乙肝治愈创新药龙头：净利增超 25%，生长激素打造第二增长曲线

健业家首发｜2月10日，厦门特宝生物工程股份有限公司（证券代码：688278，证券简称：特宝生物）发布2025年度业绩快报公告，全年业绩稳步增长。或受业绩影响，2月11日，公司股价高开高走，收涨6.01%，市值297.98亿元。

业绩快报显示，2025年度特宝生物实现营业总收入36.96亿元（上年同期28.17亿元），同比增长31.18%；营业利润12.54亿元（上年同期9.71亿元），同比增长29.14%；利润总额11.78亿元（上年同期9.31亿元），同比增长26.56%。归属于母公司所有者的净利润10.38亿元（上年同期8.28亿元），同比增长25.39%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润10.67亿元（上年同期8.27亿元），同比增长29.09%，盈利水平稳步提升。

每股收益方面，公司2025年基本每股收益2.55元（上年同期2.03元），同比增长25.62%；加权平均净资产收益率35%（上年同期37.69%），同比减少2.69个百分点。

资产状况方面，报告期末公司总资产43.69亿元（期初30.50亿元），同比增长43.21%；归属于母公司的所有者权益34.56亿元（期初25.53亿元），同比增长35.36%；股本4.08亿元（期初4.07亿元），同比增长0.34%；归属于母公司所有者的每股净资产8.47元（上年同期6.28元），同比增长34.87%，资产规模随经营发展稳步扩大。

对于2025年经营业绩及财务状况，特宝生物在公告中表示，报告期内公司整体经营及财务状况稳健，业绩增长主要得益于核心产品与新产品的双重驱动。其中，公司核心产品派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b注射液）联合核苷（酸）类似物用于成人慢性乙型肝炎患者的HBsAg持续清除增加适应症获批，作为全球首个以乙肝临床治愈为治疗目标的药物，其在慢乙肝临床治愈联合治疗中的基石地位进一步凸显。

据悉，派格宾于2025年10月获批该新增适应症，Ⅲ期临床显示，其联用TDF治愈率超30%，2年随访治愈维持率90%，疗效及维持率优势显著，截至2024年底累计治疗超25万人次。

同时，公司新产品益佩生（怡培生长激素注射液）获批上市并纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，凭借安全、有效、便捷的优势，市场推广进展顺利，成为销售收入新增长点。公告同时提及，受新产品上市初期市场拓展、核心产品加大覆盖提升等因素影响，公司相关费用有所增加，但整体经营仍保持稳健增长态势。

针对财务指标中增减变动幅度达30%以上的项目，特宝生物解释称，营业总收入的大幅增长主要系重点产品派格宾销售收入稳定增长，以及新产品益佩生上市带来新增量；总资产增长幅度较大则源于公司经营规模持续扩大，货币资金、应收款项、固定资产等主要资产项目相应增加，同时金融资产配置有所提升；归属于母公司的所有者权益及归属于母公司所有者的每股净资产的大幅增长，主要得益于公司净利润的稳步增长。

国金证券发布研报对特宝生物的发展前景进行了分析，认为公司作为PEG长效药物领军企业，已上市派格宾、珮金、益佩生3款聚乙二醇化的生物制品国家Ⅰ类新药，是国内获批聚乙二醇长效化药物数量最多的企业。研报指出，2025年第三季度公司业绩受益佩生上市推广销售费用增加影响短期承压，2026年随着派格宾治愈适应症落地及益佩生正式纳入医保目录，公司业绩增长有望换挡提速。

对于公司核心产品及管线布局，研报认为，派格宾收入自2016年0.7亿元增长至2024年24.5亿元，持续放量；益佩生作为治疗用生物制品国家Ⅰ类新药，采用全球独创的Y型40kD聚乙二醇（PEG）长效修饰技术，差异化优势显著。我国儿童矮小症存量患者超300万人，2023年治疗率仅5.3%，长效生长激素市场升级空间广阔，益佩生有望加速放量，打造公司第二增长曲线。

研报还提到，特宝生物在小核酸药物、抗体药物等创新领域深度布局。2026年1月26日，公司发布可转债发行预案，计划融资15.33亿元，其中8.59亿元用于新药研发，有望加速创新进程。

盈利预测方面，国金证券预计，特宝生物2025-2027年归母净利润分别为10.36亿元、14.02亿元、17.69亿元，同比分别增长25.2%、35.3%、26.1%；给予2026年27倍PE估值，目标市值379亿元、目标价92.74元，给予“买入”评级。

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