中国命令银行减持美债，美国各界纷纷猜测中国意图

最近中国监管部门给银行下了指令，让他们减少持有美国国债。

这消息一出来，市场就议论开了。

官方的说法很简单，就是美国债市场波动太大，集中持有风险高，不是专门针对美元体系。但很多人一看就觉得，这背后不光是钱的事，还牵扯到地缘政治那摊子。

中国银行手里现在总共拿着约2980亿美元的美元债券，具体有多少是美国国债还不清楚。指令出来后，短期内美债收益率没怎么动，市场没大乱。但经济学家和交易员都在说，往后可能有连锁反应，得盯着点。外国人手里拿着美国国债大概30%，美国政府发新债很大程度上靠他们接盘。要是买的人越来越少，麻烦就来了。

美国企业研究所的Desmond Lachman就挺担心的。他以前老讲美国全球经济老大的位置有隐患，现在中国这一步，加上其他国家也在慢慢远离美元资产，让他更不安。他说美国特别需要外国人继续买国债来融资，最怕的就是他们开始卖。外国投资者要是买得少了，债券市场和美元就可能出问题，融资成本上去，经济跟着受拖累。

但不是每个人都这么紧张。外交关系委员会的Brad Setser觉得没必要太慌。他认为中国主要是为了自家经济稳定。过去几年中国经济有压力，需要管好汇率波动，减少对美国那边传来的不确定性。全球投资者该多留意中国货币管理的资金流。中国可能每个月得买几十亿来控人民币升值速度，但真要找替代美债的选项也不容易，所以中国机构估计还是离不开这个市场。

中国美国国债持股降至近两年来最低

Cato研究所的Jai Kedia看法也差不多。他说很多人高估了中国持有的美国政府债，其实量没那么大，不至于把美国市场搞崩。他承认如果真来一次大规模抛售肯定有冲击，但现在看中国不会这么干，继续慢慢卖的可能性更大，影响可控。

智慧树资产管理的Liqian Ren说得更直接，她觉得这事地缘政治因素占大头，金融理由是次要的。中国用美债管汇率，不会突然全清仓。但考虑到可能在台湾海峡或跟日本相关的地区冲突，双方都在想办法减少金融上的互相依赖。短期风险不大，但中国短期内不会再净买入美债，得等两国关系找到平衡点再说。

阿尔派宏观的Yan Wang认为主要是风险管理，但地缘紧张也推了一把。中国这些年已经在减美国资产，特别是俄乌打起来后速度加快了。北京最想做的就是降低在严重地缘压力下被美国制裁的风险。他说美国国债占中国储备大概20%，可能已经超过政府觉得舒服的水平，所以还会继续减。

查尔斯 Schwab的交易策略主管Joe Mazzola则提醒，这事让“卖美国”的讨论又热起来了。之前欧洲有个养老基金已经停买，现在中国如果也跟进，加上日本经济吸引资金回去，美债需求可能减少，收益率往上走，借钱成本就高了。他建议投资者盯着国债拍卖结果和美国经济数据，看美联储政策怎么调整。

大西洋理事会的两位分析师注意到了时间点很微妙。这个指令其实几周前就传给银行了，但现在才公开。刚好赶在《求是》杂志发表强调要推进人民币国际化之后。

两件事凑一起，太明显了。他们觉得这可能也是在给华盛顿传信号，特别是对新任财政部长Scott Bessent。他最近公开提中国可能在搞黄金支持的数字资产，还把黄金价格波动跟中国扯上关系。但不管短期怎么收场，长远方向清楚：中国要减少对美元的依赖，会继续想办法让美国和美元的日子不太好过。

这些不同声音摆在一起，你能看到中国这次动作其实是多重考虑叠加的。表面上是银行风险管理，怕波动伤到自己，但深一层是战略调整。中国过去因为贸易顺差手里美元多，自然买了很多美债来保值和稳汇率。现在情况变了，中国不想把太多筹码押在同一个篮子里，尤其是在地缘上跟美国有摩擦的时候。俄罗斯被制裁后资产冻结的教训，中国看得清清楚楚。

对中国来说，减持的好处是降低脆弱性。

钱可以慢慢转向黄金——最近中国买金的势头就很猛。也可以投其他国家的债券、股票，或者用在国内和“一带一路”项目上。推动人民币在国际贸易中用得更多，比如跟伙伴国直接用人民币结算。这跟中国反复提的“强大货币”目标是一致的，要让人民币在贸易、投资和储备中占更大份额，不是一天两天的事，但方向定了。

对美国这边，影响是渐进的，但累积起来不小。美国现在债务规模大，每年光利息就花不少钱。要是外国需求减弱，收益率上升，政府借新还旧的成本就高。可能逼着美联储多印钱，或者国会砍开支。普通人会觉得房贷车贷贵了，企业投资也受影响，经济增长放慢。短期市场没慌，因为中国不会一下全卖，那样自己也亏。但如果其他国家也跟着减，比如BRICS里有些国家本来就在谈去美元化，那压力就大了。

再往远想，这事其实是全球金融格局在慢慢变的一个缩影。美元还是老大，石油贸易、国际储备主要还是它。但独霸的日子在松动。中国、俄罗斯、印度、巴西之间用本币结算的越来越多，新的支付系统也在建。世界经济可能更碎片化，交易成本高一点，但从每个国家安全角度，又是不得不做的选择。中美都在去风险、去依赖，金融联系弱了，冲突时的缓冲也少了。

当然，不会一夜之间天翻地覆。中国官方持有的美债最近在6800亿左右，比十年前高峰少了很多，但还是重要玩家。银行那部分相对小，动作是渐进的。市场到现在反应平淡，也说明大家觉得这不是突发危机，而是长期趋势的一部分。

说白了，这件事提醒我们，国家之间的钱和政治从来分不开。中国在做长期准备，美国得想想怎么让自己的债更有吸引力——可能是靠更强的经济增长，也可能是外交上缓和点。

普通人看这新闻，可能觉得离自己远，但汇率、商品价格、投资回报，都会间接受到波及。未来几年，这种调整还会继续，全球金融会多一点不确定性，也多一点新机会。关键是得盯着大趋势走，别被短期噪音带偏。