外资配置中国资产再升温 抢筹港股科技企业IPO

来源：证券时报

　　证券时报记者 王蕊

　　2月13日，春节前的最后一个交易日，知名材料科技公司沃尔核材即将在港股正式挂牌交易。在这只新股的基石投资者名单中，全球顶级量化交易公司Jump Trading在列。更早一些时候，澜起科技的港股IPO也吸引了包括瑞银资管、摩根大通资管、安本（abrdn）在内的多家国内外长线资金。

　　“大家现在达成了更多共识，那就是中国有很多‘China for Global（走向世界）’的企业，尤其是很多科技领域、半导体赛道上的全球龙头，得到许多国际资本认可，哪怕港股市场PE并不算低，但投资人还是看好长远的增长前景。”瑞银集团全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹近日在接受记者采访时表示。

　　港股科技企业IPO受热捧

　　2月9日，澜起科技港股上市首日涨幅达到了63.72%，刷新了最近20年A+H股上市首日涨幅的新高。作为一家全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司，澜起科技专注于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案，近来备受资本追捧。

　　从发行来看，澜起科技此次港股IPO最终实现上限定价，17家基石投资者共认购约4.50亿美元，占绿鞋后发行规模约43%。其中包括：瑞银资管、摩根大通资管这样的全球长线基金；战略类的阿里巴巴、云锋基金；以安本为代表的老牌长线欧洲资金；以及中邮理财、泰康人寿等内地传统长线资金。

　　“在顶尖的主权基金、高质量国际长线资金、中资长线资金和战略投资者的旺盛需求支持下，国际发行部分最终实现37.67倍超额认购。”朱正芹认为，这一项目可以看作是宁德时代之后港股IPO的最强簿记，共有500多家投资人下单，整体的认购金额、投资者参与数量，都创了纪录，长线资金比例也非常高。

　　需要注意的是，澜起科技并不是国际资金追捧的唯一科技类项目。今年1月，“AI六小虎”中的MiniMax和智谱相继登陆港交所，均在发行阶段就遭到全球机构投资者疯抢。其中，MiniMax引入了14名基石投资者，如阿联酋阿布扎比投资局（ADIA）、Aspex、MiraeAsset、Eastspring、阿里巴巴、泰康人寿、汇添富香港、易方达基金等知名机构，合计认购3.5亿美元，认购占比接近68%。

　　外资布局逻辑生变

　　“很多人原来觉得，投中国企业是冲着中国的工业制造优势。但近期上市的豪威集团、澜起科技等半导体赛道的企业，正在改变国际投资者投资中国企业的逻辑。”朱正芹告诉记者，这些企业不只是中国的龙头企业，还是全球的龙头企业，无论是销售还是利润率都处于较高水平。尤其2025年相关科技企业成为全球AI军备竞赛中不可或缺的节点，进一步受到市场的认可。

　　她还分享了另一个变化趋势。2024年9月美的集团港股上市，虽然市场同样反馈很好，但国际长线资金仍非常挑剔，只关注少数行业，投资标的也偏好不到两位数PE的低估值企业。到了2025年1月，DeepSeek大幅提升了外资对中国资产的关注度，外资也逐渐看好十几倍、二十倍市盈率的行业龙头。如今随着更多稀缺的科技类资产在港股市场上市，市场对于“China for Global”热衷的程度进一步放大。

　　“海外投资人更多还是看前瞻市盈率，这也是为什么有很多亏损企业市值也很高。比如说半导体行业，其实盈利爬坡可以很快。”朱正芹表示，如果好的公司增长前景强、竞争力强、护城河高，国际长线资金对于价格容忍度会高很多，他们还是希望能够投长远可以跑出来的企业。

　　优质企业吸引力大

　　“基石投资能否获利，市场大势研判和公司质地分析是两个关键的决策维度，此外仍需关注对主营业务的协同、投资组合补充和资产稀缺性，若禁售期结束后有获利需求，还需研判市场彼时流动性环境及公司能否纳入互联互通标的。”华泰证券策略研究团队认为。

　　谈到禁售期，朱正芹表示，六个月的港股禁售期意味着，基石投资者至少对市场的信心能够维持九个月，因此他们往往更加从基本面出发。“我们（瑞银）也同样看好AI大赛道之下的多个细分场景的龙头，比如具身机器人、大模型、芯片等环节，中国企业在这些方面都有很大优势。”

　　与此同时，相比于美股的同类企业，港股相关公司的估值尽管已经经过了相当程度的修复，但目前市盈率仍处在极具吸引力的区间，这也在一定程度上提升了国际投资人配置港股科技企业的兴趣。

　　国联民生证券首席经济学家陶川也提到，从历史规律来看，伴随A股休市，港股在春节假期期间往往具备较强上涨动能。叠加当前科技行情的催化作用，以及人民币强势升值带来的资金回流，港股科技作为全球科技板块的估值洼地，有望在春节假期率先迎来补涨。

　　毕马威中国香港资本市场组主管合伙人刘大昌近日表示，越来越多高科技及生物科技企业选择来港上市，外资参与度持续提升，进一步彰显中国香港地区作为中国资产及高科技投资门户的优势。随着政策持续推动创新及新经济领域的发展，除了A+H上市势头持续外，预期2026年也将是高科技企业上市的关键一年。