山西
核心结论速览：美国正以“金库计划”+“国防部购煤电”双轮驱动，将煤炭重新定义为关键矿产与战略资源；叠加印尼减产、全球电力缺口与AI算力爆发，全球煤价与能源化工产业链已进入供需再平衡的强周期，后续影响将沿“煤-电-钢-化工-新材料”全链条传导 。
美国战略囤煤的“双引擎”行动
1. 国防部直接买单，救市煤电
- 2026年2月11日，特朗普签署行政命令，指示国防部长与燃煤电厂签订长期供电协议，由五角大楼为军事基地与关键设施采购煤电，以《国防生产法》强制保障执行。
- 配套1.75亿美元专项升级资金，用于肯塔基、俄亥俄等六家核心燃煤电厂，提升效率与延长寿命，锁定基础产能 。
- 环保署同步撤销温室气体排放限制，为煤电运营“松绑”，降低合规成本。
2. “金库计划”战略储备，锁定关键矿产
- 2026年2月启动的120亿美元关键矿产储备项目，将炼焦煤纳入能源矿产核心清单，与铀并列，明确其为钢铁工业与国防制造的“基石” 。
- 创新公私合营模式：政府提供资金担保、税收优惠，企业负责采购与管理；通用汽车、波音等龙头企业深度参与，构建从原料到终端的闭环供应链 。
- 目标覆盖60种关键矿产，煤炭是唯一入选的化石能源，凸显其在能源安全与制造业回流中的战略定位。
战略背后的五大核心意图
1. 能源安全“压舱石”
- 极端天气（如冬季风暴Fern）暴露新能源波动性，煤电基荷稳定优势凸显，可快速从70GWh提升至130GWh，保障电网韧性。
- 降低对天然气依赖，对冲地缘冲突导致的能源价格波动风险 。
2. AI算力“电力粮仓”
- 美国AI数据中心建设加速，电力需求激增；煤电可提供低成本、高稳定的电力供给，支撑数字经济扩张 。
- 行政令明确：煤炭将是“满足制造业回流与AI数据中心电力需求的关键” 。
3. 制造业回流“能源红利”
- 钢铁、化工等重工业对煤炭依赖度高，美国通过降低煤炭特许权费率至7%、开放1310万英亩联邦土地等措施，压低能源成本，吸引制造业回归 。
- 将冶金煤列为关键矿产，保障钢铁产业链自主可控，服务国防军工与基建需求 。
4. 地缘政治“筹码”
- 抢占欧洲、东南亚煤炭市场，削弱俄罗斯、澳大利亚的能源影响力。
- 以国内煤炭政策灵活性为条件，在气候谈判中换取发展中国家让步。
5. 碳基新材料“新赛道”
- 布局煤炭深加工，从煤及煤废料中提取稀土元素、电池材料、碳纤维等战略材料，构建“黑色黄金”新价值链 。
- 美国国家煤炭委员会提出“新碳时代”愿景，煤炭应用将与发电“同量级”拓展 。
能源化工产业链的“多米诺效应”
1. 煤炭板块：供需逆转，价格上行
- 美国5000万吨动力煤出口可能转为自用，叠加印尼2026年减产24%（至6亿吨），全球供需天平倾斜。
- 美股煤炭股集体拉升：Peabody Energy涨近4%，科尔黛伦矿业涨超2%，Warrior Met Coal等冶金煤企业受重点关注 。
2. 电力板块：煤电“复兴”，结构重塑
- 美国2025年煤炭需求增长8%至4.10亿吨，发电量反弹至800太瓦时，占比回升至17%，逆转IEA此前每年下降6%的预期 。
- 煤电与新能源协同，形成“稳定基荷+弹性调峰”的电力结构，保障工业与AI用电安全。
3. 钢铁与煤化工：成本优势重构
- 冶金煤战略储备稳定原料供给，支撑美国钢铁产业扩张，降低对进口依赖 。
- 煤化工迎来机遇：煤制甲醇、煤制烯烃等项目经济性提升，可替代部分石油化工原料，保障化工产业链安全 。
4. 全球能源格局：“去煤化”放缓，区域竞争加剧
- 美国政策转向引发连锁反应，多国重新评估煤炭在能源转型中的角色 。
- 中国作为全球最大煤炭消费国，需平衡能源安全与转型，优化进口结构，加强国内煤炭清洁高效利用。
国内受益公司分级梳理
第一梯队：全球龙头·高确定性（稳+弹性）
- 中国神华（601088）：煤电运港航化一体化，长协占比85%+，高股息（9%+），全球煤价上涨最稳受益
- 兖矿能源（600188）：澳洲+国内双基地，海外出口弹性最大，2月11日涨近5%，量价齐升
- 陕西煤业（601225）：低成本动力煤龙头（吨煤成本约100元），长协+高分红，业绩稳
第二梯队：高弹性·焦煤/动力煤核心
- 中煤能源（601898）：动力煤+煤化工+焦煤，成本领先，煤价每涨10元/吨增厚利润约13.8亿
- 山西焦煤（000983）：纯焦煤龙头，焦煤占比57%+，全球冶金煤紧缺直接受益
- 潞安环能（601699）：喷吹煤龙头，煤价弹性强，2月11日涨3.5%
- 晋控煤业（601001）：低成本动力煤，资源优质，修复空间大
第三梯队：区域/细分·高弹性
- 淮北矿业（600985）：华东焦煤核心，成本控制强，焦煤占比50%+
- 华阳股份（600348）：无烟煤龙头，转型储能，主业现金流+新材料双轮驱动
- 昊华能源（601101）：动力煤+焦煤，业绩对价格敏感，2月11日涨2%+
核心逻辑
美国战略囤煤+印尼减产24%，全球煤价中枢上移；国内进口缺口扩大，动力煤/焦煤供需紧平衡，龙头优先受益 。
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