地产债再度异动，指数本周又上涨13%，信用分化加剧

财联社2月12日讯（编辑 杨斌）本周，以万科为首的地产债再度异动，万得地产债30指数近四日已上涨了13%。尽管万科的偿债近期频传利好，地产债整体修复，但对资产质量一般的地产国企债定价仍有影响，地产债信用分化或加剧

万得地产债30指数于周一大涨6.44%，昨日又大涨了7.39%。今日，交易所地产债市场保持平稳。上午，万得地产债30指数微涨0.01%，万科、龙湖的债券小幅上涨。此外，昨晚万科2029年11月到期美元债势创一年以来最大涨幅，大涨8%。

本轮地产债的崛起始于万科在2026年1月15日公布了三只债券的展期议案，市场反馈良好。1月中旬起，万得地产债30指数探底回升，自低点已上涨了约35%。

图：万科地产债30指数K线走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

华泰证券固收研究团队认为，近期地产基本面和信用风险均有积极变化，利好地产债情绪修复。一方面高频数据显示1 月二手房成交同比改善，二手房挂牌量下降、挂牌价回升。另一方面，万科三笔债券展期相继通过，且深铁提供借款支持，实质违约风险暂缓，地产债市场信心短期筑底。

就在去年年初的蛇年新春之前，临到期的万科债遭遇兑付危机，带动整个地产债市场下跌。同样在2025年11月末，万科有57亿元债券面临到期，一度遭遇“股债双杀”，波及整个地产债市场，万得地产债30指数短期内下跌超过20%。

除交易所市场外，银行间市场的地产债的成交量逐步提升。根据国联民生证券固收首席徐亮的统计，1月地产债成交量排名居前的产业类主体除万科外，都是中央直接控股或者地方国有控股有较好资质地产企业，包括保利发展、首创城发、铁建房地产、首开股份、中国绿发。

此外，1月地产债出现了成交上拉久期的现象。还有部分主体如信达投资、华发股份的平均久期在月末并未明显上升，但成交收益率却抬升明显，这两个主体的成交均出现了大量偏离估值的情况。

图：热门地产主体成交偏离估值情况

（资料来源：国联民生证券，财联社整理）

华泰证券固收研究团队认为，尽管万科债券短期内避免实质违约，但展期事件对资产质量一般、债务负担较重的地产国企债定价仍有影响，国企债信用分化或加剧。

徐亮认为，1月地产债在成交量和平均成交久期上有所提升，但是高估值的比例仍维持在60%以上，尤其是资质偏弱的主体仍面临相对集中的流动性释放压力，仍有大量卖盘在稍弱资质的地产类主体流动性恢复之际选择卖出。

华泰证券固收研究团队指出，地产国企债经过去年12月以来的调整，当前估值性价比回升，但二手房回暖存在季节性和春节错位因素，企稳持续性仍需观察。而万科年内债券到期压力仍大，下一轮偿债高峰在4-7月，持续关注风险化解进展。

数据显示，2026年4-7 月万科行权到期债券本金为112.66 亿元，且2026年12月至2027 年1月有约 40.39亿元展期本金待偿还，一年内待偿债券本金超过150亿元。