港股IPO|1700亿输配电设备制造商龙头思源电气递表港交所，2025年前三季度利润22.7亿，中信证券为独家保荐人

港交所2月11日披露，思源电气股份有限公司(简称：思源电气，002028.SZ)向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。

招股书显示，思源电气是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，思源电气在国际企业中排名第八、在国内企业中排名第五及在国内民营企业中排名第三，市场份额3.5%。与同行相比，公司研发投入强度处于行业领先水平，2023年、2024年及2025年前三季度研发开支占收入比例分别为7.35%、7.18%及6.83%，高于行业平均水平。

2025年9个月营收138亿利润22.7亿，全年净利润预计超31亿

财务业绩方面，招股书显示，思源电气2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九个月、2025年截至9月30日止九个月，公司实现收入分别约124.60亿元人民币、154.58亿元、104.07亿元、138.27亿元。

2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九个月、2025年截至9月30日止九个月，思源电毛利分别约36.12亿、47.38亿、32.33亿、44.25亿；对应毛利率分别为29.0%、30.6%、31.1%、32.0%。

总结起来，思源电气2025年前9个月营收为138.27亿，毛利为44.25亿元，期内利润为22.71亿元。

2026年1月15日，思源电气A股发布2025年度业绩快报，报告显示期内公司实现营业收入212.05亿元，同比增长37.18%；归属于上市公司股东的净利润31.63亿元，同比增长54.35%；基本每股收益4.06元，同比增长53.79%，加权平均净资产收益率为22.38%。

单一最大股东董增平持股16.8%

管理架构方面，招股书显示思源电气董事会负责管理及经营公司的业务，并拥有相关的一般权力。公司第八届董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。

其中董增平先生为公司创始人、董事局主席、执行董事兼总经理，陈邦栋先生为公司联合创始人，董事局副主席兼执行董事，杨帜华先生担任公司执行董事兼副总经理。非执行董事为秦正余，独立非执行董事分别为赵世君、叶锋、邱宇峰、陈诗韵女士。

股权方面，公司董事局主席、执行董事兼总经理董增平先生持股16.80%，公司董事局副主席兼执行董事陈邦栋先生持股12.32%，其他A股股东合计持股70.88%。

截至最后实际可行日期，董增平先生持有131,444,820股A股，占公司已发行股本总额的约16.80%。公司并无控股股东，而董增平先生被视为公司的单一最大股东。

为配合公司的A股于2004年8月在深圳证券交易所主板上市，董增平先生与陈邦栋先生于2003年5月20日向公司出具不竞争承诺。据此，董增平先生及陈邦栋先生已承诺(其中包括)，其彼等及其经营或投资的任何实体未曾且将不会从事与集团业务存在或可能存在竞争的任何业务。

根据思源电气A股公布的三季报显示，截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司持股为21.17%，董增平持股为16.83%，陈邦栋持股为12.34%，杨小强持股为3.26%，汤兰芳持股为0.73%。

A股累计募资9.91亿，累计现金分红25亿平均分红率17.29%

根据wind数据统计显示，自思源电气自2004年登录A股市场以来，公司累计从市场募集资金9.91亿元，其中直接融资6.26亿元，首发上市融资2.2亿元，通过定向增发融资4.06亿元；公司间接融资3.649亿元。

根据wind数据统计显示，思源电气上市以来上市以来累计实现净利润145亿元，累计现金分红次数为21次，累计现金分红25亿元，上市以来平均分红率为17.29%，派息融资比为400%。

美国缺电，中国电网设备产业狂飙

近年来，随着全球经济不断发展尤其是以人工智能为代表的高科技在全球广泛发展普及，全球电网现代化升级及新能源消纳需求的迫切增长，加速了输配电锂电池储能系统的应用部署。高盛在今年1月份曾指出，在数据中心用电需求急剧增长的情况下，到2030年，美国几乎所有电力电网都将面临备用容量不足问题。

根据弗若斯特沙利文的数据，全球输配电锂电池储能系统市场规模从2020年的人民币51亿元上升至2024年的人民币1,002亿元，复合年增长率高达110.4%。同期中国市场规模从人民币15亿元增至人民币351亿元，复合年增长率达120.6%。预计到2029年，全球及中国市场规模将分别达到人民币5,641亿元和人民币3,030亿元，2025至2029年期间复合年增长率分别为39.0%和54.7%。

华西证券研报指出，受美国电网扩容改造&AIDC建设放量等需求驱动，美国高压设备供应紧张，电力变压器PPI指数持续上升。国内持续加大电网相关投资，根据中国电力报公众号，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。在全球AIDC快速发展&电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来景气周期。

正是在如此背景下，A股电网设备概念股走出一波波澜壮阔的上涨行情，自2025年1月2日至2026年2月12日收盘，电网设备板块指数涨幅超71%。

2026年以来电网设备板块依旧走势较强，其中杭电股份直接翻倍，板块涨幅超40%以上的个股近13只，思源电气A股涨41.34%，截止2月12日收盘，思源电气股价为218.49元，市值为1707亿元。