岚图登陆港股前夕：审批半年收官，销量差一程

2026年2月12日，岚图汽车港股上市取得香港联交所原则性同意，意味着这家东风集团旗下高端新能源品牌已完成全部前置监管审批流程。从2025年8月启动重组方案到前置审批收官，全程历时约六个月。

与造车新势力惯常的IPO路径不同，岚图此番登陆港股采用“介绍上市+私有化”的方式进行交易。随着监管关卡全部打通，交易进入最终执行阶段。

在资本运作高效推进的同时，岚图2025年的经营数据也已经完整出炉，全年交付量为15.02万辆，同比增长87%，这和岚图汽车年初所定的20万辆年销量目标还有一定距离。

岚图上市前置监管6个月通关

根据东风集团股2025年8月22日发布的公告及后续披露文件，岚图汽车的上市与东风集团股份的私有化交易采用“股权分派+吸收合并”组合模式。

从执行路径看，在第一环节中，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权按持股比例向全体股东分派，岚图汽车则以介绍上市方式登陆香港联交所。第二环节则由东风汽车境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向控股股东东风汽车支付股权对价、向其他股东支付现金对价，最终实现对东风集团股份100%控制。公告明确，本次收购总价格为每股10.85港元，其中现金对价6.68港元/股，岚图汽车股权对价4.17港元/股。

这一方案设计的直接动因，东风集团股份在公告中坦陈：“合并完成前，受行业竞争加剧等多重因素影响，本公司H股股价长期被低估，基本失去作为东风公司H股上市平台的融资功能”。据披露，2025年上半年，东风集团股份归母净利润0.55亿元，同比暴跌91.96%。

岚图汽车递表及审批进程呈现清晰的阶段性特征：2025年9月15日完成股份制改造，企业名称变更为“岚图汽车科技股份有限公司”；2025年10月2日正式向港交所递交A1上市申请；2026年1月22日，中国证监会国际合作司出具境外发行上市备案通知书，备案有效期12个月；2026年2月12日，香港联交所出具原则性批准文件，全部前置监管审批收官。

值得注意的制度细节是，岚图此次上市方式为“介绍上市”，即不发行新股、不涉及即时融资，仅将现有股份在交易所挂牌交易。这意味着上市本身并不直接为岚图带来增量资本，其后续融资功能需待增发或配售方能实现。

经营成色复盘：2025全年数据与结构性挑战

随着2025年全年结束，岚图汽车的完整年度经营数据已全部披露。根据岚图汽车2026年1月1日发布的交付数据及招股书信息，2025年岚图全年累计交付150,169辆，同比增长87%。这一数据与2025年初设定的20万辆年销目标存在约25%的差距。

从月度走势看，岚图2025年实现月交付量“十连涨”，其中，11月销量超过2万辆，同比增长84.3%。截至2025年底，岚图成为首个达成30万辆产销规模的央国企高端新能源品牌。

根据招股书披露的最新财务数据，截至2025年7月31日止七个月，岚图汽车实现营收157.82亿元，同比增长90.2%；同期实现净利润4.34亿元，经调整净利润4.79亿元，2025年全年财务数据有待后续披露。

关于盈利质量，招股书及多家媒体对2025年前七个月的财务拆解显示，岚图汽车该期内“其他收入及收益”为7.81亿元，其中与收入相关的政府补助6.03亿元、与资产相关的政府补助0.39亿元，两项合计6.42亿元。

岚图汽车方面此前曾表示：“新能源汽车行业补贴是国家推动产业创新与绿色转型的阶段性政策，目前整个行业在从政府补贴阶段向市场竞争阶段转变”。

产品结构方面，岚图汽车已形成由岚图梦想家（参数丨图片）、岚图泰山、岚图追光L组成的“三旗舰”矩阵，以及岚图FREE+、岚图知音组成的“SUV双星”产品组合。但存在销量集中问题，例如，2025年岚图总销售150,169辆，其中MPV车型梦想家系列售出80248辆，占比达到53%。

研发投入方面，2022年至2024年，岚图汽车研发开支分别为13.43亿元、11.21亿元、20.03亿元，占同期收入比重分别为22.2%、8.8%、10.3%；2025年前七个月为11.96亿元，占同期收入7.6%。

渠道与出海方面，截至2025年7月底，岚图拥有518家门店，计划2026年扩展至1000家。2025年前七个月，岚图海外市场销量9357辆，占总销量14%，同比增长277.7%。截至2025年底，岚图产品已进入全球超40个国家和地区。

2026年，岚图计划推出四款新车，全部搭载L3级智能辅助驾驶硬件，首款车型岚图泰山Ultra预计3月上市，系央国企首款按L3级架构设计的商用量产车。这一产品节奏将考验公司的研发交付能力与供应链管理体系。

综合来看，岚图汽车此番资本运作完成了资产剥离与平台重置的程序闭环，监管审批的高效推进反映各方对方案设计的认可。2025年完整交付数据显示公司处于增长通道但规模未达预期，完整年度财务数据尚未披露，盈利的可持续性与结构健康度有待后续财报验证。

随着前置审批收官，岚图即将以独立身份登陆港股，其资本故事的第一章已写就。