【财报】荷兰人力资源巨头 Randstad 发布 Q4 财报：营收 58.17 亿欧元，有机下降 2.1%，利润率维持 3.3%

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HRTech概述：荷兰人力资源巨头 任仕达（Randstad ） 在2025年第四季度交出了一份“收入仍降、利润趋稳、现金改善”的财报。数据显示，公司Q4实现营收58.17亿欧元，同比有机下降2.1%，较此前多个季度的降幅明显收窄。去年同期营收为60.84亿欧元。北美业务增长6%，成为核心亮点。全年实现超过1亿欧元结构性成本节省，自由现金流达到2.13亿欧元，资产负债结构稳健。

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收入表现：降幅收窄，接近阶段性稳定

Randstad N.V. 在2025年第四季度实现营收58.17亿欧元（€5.817 billion），同比有机下降2.1%。去年同期营收为60.84亿欧元。从趋势来看，本季度降幅明显低于此前阶段的收缩幅度，显示招聘需求下行趋势正在放缓。

公司披露，2026年1月收入同比仅下降0.4%。这一数据较第四季度整体表现进一步改善，意味着招聘市场已从明显收缩进入接近持平的区间。虽然尚未出现增长，但收入曲线的斜率正在改善，周期低位特征较为明显。

业务结构：核心Operational板块企稳

从业务构成看，Randstad收入主要来自四个板块。

Operational板块本季度收入39亿欧元，同比基本持平，占总收入约三分之二。该板块涵盖基础灵活用工与派遣服务，在多个季度下滑后出现稳定迹象，反映企业在基础岗位层面不再继续削减用工规模。

Professional板块收入10亿欧元，同比下降8%。该板块主要涉及技术、工程及专业岗位招聘，通常对宏观经济及企业投资周期更为敏感，目前仍处低位。

Digital业务收入6亿欧元，同比下降3%，降幅低于Professional板块，显示线上渠道具备一定韧性，但整体规模仍不足以显著改变盈利结构。

Enterprise / RPO板块收入3亿欧元，同比下降4%，表明大型企业招聘外包需求依然谨慎。

整体来看，本季度的结构性变化体现在基础用工止跌，而高端岗位需求仍未恢复。

盈利能力：利润率保持稳定

尽管收入仍处负增长区间，公司盈利能力保持稳定。

第四季度Underlying EBITA为1.91亿欧元，EBITA利润率维持在3.3%，与去年同期持平。Underlying毛利率为18.4%，较去年的18.8%下降40个基点。

毛利率的下滑主要来自业务结构变化，其中临时工业务毛利率下降约20个基点，永久招聘费率下降约20个基点。值得注意的是，毛利率下降并未进一步侵蚀利润率，说明费用控制发挥了对冲作用。

这一表现表明公司盈利结构已完成阶段性调整。

成本控制：结构性节省提升弹性

2025年全年，公司实现超过1亿欧元的结构性成本节省。第四季度运营费用同比下降4%，Opex占收入比例由15.5%降至15.1%。

Recovery Rate达到71%，反映公司在收入波动下具备较强费用调整能力。成本结构优化为未来需求回升时的利润弹性奠定基础。

在招聘行业周期下行阶段，费用弹性往往决定企业的安全边际。从数据看，Randstad已完成主要成本重构。

现金流与财务结构：稳健且改善明显

第四季度自由现金流为2.13亿欧元，显著高于去年同期的8700万欧元。现金转换能力提升，显示营运管理效率改善。

净负债为10.06亿欧元（不含租赁负债），杠杆率为1.3倍，资产负债结构稳健。ROIC为11.3%，较此前季度有所提升。公司拟派发每股1.62欧元现金股息。

在收入尚未恢复的情况下实现现金流改善，说明运营质量优于收入表面表现。

区域表现：北美领先改善，欧洲分化明显

区域结构呈现差异化趋势。

北美表现相对积极，美国Operational业务增长6%，加拿大持续增长。北美市场改善通常领先欧洲一个周期，可能成为2026年行业复苏的先行指标。

欧洲市场仍面临压力。德国和英国需求偏弱，荷兰收入趋稳但盈利受偶发因素影响。意大利与Iberia增长加速，南欧区域利润表现相对较好。

亚太方面，日本稳健，印度实现双位数增长，澳新市场仍具挑战。

整体来看，区域表现呈现“北美改善、欧洲分化、亚太稳定”的格局。

趋势判断：盈利底部确认，收入拐点临近

本季度财报释放的核心信号在于结构稳定，而非增长反转。

综合来看，这份财报释放出三层趋势信号。第一，收入下降正在收敛，周期低位特征明显。第二，利润率已完成筑底，成本结构具备弹性。第三，北美市场率先改善，可能成为下一轮增长的起点。

Randstad当前处于“收入尚未回升，但盈利结构已重建完成”的阶段。若2026年全球企业投资与招聘信心恢复，公司凭借优化后的成本结构与健康资产负债表，将具备较强经营杠杆。与周期底部典型特征一致，本季度更像是触底确认，而非增长启动。

对于全球HR服务行业而言，这份财报意味着招聘市场可能正在进入横盘整理区间，系统性风险降低，但真正的增长周期仍需时间。接下来数个季度的区域恢复节奏，将成为判断行业拐点的关键。

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