS作为盘活存量资产的有效工具，持有型不动产ABS未来仍有较大的发展空间。

　　在聚焦持有型不动产的同时，保险资管机构的ABS布局也深度契合国家“双碳”战略，绿色属性成为另一大鲜明特色。例如，天合富家ABS投向的底层资产为分布在全国的28000多个户用分布式光伏电站。经第三方评估机构审定，该项目的底层资产涉及项目均属于绿色低碳产业项目，符合绿色项目标准，资产支持证券的绿色等级为最高等级。“太保资产-世纪互联数据中心持有型不动产绿色资产支持专项计划”同样获得了绿色资产支持证券最高等级认证。

　　人保资产方面表示，未来在ABS业务方面，该公司将坚定“管理人”角色定位，聚焦以大型央企和优质地方国企为主要交易对手的策略，继续深入挖掘优质底层资产，充分发挥投资与投行双重功能，聚焦持有型不动产ABS和中长久期类REITs，积极开展优质项目储备，以创新模式进一步发挥“盘活存量资产、扩大有效投资”的支持作用。

　　龙格认为，未来，在“盘活存量、服务战略”的导向下，持有型不动产、绿色基础设施等契合险资特性的资产，将成为ABS布局的核心方向，险资也将在多层次REITs市场中扮演更为重要的角色。