“疯抢与贱卖”，被低估的中国创新医疗资产如何破局？

2026年开年至今，多起重磅资产交易迅速吸引全行业关注。

1月19日，阿斯利康宣布将收购西比曼生物新型CAR-T（C-CAR031）在中国开发和商业化权益的50%份额，后者将获得最高6.3亿美元的总付款。一天后，GSK宣布以22亿美元收购RAPT Therapeutics，其核心资产抗IgE单克隆抗体JYB1904（RPT904）来自上海济煜医药，2024年12月RAPT以总价7.075亿美元获得RPT904的全球化权益，在完成此次收购后，也触发了对济煜医药的里程碑付款。值得一提的是，济煜医药在1月还完成近20亿元A轮融资，这背后当然离不开其过去三年4笔海外BD交易的亮眼成绩。

另外，在年初结束的“2026JPM”大会上，中国创新药同样备受瞩目，MNC集体表达了对中国管线的强烈兴趣，并在会议期间就已敲定多笔重磅BD交易。不仅如此，阿斯利康近日还宣布计划到2030年在中国投资150亿美元，默沙东也传出要豪掷百亿美元购买中国资产，这些都预示着全球资本对于中国创新药空前的关注和信心。

相比于创新药，国产创新器械虽然BD寥寥，但在并购和出海方向却颇为活跃。以并购为例，据浩悦资本发布数据显示，2025年国内器械境内并购交易额同比涨幅45%，且2025年上半年PE/VC参与境内并购数量占比67%，几乎是战略投资人的2倍。在出海方面，多家器械企业营收大涨，迈瑞医疗2025年上半年国际业务收入83.32亿元，占整体营收比重首次超过50%；可孚医疗2025年上半年海外收入同比增长超200%，产品进入了全球60多个国家及地区。此外，微创机器人、联影、惠泰医疗、鱼跃等头部器械企业也都在海外市场取得了可观的回报。

数据的背后都在阐释一个趋势：“中国创新医疗资产”正在被全球疯抢。然而热闹之外，行业问题也在不断涌现，不少企业依旧面临着出海无门、资产被贱卖、估值分歧与IPO失利、知识产权与合规挑战等困境，这些全球化进程中遭遇的挑战，不仅使众多研发成果难以实现对应的市场回报，也可能影响创新生态的可持续发展。

因此，如何让“中国创新医疗资产”实现全球价值最大化，已然成为了这个时代的课题。作为中国医疗行业的深度陪伴者和精准赋能方，“未来医疗医药100强大会”在此孕育了10年，正期待着以更开放的生态、更专业的平台与更前瞻的洞察，为更多“中国创新医疗资产”打开全球化的大门。

01

“中国创新医疗资产”正在全面重构

毋庸置疑，中国创新医疗正在飞速崛起。

在“2025比邻星投资医疗创新峰会暨投资人年会”上，思路迪医药董事长兼CEO龚兆龙谈道，“我在2008年回国，当时国内还主要以仿制药为主，创新药才刚起步，20年过去了，我们在很多前沿领域的发展非常快，甚至在双抗、ADC等细分领域已经占据主导地位，在全球范围内保持领先。”

一位资深医疗投资人对此也深有感触，在动脉网近期策划的“2025年度投资人专题”采访中，他表示，中国创新医疗正在从“跟跑”向“并跑”甚至“领跑”阶段加速转变，大量具备全球竞争力的创新产品相继获批上市，且绝大部分都已进入欧美主流市场，实现了从技术输入到价值输出的关键跨越。显然，随着创新生态体系愈发成熟以及产业链完整度的提升，中国创新医疗当前已成为全球资本不可忽视的战略宝地。

图1.2020-2025年中国创新药海外BD交易事件数及金额（数据来源：医药魔方）

这一观点在异常火爆的海外BD上体现得淋漓尽致。据医药魔方数据库显示，2025年中国创新药共完成157起BD出海授权交易，交易总额为1356.55亿美元，其中首付款70亿美元，这三项关键数据分别同比增长67%、161.4%以及70.7%，很好地展示了全球资本对于中国创新药持续疯抢的势头。

此外，更深度绑定的合作模式也从侧面体现了中国创新药整体价值的显著提升。2025年，以简单买卖为核心的licence-out虽仍为主流，但比例却在大幅下降，“NewCo”、“Co-Co”等交易形式开始成为行业新的看点，它将买卖双方的利益与风险更紧密地捆绑在一起，让中国药企从被动的出售者转变为拥有决策权的长期价值共创者。

对此，某药企BD负责人表示，“随着国产创新药的技术含量和全球竞争力显著提升，从2025年开始，海外BD交易就已经正式进入‘2.0时代’，即从过去简单地买卖产品逐渐向更高价值、更高技术含量、更高合作黏性的全新合作模式演进”。

图2.2019-2025年上半年中国医疗器械出口额（数据来源：中国医药保健品进出口商会）

创新器械领域也异曲同工之妙。过去，能够出海的器械企业较少，且主要以低值耗材为主，但近两年，这一格局已经发生深刻变化：一方面，出口规模大幅提升，根据中国医药保健品进出口商会数据，2025年上半年中国医疗器械出口额241亿美元，较2019年同比增长70%；另一方面，越来越多的国产高端器械开始走向海外市场，并已实现规模化销售，比如瑞迈特的无创呼吸机，根据财报显示，2025年前三季度其境外收入达5.58亿元，同比增长52.96%；又如春立医疗的人工关节，前三季度海外业务收入同比增长超过40%，成为其扭亏为盈的关键。

于是，一场抢购大战正在海外器械巨头之间快速升温。近年来，美敦力、西门子、波士顿科学、碧迪等巨头不断加码中国市场，加大在华投资、加速中国本土化生产，又在中国设立研发中心、建厂等，其目的正是希望能尽早触达中国优质资产，并占得先机。

那么，当中国创新医疗资产的竞争力显著提升，产业价值正在被全面重构时，这背后的发展逻辑到底是什么？

图3.2021-2025年中国医疗健康赛道IPO数量（数据来源：同花顺财经）

一方面当然是对原始创新的巨大投入，据Wind数据库统计，2025年上半年A股创新药概念板块研发投入累计超433亿元，其中127家企业研发费用实现同比增长。此外，资本市场也展现出对医疗创新强劲的赋能效应，2025年我国生物医药领域共披露1200起投融资事件，累计披露金额超682.39亿元，同比上涨56.17%；在二级市场，全年共有37家医疗企业成功上市，募资总额超过400亿港元，较2024年实现翻倍增长。

图4.2024-2025年中国创新药与创新医疗器械获批数量对比（数据来源：药智医械）

另一方面则是得益于创新转化生态链的逐步完善，在CRO体系高效、人才队伍健全以及工业体系完整等关键因素的推动下，中国在研发效率方面已有显著的全球竞争优势，以抗体药物为例，中国从组建研发团队到IND申报最快可以在18个月内完成，而美国则需要2到4年。在审批环节，中国近年来不仅与国际标准全面接轨，在审批效率上展现出明显优势，当前中国创新药的平均审评时长已压缩至约200个工作日，而创新医疗器械上市周期则缩短30%。

可见，中国创新医疗资产已成为全球产业“硬通货”，其战略价值正站在前所未有的历史新高度。

02

疯抢背后，“中国创新医疗资产”依旧被低估

不可否认，在近几年上市难、融资寒冬、商业化大幅承压的市场环境下，“出海”对中国创新医疗资产的重要性不言而喻，甚至是维系企业生存的“救命稻草”。

以创新药为例，2025年中国创新药BD出海交易首付款总额为70亿美元，几乎与过去两年创新药的融资总额相当，这不仅成为企业后续研发和商业化的活水，更是一条维持企业运营、推动管线里程碑的“生命线”。比如百济神州，2025年8月，其因与Royalty Pharma达成一笔BD交易随即获得8.85亿美元首付款，这一资金相当于百济神州2025年上半年营业收入的36%，对于研发投入无疑是一笔巨大的补充。

图5.2025年海外营收实现大涨的医疗器械企业（数据来源：企业年报）

创新器械领域同样如此，2025年多家国内器械企业海外营收均实现大涨，不仅有效抵消了国内市场竞争加剧和集采带来的利润压力，更是开辟了企业增长的第二曲线。以迈瑞医疗为例，2024年其海外收入首次突破百亿大关，2025年延续这一势头，前三季度海外营收同比增长11.93%，总营收占比首次超越国内市场。

但任何事物都有两面性，就在“中国创新医疗资产”被全球疯抢的同时，相关负面消息也在不断传来，比如优质管线的流失、资产剥离和风险转移的争议、长期收益的不确定性以及地缘政治摩擦带来的监管壁垒与价值重估挑战等等，正成为悬在行业头上的“达摩克利斯之剑”。

以“长期收益的不确定性”为例，动脉网此前曾统计，国内创新药海外BD的“退货率”为40%，而随着近两年交易体量暴涨，这一比例还会持续走高，这意味着在绝大多数BD交易中，国内创新药企只能拿到首付款，而首付款又微乎其微，虽然2025年首付款总额大幅提升近一倍，但单笔交易首付款付款比例仍只有5.1%，部分首付款甚至不到百万美元。

导致这一问题的原因，一方面是由于国内创新药企在很多交易中处于低位，在定价和条款设计上难以争取到更有利的里程碑或销售额度；另一方面则是当下的创新药企普遍受制于融资压力和生存焦虑，导致不少优质管线资产不得不在早期阶段、临床数据尚未充分验证时仓促出手，价值严重折损。这都透露着，中国创新医疗资产在交易过程中的话语权缺失以及在价值评估层面的结构性痛点。

03

中国创新医疗资产如何走向“战略共生”？

当下，如何做好资产交易毫无疑问已成为行业核心课题，那么具体该如何做呢？结合对多位资深人士访谈和典型案例分析，动脉网试图从整体策略、价值创造、风险管控等关键维度，梳理出中国创新医疗资产实现交易价值最大化的可行路径。

首先一点是做好规划，量力而行，不要为了交易而交易。蓝帆外科董事长钟舒乔曾成功操盘到现在为止国内最大一笔跨境医疗器械并购，在他看来，并购只是企业发展的必要手段，并不能完全依赖，“并购始终是为企业战略服务，本质上还是要想清楚自己到底想要什么”。某海外BD负责人也谈道，“出海的核心逻辑是价值创造，如何创造价值，如何把价值最大化，是企业出海前就必须想清楚的问题。”

这也就是说，不是所有中国创新医疗资产都要出海，也不一定非要在现在出海，出海时机与路径的选择应服务于企业长期发展的真实需求，并非追逐浪潮。

其次是要始终以价值创造为核心，将合作利益最大化。2025年，中国创新药BD交易逐渐向更高价值、更高技术含量、更高合作黏性的全新合适模式演进，买方愿意为后期确定性支付溢价，卖方则借深度绑定换取全球价值最大化。这实际上就是在宣告：创新药BD已经从“短期资本套利”向“长期价值共生”进行深刻转型。

对此，圣因生物业务发展副总裁刘洋谈道，“成功的BD需要天时地利人和，是双方战略、研发和时机等多要素的完美匹配，有效调动和组织相关团队的全力配合才有希望最终达成合作。面对跨国药企谈判中的力量地位不对等，可以通过引入竞争性报价等策略保护自身利益。BD人员不仅是外部交易促成者，更是内部资源的协调者和价值最大化的实现者，需要在长期博弈中保持战略耐心。”

图6.2025年创新药BD出海疾病及技术分布情况

最后是做好差异化，懂得风险管理和合规保障。当前，在交易同质化竞争持续加剧的背景下，单纯的“跟跑”策略已很难获得理想估值，企业必须建立独特的技术壁垒或临床差异化优势，在靶点选择、适应症定位、技术平台等维度形成不可替代性。以创新药为例，2025年肿瘤管线虽仍是BD交易核心，但占比已下降至51.4%，自免、代谢等赛道快速崛起，交易份额升至34.1%，BD显然已从过去高度集中于肿瘤逐渐扩展至更广阔的细分赛道。

与此同时，交易过程中伴随的多重风险，包括技术迭代、临床失败、市场变化以及跨境合作中的政策与法规等，也要尽可能规避。因此，建立系统的风险评估机制，并在协议设计阶段将权责划分、里程碑付款、知识产权保护、退出机制等条款明确化、合规化尤为重要。

某资深人士谈道，“对于当前中国创新医疗资产来说，绝大多数交易都不是‘一锤子买卖’，而是长周期的价值博弈。一方面，要把握行业上升趋势与政策机遇，以长期视角推动技术转化与产业协同，将合作利益最大化；另一方面，也要做好风险管理，警惕估值泡沫与条款陷阱，在授权节奏、里程碑设置与商业化分成等关键节点上保持战略定力，确保企业在价值释放过程中始终掌握主动权。”

04

站在历史节点，第十届“未来医疗医药100强大会”如何精准赋能？

中国创新医疗产业当前正站在关键变革点上：

当“中国医疗资产”的含金量正处于前所未有的高度，已成为全球市场重要的战略资源与价值洼地；

当全球医疗产业格局正在深度重构、跨国药企专利悬崖压力加剧，再叠加并购整合窗口期全面开启，让中国创新医疗资产出海迎来历史性机遇。

如何抓住这一窗口期红利，实现全球化布局与价值重估的双赢，则需要我们付诸更多的硬核实力和行业智慧。

图7.“2026年未来医疗医药100强”大会主题图

作为中国医疗行业的见证者以及超级链接场，“未来医疗医药100强”大会已陪伴行业走过10年。面临新的行业周期，本届大会将于2026年5月19-21日在上海举办，主题锚定“中国资产”，共邀近8000位来自MNC战投BD部、创新中心、核心管线部门的嘉宾和观众出席，重点围绕数字医疗创新服务（医疗AI与大模型、互联网医疗、医药数字化等）、创新医疗器械与诊断治疗（出海交易、脑科学、心血管介入、机器人、影像设备、微创手术、核心零部件等）、创新药与疗法（BD投资、IPO等）诸领域，开展20多场主题论坛进行研讨。

除此之外，大会特别设立路演、闭门会、VIP餐叙、一对一洽谈等多种形式，在更全面、更深入展示中国创新医疗优质资产的同时，也搭建起全球资本与产业资源高效对接的桥梁，真正激活中国创新医疗资产的全球价值，推动多元化交易机会的精准匹配。

图8.扫码进入“2026未来医疗100强”评选申报通道

而伴随大会一同揭幕的“2026未来医疗100强”评选将以“中国医疗健康产业创新·交易·赋能”为核心方向，共设立“2026未来医疗100强榜单”和“2026未来医疗100强奖项”两大核心板块，并对评选体系进行全新升级，在挖掘更多中国创新医疗力量的同时，也更深度链接上下游资源与全球创新网络，赋能医疗产业高质量发展。目前，“2026未来医疗100强榜”正在火热招募中，欢迎报名。

我们相信，在这场聚焦“中国创新医疗资产”合作交易的大舞台上，更多优质项目将集中涌现展示，更多合作机遇也将被发现和创造，更多历史时刻将被见证与铸就。这绝不是某单一个体的使命，而是需要产业各方共同完成的一次历史性跨越。

图9.扫码报名“2026年未来医疗医药100强”大会，享早鸟优惠

正值新春交替，动脉网诚邀更多产业同仁参与，在行业变革浪潮中，成为共同推动“中国创新医疗资产”持续发展和价值释放的核心力量！

“2026年未来医疗医药100强”大会宣传视频

*封面图片来源：123rf

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