一纸诉状揭秘：三夫户外投资“松鼠部落”踩了多大的坑？

三夫户外正逐步出清前期文旅业务拖累回归户外主业

投资时间网、标点财经研究员 王子西

一纸诉状，揭开一段投资往事。

2月10日晚间，三夫户外（002780.SZ）公告称，公司与成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）（下称成都乐投帮）、宋勇合同纠纷一案，已于近日在北京市第一中级人民法院立案。

诉讼源起于三夫户外控股子公司上海悉乐文化发展有限公司（下称上海悉乐）未完成2022年至2024年的业绩承诺。根据相关协议约定，成都乐投帮需承担业绩补偿责任，宋勇作为成都乐投帮普通合伙人，承担无限连带责任，所涉及的业绩补偿款高达1.21亿元。

三夫户外提起诉讼的公告

资料来源：公司公告

事件可追溯至2018年。彼时，三夫户外与成都乐投帮、上海悉地工程设计与顾问股份有限公司（下称上海悉地）等签署《增资协议》，三夫户外以增资方式入股上海悉乐，并约定上海悉乐业绩承诺条款。若上海悉乐在约定期限内未完成相关业绩要求，成都乐投帮需按照约定进行业绩补偿。

2018年12月，上述各方又签署《第二次增资协议》；2019年11月，上海悉地将持有的全部上海悉乐股权转让给三夫户外。两年后的2021年12月，三夫户外与成都乐投帮、上海悉乐又签署《第二次增资协议之补充协议》，明确将控股子公司上海悉乐业绩承诺期由“2019年、2020年、2021年”调整为“2022年、2023年、2024年”。

据相关公告，成都乐投帮承诺，2022年至2024年上海悉乐需分别实现400万元、500万元和600万元净利润，三年累计承诺净利润金额为1500万元。但在上述期限内，上海悉乐不仅未能完成承诺且连亏三年，扣非后归母净利润累计亏损1.06亿元，业绩实现金额与承诺金额的差额是-1.21亿元。

据了解，上海悉乐文化发展有限公司主营亲子户外乐园业务，“松鼠部落”是其核心品牌IP。此前，三夫户外已在《关于上海悉乐文化发展有限公司业绩承诺实现情况的专项说明》中，就该子公司经营业绩未达预期的原因进行披露，主要包括以下几方面：

一是目标客群结构发生重大变化。“松鼠部落”以低龄幼儿为核心目标群体，受新生儿出生率持续下降影响，目标人群基数明显缩减，对客流基础形成直接冲击。

二是产品与体验未能及时跟上消费需求变化。公共卫生事件后，园区部分设施设备逐渐陈旧老化，产品迭代与体验升级相对滞后，导致游客体验感下降，客流持续减少。

三是消费能力下行叠加市场竞争加剧，多地“松鼠部落”项目面临较为激烈的低价竞争，经营压力显著加大。

此外，2022年至2023年，郑州、武汉乐园先后遭遇暴雨、洪水等自然灾害；2023年至2024年，成都乐园因天府高铁站建设，园区主干道长期围挡施工，对正常经营造成不利影响。多重因素共同作用，导致该子公司未能完成既定业绩目标。

2022年至2024年上海悉乐业绩实现情况

数据来源：公司公告

在这一背景下，三夫户外近年来业务板块也出现变化。2018年增资上海悉乐时，公司主要业务包括销售户外运动用品、组织户外赛事活动团建、运营亲子户外乐园。但时至2024年，公司已分别成立X-BIONIC 品牌运营事业部、HOUDINI+CRISPI品牌运营事业部、LA SPORTIVA+MYSTERY RANCH+DANNER品牌运营事业部、户外渠道运营事业部，实现品牌化运营战略。

X-BIONIC是运动黑科技品牌，HOUDINI是北欧户外美学品牌，CRISPI是意大利手工匠心传承鞋品，主要在色彩运用上持续发力；此外，LA SPORTIVA、MYSTERY RANCH、DANNER则分别对应的是专业户外鞋品牌、战术背包品牌和经典工装鞋靴品牌。

2024年，三夫户外实现营收8.0亿元，同比下滑5.45%；归母净利润由盈转亏，亏损约2149万元，业绩变动原因之一即是对上海悉乐（松鼠部落项目）计提了相应的商誉减值损失。

据2025年度业绩预告，三夫户外预计将扭亏为盈，归母净利润为4500万元至6750万元，较上年同期增长幅度达三至四倍；预计扣非后归母净利润为4600万元至6900万元，同比增幅达约264%至346%。

公司将扭亏为盈的原因归于聚焦“自有品牌+全国独家代理品牌”发展战略，产品研发、品牌营销持续发力，线下、电商、直播等多渠道同步发展，其中重点发展的运动黑科技品牌X-BIONIC营收同比持续增长，多个独家代理品牌也均取得良好销售业绩。

整体来看，公司正逐步出清前期文旅业务拖累回归户外主业，后续公司能否持续巩固盈利修复态势？