申万宏源热点思考 | 积极因素正在累积

来源：市场资讯

（来源：申万宏源融成）

开年以来，地产、消费、投资均有积极变化。部委间财政金融政策如何协同发力扩内需、撑民企？地方政府如何抢抓“最长春节”红利？本文结合部委及地方政策动态深入分析，可供参考。

一、地产最艰难的时段或已过去，供需拖累均有所放缓

地产部分供需数据已呈现边际修复态势，最艰难的时段或已逐步过去。从成交与土地市场数据来看，供需端同步显现改善迹象，核心指标降幅小幅收窄。节前3-4周，全国代表城市二手房成交面积同比降幅收窄超5个百分点至-14.7%。供给端，2025年12月政府性基金收入降幅收窄至-11.7%；土地出让收入同比-22.9%，较11月收窄3.9个百分点。

政策层面，多维度支持政策持续发力、协同发力，着力稳定房地产市场运行。房企监管重点更聚焦于风险处置与民生保障，形成差异化、精准化的监管导向。媒体报道指出，目前多家房企已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关指标；部分出险房企需向总部所在城市专项工作组定期汇报资产负债率等核心财务指标，同时还需上报经营恢复进展、债务化解情况等。

地方层面，多地推出突破性政策支持商品房收储。其中，上海市的试点举措具有较强的示范意义。2月2日，上海市住房城乡建设管理委等多部门联合印发《关于收购二手住房用作保障性租赁住房的试点方案》，明确在浦东、徐汇、静安三区率先启动试点。房源端，重点收购中心城区70平方米以下、产权清晰的小户型二手房。

二、节前多部委加强协同，财政金融协同加快加大三方面支持

节前，多部委加强政策协同，财政与金融政策联动发力，重点围绕三大领域加快加大支持力度。财政端延续前置发力态势，1月政府债净融资规模同比多增2800多亿元。且与2025年同期相比，用于化债的比例明显降低。截至2月8日，国债净融资、新增一般债及新增专项债（含特别国债）累计发行12915亿元，同比增加2860亿元。

年初央行、财政部先后召开新闻发布会，明确将协同加大对消费、设备投资、民营经济三方面的政策支持。扩内需领域，财政端持续扩大贴息范围、加大贴息力度；货币端通过结构性降息等举措，挖掘内需增长潜力。财政部明确提出，国家创业投资引导基金要坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”导向。央行则宣布增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元等。

除财政货币政策协同发力外，商务、人社、税务等多部门亦强化协同，聚焦服务消费领域施策。1月25日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》。税务部门探索开展有奖发票活动，聚焦零售、餐饮、住宿、文旅等领域释放消费潜力。人社部提出推动修订《职工带薪年休假条例》，促进落实职工带薪年休假制度，为服务消费释放时间潜力。

三、多地主动前置部署经济工作，摒弃等待观望心态

地方政策部署时点前移，典型如部分地区将“新年第一会”前置至元旦后，推动全年工作早启动。2026年，部分地区将开年重点工作部署提前至元旦后首个工作日，上海、福建、辽宁等地均落实此举措，江苏、山东的核心城市也于元旦后召开专题会议。此外，近期官媒发文直指少数干部换届 “观望症”，批判其将换届视为工作 “空窗期”，明确向懒政怠政行为亮剑。

地方“两会”亦进入密集召开阶段。截至1月底，20省市披露2026年GDP目标，加权平均值为5.1%，设定更为务实积极。广东、河南、浙江等经济大省表述积极，强调“实际工作中争取更好结果”。投资增速目标方面，西部地区表现出更强的“冲劲”，新疆设定了8%左右的较高投资增速目标，陕西则特别强调“工业投资年均增长6%左右”。

2026年春节迎来史上最长春节假期，假日消费成为拉动一季度内需、筑牢全年经济复苏基石的关键抓手。扩内需仍是地方首要任务，政策已从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”。服务消费受到前所未有重视，多地亦提前布局春节消费提振政策，尤其加码服务消费支持，河南、湖北等地投放大额消费券及文旅补贴，泉州等地同步推出丰富文旅活动并发放春节消费券。

| 风险提示

经济变化超预期，政策变化超预期

报告正文

一、积极因素正在累积——1月政策跟踪观察

（一） 地产最艰难的时段或已过去，供需拖累均有所放缓

地产行业部分供需数据已呈现边际修复态势，行业最艰难的调整时段或已逐步过去。从成交与土地市场数据来看，供需端同步显现改善迹象，核心指标降幅小幅收窄。节前3-4周，全国代表城市二手房成交面积同比降幅收窄超5个百分点至-14.7%；一线城市表现尤为亮眼，二手房成交同比降幅收窄超25个百分点至-0.95%。供给端，2025年12月政府性基金收入降幅收窄至-11.7%；土地出让收入同比-22.9%（较11月收窄3.9个百分点），或反映出土地市场交易活跃度有所修复，政策托底效果初步显现。

政策层面，多维度支持政策持续发力、协同发力，着力稳定房地产市场运行。当前，房企监管重点更聚焦于风险处置与民生保障，形成差异化、精准化的监管导向。近期，部分媒体报道指出，目前多家房企已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关指标，监管导向更趋灵活适度，旨在缓解房企经营压力；部分出险房企需向总部所在城市专项工作组定期汇报资产负债率等核心财务指标，同时还需上报经营恢复进展、债务化解情况及保交楼推进成效。①

地方层面，多地推出突破性政策支持商品房收储。其中，上海市的试点举措具有较强的示范意义。2月2日，上海市住房城乡建设管理委等多部门联合印发《关于收购二手住房用作保障性租赁住房的试点方案》，明确在浦东、徐汇、静安三区率先启动试点。房源端，重点收购中心城区70平方米以下、产权清晰的小户型二手房，浦东要求原业主同步购置区内新房，静安聚焦轨交站点周边片区化收储，徐汇则以市场化现金收购为主。金融端，由建设银行提供长期专项信贷，采用“整体授信、单笔支用”模式，配套财政资本金支持。运营端，房源经标准化装修改造后统一纳入保租房体系，租金按同地段市场价70%-80%执行，优先面向新市民、青年人等群体供应。

①https://www.cls.cn/detail/2272851

https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32488972

（二）节前部委加强协同，财政金融协同加快加大三方面支持

节前，多部委加强政策协同，财政与金融政策联动发力，重点围绕三大领域加快加大支持力度。财政端延续前置发力态势，1月政府债净融资规模同比多增2800多亿元。与2025年同期相比，当月政府债净融资中用于化债的比例明显降低，更多资金投向实体经济。截至2月8日，国债净融资、新增一般债及新增专项债（含特别国债）累计发行规模达12915亿元，同比增加2860亿元；其中，累计发行新增专项债5165亿元，同比多发行2873亿元。此外，2026年化债资金规模已披露6628亿元，其中包含特殊新增专项债946亿元、特殊再融资债5682亿元。

政策协同力度持续增强，年初央行、财政部先后召开新闻发布会，明确将协同加大对消费、设备投资、民营经济三方面的政策支持。扩内需领域，财政与货币政策形成合力：财政端持续扩大贴息范围、加大贴息力度；货币端通过结构性降息等举措，挖掘内需增长潜力，降低市场主体融资成本。同时，财政部明确提出，国家创业投资引导基金要坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”导向，重点支持科技创新领域发展，助力企业降本增效。央行则宣布增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持范围。激发民间投资方面，财政部门通过担保降本增信等举措，降低民间投资融资成本，央行亦配套万亿额度定向支持。

除财政货币政策协同发力外，商务、人社、税务等多部门亦强化协同，聚焦服务消费领域施策。2026年1月25日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，明确激发交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等领域活力，培育演出、体育赛事及情绪式、体验式服务等新增长点。税务部门探索开展有奖发票活动，聚焦零售、餐饮、住宿、文旅、体育、居民服务等领域释放消费潜力，先期初步在50个城市开展试点。人社部提出推动修订《职工带薪年休假条例》，促进用人单位落实职工带薪年休假制度，为服务消费释放时间潜力。

（三）多地主动前置部署经济工作，摒弃等待观望心态

地方政策部署时点前移，典型如部分地区将“新年第一会”前置至元旦后，推动全年工作早启动。2025年地方政府多在春节后首个工作日召开“新春第一会”部署重点工作，据统计，北京、上海等25个地区当年均于节后召开该会议。2026年，部分地区将开年重点工作部署提前至元旦后首个工作日，上海、福建、辽宁等地均落实此举措，江苏、山东的核心城市也于元旦后召开专题会议。部分省市元旦后即启动布局，凸显各地对经济开年表现的更高要求。此外，近期官媒发文直指少数干部换届 “观望症”，批判其将换届视为工作 “空窗期”，因私心杂念滋生不作为、慢作为问题，明确向懒政怠政行为亮剑。

地方“两会”亦进入密集召开阶段。截至1月底，20省市披露2026年GDP目标，加权平均值为5.1%，设定更为务实积极。其中，北京、山东等8地将目标定为5%左右及以上；海南（6%左右）、新疆（5.5%-6%）增速领跑。广东、河南、浙江等经济大省表述积极，强调“实际工作中争取更好结果”。投资增速目标呈现区域分化态势，西部地区表现出更强的“冲劲”，新疆设定了8%左右的较高投资增速目标，陕西则特别强调“工业投资年均增长6%左右”。社零增速方面，多数省份设定的增速目标高于2025年实际增速，新疆、河南、海南等地将社零增速目标定在6%及以上，河北、吉林、河南、广东等省份较2025年实际社零增速明显调高目标。

多地亦提前布局春节消费提振政策，尤其加码服务消费支持。2026年春节迎来史上最长春节假期，假日消费成为拉动一季度内需、筑牢全年经济复苏基石的关键抓手。地方促消费政策已从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”。北京、浙江、重庆等地精准发力，分别聚焦家政养老、文旅康养、特色文旅等重点领域；“首发经济”“银发经济”成为地方扩内需高频词。河南、湖北等地投放大额消费券及文旅补贴，泉州等地同步推出丰富文旅活动并发放春节消费券。

风险提示

1、经济变化超预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。

2、政策变化超预期。稳增长政策可能会影响内需修复的斜率。