铠侠：去年Q4库存天数已降至不足3个月，预计Q1营业利润、净利润环比增长至少两倍！

铠侠发布截至2025年12月31日的FY25Q3（2025年10-12月）财务业绩，营收5436亿日元（约合35.47亿美元），创历史新高，环比增长21.3%，主要得益于平均销售价格（ASP）和bit出货量的提高；Non-GAAP下，营业利润为1447亿日元（约合9.44亿美元），环比增长65.9%；Non-GAAP下归属于母公司所有者的利润为895亿日元（约合5.84亿美元），环比增长114.6%，营业利润与净利润均超出指引上限。

铠侠该财季NAND Flash平均售价（以美元计）环比增长约10%的低位区间，NAND Bit实现环比增长中个位数百分比，主要是由智能手机和数据中心/企业级存储产品所推动。

数据来源：铠侠，铠侠FY25Q3为2025年10-12月

按应用领域来看，

SSD和存储业务营收为3004亿日元，环比增长22.8%，同比增长7.8%；其中，数据中心/企业级营收占比60%，PC及其他业务营收占比40%。数据中心/企业级业务主要受益于AI服务器的强劲需求和售价提升，实现了创纪录的销售额和出货量；PC业务销售额环比增长的驱动力是产品售价上涨。

智能设备业务营收为1863亿日元，环比增长18.4%，同比增长59.1%，在BiCS8 Flash技术过渡推动强劲需求的情况下，销售量和销售额均创历史新高。

其他业务营收为570亿日元，环比增长22.5%，同比增长5.2%。包括SD存储卡、U盘等零售产品，以及通过合资公司向闪迪销售所产生的收入。

数据来源：铠侠，铠侠FY25Q3为2025年10-12月

资本支出

FY25Q3（2025年10-12月）铠侠资本支出（不包括补贴）为709亿日元（约合4.63亿美元），较上季度环比下降22.5%。在扩大生产的同时，资本支出将集中在第8代BiCS FLASH™产品上，同时还将投资第10代BiCS FLASH™产品以实现未来增长。

库存状况

本财季库存水平显著下降，按销售成本计算的平均库存天数从第二季度末的100天降至第三季度未的87天。这主要得益于持续存在的NAND需求远大于供应这一市况，以及面向LTAs（长期协议）客户的出货量以及公司对客户额外需求的响应。

技术创新

铠侠基于BiCS8 FLASH™ 2Tb的超大容量122TB 和245TB QLC SSD已于2025年年末向客户交付并进行产品认证，其他采用第八代 BiCS FLASH™ 的产品在数据中心及企业级客户的验证流程中也进展顺利。未来铠侠仍将持续扩大量产规模，并推出专为人工智能相关需求定制的新产品推向市场。

按计划，BiCS8 FLASH™ 将于2026年3月底前成为主力产品，产出占比将超越BiCS5。铠侠将持续捕捉人工智能相关需求，扩充具备竞争力的产品阵容，进一步提升并改善盈利水平。

市场展望

铠侠预计FY25全年营收将在2.18万亿日元至2.27万亿日元区间，销售额和利润将实现连续两年创历史新高，最大驱动力是销售价格，铠侠预计所有应用领域的销售价格都将显著上涨。尽管出货量将下滑，但数据中心和企业级 SSD 出货比例将增加；Non-GAAP营业利润将在7170亿日元至8070亿日元之间，Non-GAAP净利润预计在4597亿日元至5197亿日元之间。铠侠表示，除了提高销售价格外，同时还将通过扩大适用于数据中心等领域的高附加值产品的销售，进一步提升盈利能力。

数据来源：铠侠，铠侠FY25Q3为2025年10-12月

展望2026年，铠侠认为由AI驱动的数据中心及企业级需求仍将是NAND市场增长的主要动力，其背后的三大驱动力包括传统服务器换机需求的持续存在、AI 推理工作负载的需求依然强劲、NL-HDD短缺正在推动对高容量QLC SSD的中期需求。智能手机与PC方面，终端产品正从低成本机型向支持AI的高端机型过渡，但成本上升可能会限制整体出货量的增长。整体来看，铠侠表示2026年NAND需求将超过供给，预计2026年NAND bit出货增长率约在17%-19%区间。

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