徽商银行IPO再遇波折：陷股权纠纷、持股合规与公司治理三重困局

《星岛》见习记者 洪雨欣 深圳报道

徽商银行 A 股上市进程再迎考验。

近日，中信证券、国元证券发布《关于徽商银行首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第二十五期）》（以下简称《辅导报告》），披露2025年10月至12月期间的辅导工作情况。

《辅导报告》显示，徽商银行在公司治理、股权结构、职工持股等方面仍存在多项待解问题，其中，中静新华与杉杉控股长达五年多的股权纠纷，成为其 A 股 IPO 路上的核心障碍之一。

本次辅导由中信证券、国元证券牵头，联合北京德恒律师事务所、安永华明会计师事务所组成辅导工作小组，通过现场协调会、电话沟通、指导自学等方式，对徽商银行董监高、持股5%以上股东开展上市相关知识辅导，持续关注公司经营、股权及治理情况。

徽商银行的上市梦始于2013年。彼时，作为安徽省内资产规模最大的城商行，它率先向港交所递交H股上市申请，并于2013年11月成功登陆。然而，其A股上市计划屡屡受挫。

据公开资料，早在2019年，徽商银行便启动A股上市辅导备案。但此后，由于股权结构不稳定、公司治理等问题，长期处于A股IPO“中止审查”状态（曾长达9个月），被视为A股IPO“钉子户”之一。

公开信息显示，徽商银行是全国首家由城市商业银行，成立于1997年4月4日，总部位于安徽省合肥市，法定代表人为严琛。下设21家分行，在职员工1.28万人，控股徽银理财等4家附属公司并参股奇瑞徽银汽车金融等企业。

据徽商银行2025年中报数据披露，总营收154.30亿元，同比下降17.57%；净利润91.09亿元，同比增长5.55%；每股收益0.66元，同比增长6.45%；加权平均净资产收益率5.70%，股东权益1616.67亿元。

经营数据方面，2022-2024年报显示，利息净收入分别为287.05、287.20和285.91亿元，同比增长6.88%、0.05和-0.45%；非利息收入为77.15、78.61和85.84亿元，同比增长25.45%、27.63%和25.56%；不良贷款率分别为1.49%、1.26%和0.99%，资本充足率为12.02%、13.21%和13.72%，拨备覆盖率为276.57%、271.94%和286.47%。

截至2月12日港股收盘，徽商银行（3698.HK）报3.99港元，涨2.57%，成交量943.27万股，成交额3714.68万港元，换手率0.27%，市盈率3.44倍，总市值554.2亿港元。

中静系与杉杉系的股权纠纷

《辅导报告》明确指出，中静新华资产管理有限公司（以下简称“中静新华”）与杉杉控股有限公司（以下简称“杉杉控股”）之间的股权纠纷处理结果可能对徽商银行的A股发行造成一定影响。

这场纠纷的源头可追溯至2019年8月。当时，中静新华与杉杉控股签订《框架协议》，拟以121.5亿元的总价，出售中静新华持有的三项标的资产，包括：

1.徽商银行224,781,227股内资股份；

2.中静四海实业有限公司（以下简称“中静四海”）的51.6524%股权；

3.中静新华境外子公司合计持有的徽商银行1,245,864,400股H股股份。

其中，前述第二项标的资产即中静四海 51.6524%股权，杉杉控股指定杉杉集团作为该股权的受让主体，并由杉杉集团与中静新华相应签署《股权转让协议》。

交易初期看似顺利，杉杉控股及杉杉集团分别向中静新华支付定金及部分交易价款，并就中静四海的51.6524%股权办理完毕过户手续。然而，双方很快因款项支付和交割细节产生巨大分歧，并于2020年互相提起诉讼。

此后的司法程序漫长而曲折：2023年1月17日，上海金融法院一审判决双方协议与合同书于2020年6月2日解除，要求中新静华返还股权转让支付的相应价款，要求杉杉控股返还中静四海51.6524%的股权；2023年9月22日，上海市高院二审驳回上诉、维持原判；

2024年3月21日，中静新华向最高人民法院第三巡回法庭就该两案申请再审；

2024年7月，最高人民法院驳回了中静新华的再审申请。

截至《辅导报告》出具日，判决结果尚在执行中。

徽商银行2025年中报显示，中静系合计持有该行近7%的股份，其中，中静新华和中静新华（香港）的持股比例分别为1.62%和1.25%。

▲徽商银行股东明细

虽然持股比例不大，但据监管规定，发行人股权清晰、稳定是IPO顺利上市的条件。这场持续五年多的股权纠纷，成为徽商银行A股上市的重大障碍之一。

内部职工持股“踩红线”，董事会“超期服役”

除了外部股东的纷争，徽商银行也存在亟待解决的合规问题。《辅导报告》明确点出：“目前，徽商银行存在单一职工持股超过50万股的情形，不符合监管规定。”

根据2010年财政部等五部委联合发布的《关于规范金融企业内部职工持股的通知》（财金[2010]97号），城市商业银行内部职工持股的最高限额为50万股。

▲《关于规范金融企业内部职工持股的通知》

关于规范金融企业内部职工持股的通知

此外，《辅导报告》还提及一个长期存在的公司治理问题。

据悉，徽商银行第四届董事会已于2022年1月届满，尚未完成换届。现有董事会成员数量为14人，不符合公司章程规定的15至19名的要求。此外，部分董事任期超过三年。

▲2024年徽商银行公司章程

▲董事会成员共14人

中信证券、国元证券表示，将督促徽商银行积极与股东协商，采用不限于转让等方式将单一职工持股数量降至50万股以下；同时督促企业尽快完成换届工作。

在下一阶段辅导安排中，两家辅导机构将引导徽商银行持续关注最新的监管政策和规范运作要求，通过组织辅导对象现场辅导培训、个别答疑等方式继续开展辅导工作。