市场追金热，险资何以“克制”？

来源：上海证券报

　　◎记者 何奎

　　保险资金投资黄金业务试点“开闸”已满1年，获批试点的10家险资机构中，已有6家成为上海黄金交易所会员，多家机构已经完成了首笔黄金交易。

　　参与黄金投资一直是险资机构丰富投资品种的共同期盼，不过从试点1年的情况来看，险资购金却极为“克制”：一方面，仍有4家险资机构未入会上海黄金交易所；另一方面，已入会险资机构投资黄金的资金量较低，离政策给予的投资上限差距较大。

　　近一年来，COMEX黄金累计涨幅超过60%。在市场追金热的背景下，作为专业机构投资者的险资，似乎“踏空”了这一轮黄金大行情。

　　实际上，相比个人投资者的投资决策灵活性，险资机构投资任何资产都要经过专业审慎的决策体系，有着投资资产价值分析、风险管理等专业要求。于险资而言，黄金资产是一个全新投资品种，险资机构需要较长时间建立完备的投研体系和人才体系。部分险资机构未入会上海黄金交易所，或许正是在黄金投研体系建设方面尚未准备充分。

　　基于负债端的长久期特性，险资机构一直秉持长期投资理念，投资黄金需要以更长期的视角去决策。近年来，在地缘冲突等全球不确定性因素影响下，有着避险属性的黄金受到投资者追捧，价格大幅上涨，但未来这种上涨趋势能否继续具有不确定性，这对于长期投资的险资而言也是一种风险考验。

　　黄金价格大幅波动对利润表的影响也是险资机构的重要考虑因素之一。与债券、红利股等资产可以获取利息和股息收益不同，黄金的投资收益主要来自价格波动，而其价格波动受到地缘政治、市场供需等多方面因素影响，具有极大的不确定性。一旦黄金价格大幅下跌，投资亏损会对险资机构当期利润表产生负面影响。

　　由此来看，虽然投资黄金有利于险资机构优化投资组合、分散风险，但在没有做好充分准备的前提下，险资机构投资黄金选择保持“克制”，这既是对风险和收益平衡的考量，也可视作专业投资者理性投资的体现。

　　市场狂热时，制定并坚守自己的投资规则比追逐热点更为重要。虽然黄金价格大幅上涨为不少投资者创造了浮盈，但在这场追金热潮中，有投资者却逐渐忽视了黄金也是风险资产这一基本常识。1月底，伦敦现货黄金创下40余年来最大单日跌幅就是最好的佐证。

　　市场的短期狂热本质上是集体非理性的体现，而“克制”则是专业投资者不被市场情绪左右的能力体现。投资应该坚守自己的能力圈，在市场狂热时保持清醒，在市场恐惧时挖掘价值。