收缩与增资并行 券商另类投资战略分化

来源：上海证券报

◎记者 闫刘梦

又有多家券商收缩另类投资布局。近日，东兴证券公告，旗下另类投资子公司东兴投资完成减资，注册资本降至7亿元。这在去年减资10亿元的基础上，东兴投资的注册资本再度“缩水”。2月初，中山证券的控股股东锦龙股份公告，同意中山证券对其下属全资子公司深圳锦弘劭晖投资有限公司减资1.5亿元，后者的注册资本将降至5000万元。

当前，券商另类投资版图正加速重构，行业战略分化格局日益显著。中原证券、东北证券、国都证券、中山证券、东兴证券等机构均已加入减资行列，财通证券、国海证券等机构则选择逆势增资。业内专家表示，这种分化折射出证券行业正从同质化竞争阶段，进入能力圈分层的专业博弈阶段。

多家券商减资另类投资子公司

另类投资子公司是指券商旗下主要从事科创板跟投、股权直投等业务的专业子公司。

东兴证券宣布的两次减资，使东兴投资注册资本从20亿元降至7亿元。关于调整原因，东兴证券在公告中称，是“提高公司资金整体使用效率”。经测算，在此次减资后，东兴投资的可用资金能够满足经营需要，同时有助于提高公司整体资金使用效率。

中原证券旗下中州蓝海投资管理有限公司（下称“中州蓝海”）的减资动作同样频繁：2025年1月，从30.5亿元减至25.26亿元，4月降至24.26亿元，8月压缩至22.26亿元。

业内人士表示，业绩波动、表现不及预期或为另类投资子公司注册资本频繁“缩水”的重要原因。

2025年7月，东北证券公告，决定对另类子公司东证融达投资有限公司（下称“东证融达”）减资20亿元。公开资料显示，东证融达2024年经营表现不佳，当年营业总收入为-183.6万元，净利润亏损超1600万元。

此外，新公司法规定，自2024年7月起，公司注册资本需在五年内实缴到位。多家券商主动压缩旗下另类投资子公司的资本金规模，也是为了更好适应政策变化，有效防范潜在合规风险。

对此，南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，这是券商资本管理走向成熟化的表现：从表面看，减资缘于科创板跟投风险暴露与新公司法对实缴资本的硬约束；深层逻辑在于，券商正从粗放的规模偏好转向精细的资本回报管理。

“另类子公司长期承担集团协同成本，占用大量资本但回报不稳定。随着资本稀缺性日益凸显，减资行为对提升内部资本市场效率具有重要意义。通过释放低效占用的资本，将其投向周转率更高的传统业务，体现了理性经济人对风险收益比的重新定价。”田利辉表示。

行业内部呈现战略分化

当前，券商对于另类投资业务的布局存在分化，在部分机构收缩业务版图的同时，有多家机构选择逆势加码，通过增资扩股、新设子公司等方式，持续加注另类投资业务。

2025年10月，国海证券宣布，向另类投资子公司增资5亿元，增资完成后的注册资本为15亿元。国海证券表示，近年来，国海投资业务快速发展，需要尽快补充资本金。此次增资有利于提升其资本实力和核心竞争力，增强盈利能力，推动其进一步打造股权投资业务特色。7月，财通证券公告，拟对全资另类投资子公司财通创新增资不超过20亿元。增资完成后，财通创新的注册资本将由15亿元提升至不超过35亿元。3月，世纪证券宣布，其旗下另类投资子公司世纪证券投资（深圳）有限公司完成筹建流程，正式获得业务开展资质。

部分券商将另类投资视为服务科技创新的重要抓手。中泰证券、南京证券等券商在定增募集说明书中表示，拟投入资金用于另类投资业务，瞄准“专精特新”企业服务。“投早、投小、投硬科技”成为多家券商另类投资业务的鲜明特色。

在田利辉看来，增资方并非逆势豪赌，而是具备两项核心禀赋：一是建立了产业洞察驱动的主动投资能力，摆脱通道依赖；二是依托母公司投行项目质地优良，跟投资产具备安全边际。

“券商另类投资已从过去的牌照红利模式，转变为以项目甄别、投后赋能、退出管理为核心的专业能力竞争。”田利辉表示，战略分化的本质是风险偏好的理性分层。