叮咚买菜10亿美金 那么朴朴超市值多少？

老张组织即时零售闭门深度交流小会，已经邀请

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等多位大咖参会，参会方法，见文末

本文是《即时零售传》第209集

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前几天，美团用7.17亿美金收购叮咚买菜，收购后，叮咚买菜的原股东，可以从账户中提取2.8亿美金。

这样计算，叮咚买菜的价值是约10亿美金，叮咚买菜被收购后，独立前置仓企业就只剩“朴朴超市”了。

那么问题来了，叮咚买菜价值10亿美金，那么朴朴超市价值多少了？本文尝试讨论这个话题。（个人观点，仅供参考，如有错误，欢迎指正修正）

01叮咚为什么卖？不是因为穷

有媒体用"卖身"形容这笔交易，但叮咚买菜真到了山穷水尽的地步吗？

看数据：连续12个季度盈利，账上趴着近40亿现金或等价物。

很多人认为，从2022年开始，叮咚就在战略性收缩——关城、裁员、砍SKU，用空间换利润。

其实叮咚买菜不仅在关店，也在开店，最近2年先开了200多个仓，进入了上海崇明，安徽宣城等20个小城市甚至县城，在华东区域基本盘牢固。

不过叮咚买菜高层心里清楚：前置仓的终局要么是垄断市场，要么是成为巨头的毛细血管，虽然叮咚买菜现在活得不错，但是很难和小象盒马竞争，有合适的时机，不如套现走人。

10亿美金的出价，相对最近2年叮咚买菜的市值不算低，之前有段时间，叮咚买菜市值在5亿美金上下波动。

当然10亿美金也不算高，要知道叮咚买菜上市后，上市首日市值55.43亿美金，最高市值达到过90.27亿美金。

根据互联网信息，估计叮咚买菜总融资约11.2亿美金，所以这次10亿美金出售，可能有部分股东无法盈利。

02京东为什么放弃？

之前京东和叮咚的绯闻传得沸沸扬扬，报价应该比美团低，最后被报价更高的美团拿下，美团的出现，也比较意外，毕竟小象超市在华东区域表现不错。

有传言说，京东内部对前置仓的态度分裂：有想补生鲜短板，也有担心与自有配送网络冲突，还有纠结ROI模型，甚至担心收购后的融合问题。

等京东纠结完，美团已经签字了。

京东的组织文化是比较强势的：什么都想要，什么都想自己干。相比之下，美团的打法更"土匪"——先抢地盘，看好前置仓的长远价值。

美团相信，只要卡住了华东的前置仓节点，未来的即时零售战争就多一张底牌。至于是不是买贵了？那是以后的事。

老张认为，美团收购叮咚买菜，不完全为了战略防御，可能还有另外3个原因。

第一个原因是叮咚买菜在小城表现不错，叮咚买菜的小仓模型更适合小城，可能单仓每天600单就能盈利，这是小象超市前置仓做不到的。

第二个原因是叮咚买菜的商品比较强，整套商品研发体系能为小象超市赋能，这是前置仓的核心竞争力。

第三个原因是叮咚买菜的用户消费力更强，复购率更高，叮咚买菜的4G战略是，好用户，好商品，好服务，好心智，更聚焦服务少部分好用户。

从以上3个原因来看，老张认为，美团会维持叮咚买菜的独立运营，与小象超市的定位形成差异。

03朴朴的估值：一个无法证伪的谜

现在轮到朴朴超市了。市场热衷于给朴朴贴标签："大仓模式优于叮咚"、"区域深耕典范"、"下一个IPO标的"。

但当我试图还原朴朴的真实估值时，发现这个游戏里很难有标准答案。

先看营收：据传2024年朴朴超市销售额约300亿，实现年度盈利。叮咚买菜2024年GMV230亿元.

朴朴超市销售额大概是叮咚买菜的1.3倍，如果按照这个比例计算，那么朴朴超市的市值是13亿美金。

但是这样的估算太不科学，因为朴朴超市的大仓模型更被市场看好，在朴朴超市覆盖的区域，朴朴超市有更领先的市场地位。

看覆盖：朴朴约400多个前置仓，主要集中于福州、厦门、广州、深圳、武汉、成都六城。这种"蜂窝式"布局在单个城市可以摊薄成本（福州渗透率据说超过70%）。

朴朴超市在福州和厦门是绝对霸主，在广州和深圳都是和小象超市双霸市场，在武汉和成都也是第一梯队。

而叮咚买菜的主要阵地是华东，华东有盒马，小象等强劲的竞争对手，相对而言，朴朴超市在所覆盖的城市，竞争力更强。

看模式：叮咚买菜的仓面积更小，朴朴超市基本都是大仓，目前市场更看好大仓模式，普遍认为大仓更符合前置仓发展趋势。

看战略价值：美团买叮咚，买的不是财务回报，是防御性资产。同理，朴朴对巨头的价值更大，考虑竞争力和业态模式，而且是最后一个独立前置仓企业，那么超过20亿美金也正常。

以上还没有考虑到，叮咚买菜在小城的竞争力，在商品方面的深耕，这样综合对比，很难用叮咚买菜的10亿美金，得出朴朴超市的估值，传统的市盈率，市销率更不好用。

之前传出过京东洽谈收购朴朴超市，最终没有达成一致，朴朴超市对自身价值也有规划和认知。

其实老张更期待朴朴超市独立运营，如果前置仓全是巨头的对战，那就太枯燥了。

04两种模式的差异

叮咚和朴朴的对比，常被简化为"小仓vs大仓"、"SKU少vsSKU多"。但这只是表象。

叮咚的数千SKU是精选逻辑——用数据筛选出高频、高毛利、易履约的商品，放弃长尾需求。这种模型在华东这种消费成熟、密度足够的区域能跑通，但换个地方就失灵。

2021年叮咚进军厦门，与朴朴正面交锋，结果铩羽而归。不是钱不够，是模型不够"强"——太依赖算法，不够接地气。

朴朴的1万个SKU是超市逻辑——什么都卖，靠规模摊薄采购成本。大仓的租金和人力确实更高，但在福州这种"熟人社会"，朴朴通过地推铁军和多元营销，把获客成本压到极低。

但这种打法依赖区域文化和时机。福州人爱囤货、爱比价、对新鲜度敏感，朴朴的"大仓+多SKU"刚好匹配。

换成成都呢？武汉呢？这么多年，毕竟朴朴超市在成都和武汉的渗透远低于福州，厦门。

05朴朴的出路：是"慢功夫"

朴朴真正的挑战不是找下一个买家，而是证明自己不是福州的特产。前置仓的本质是"用空间换时间"——离消费者越近，履约成本越低。

但这个逻辑只在人口密度高、消费频次高、供应链成熟的城市成立，所以朴朴超市在下沉市场的表现很重要。

或许朴朴超市，更务实的路径是聚焦：守住现有的六个城市，把渗透率从70%提到90%，把SKU从1万做到1.5万，把自有品牌占比提升到30%以上。

做好朴朴超市线下实体店，做好朴朴厨房，并且协调好资源，做一个"区域零售巨头"，不要考虑什么估值，而是专注自身价值。

结语

前置仓的故事，从2015年讲到现在，已经换了三个版本：1.0是资本催肥的规模神话，2.0是收缩求存的盈利挣扎，3.0是巨头棋局中的筹码交易。

叮咚选择了成为筹码，朴朴还想再搏一把。

但估值这东西，终究是别人给的。当你需要向市场解释"为什么值20亿美金"时，可能已经输了。

朴朴最好的状态，是像福州街头那些开了二十年的社区超市一样——没人讨论它的估值，但每个街坊都离不开它。

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