于无声处听惊雷——从2025年统计数据看中国未来

文 泽平宏观团队

过去四十多年，中国经济增长创造了举世瞩目的奇迹。

百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。我们正处在新周期，新趋势，新机遇。

于无声处听惊雷。中国经济运行的深层次逻辑正在发生系统而深远的改变，GDP总量快速接近第一大经济体，作为全球经济增长的最大引擎，近几年对全球经济增长的贡献超过30%，人均GDP接近高收入国家门槛，新基建、新经济、新动能蓬勃发展，硬科技实力持续提升，拥有全球最大的统一市场，拥有全球最完备制造业产业体系，人口红利转向工程师红利，中国企业出海空间巨大。我们必须以新视野来看未来。

随着GPT、DeepSeek等大模型参数规模从千亿迈向万亿级别，AI正在快速改变世界，奇点时刻到来，全球算力竞赛打响。AI算力竞赛的背后是能源战争，未来随着AI超级应用和算力大爆发，需要新的能源技术突破才能满足未来巨大的需求。

而中国算力总规模和智能算力规模暂居全球第二，能源基建举世第一，在新一轮争夺AI算力制高点的竞赛中是当之无愧的主角。

我赴美考察后提出：AI不是风口，是海啸。

只要我们全力拼经济，启动新一轮大规模经济放松，发力新基建和新质生产力，加强保护民营经济，实施“债务大挪移”的宏观战略思路，重启经济复苏，则东升西降和信心牛可期。

我们对2026年的总判断是：宏观政策放松，经济结构性复苏、股市结构性牛市、AI超级应用大爆发、大宗商品元年。所以，我们对未来保持理性乐观，维持2024年9月以来的“信心牛”判断。

我认为，未来最好的投资机会就在中国。面对百年未有之大机遇，我们唯一的选择是顺势而为。

1、中国经济发展空间巨大，2025年经济规模达140.2万亿元，约占全球17%，经济增速5%，对全球经济增长贡献30%，是世界经济增长的最大动力源

2025年中国GDP规模达140.2万亿元，首次超过140万亿，相当于19.6万亿美元，保持世界第二大经济体地位。IMF预估美国2025年GDP约为30.6万亿美元，中国GDP约相当于美国的64%。

2025年中国GDP实际增速5.0%，低于1978-2008年高速增长期的平均增速9.8%，但仍处于中高速增长区间，美国GDP增速约2%-3%。

中美经济继续领先全球，2025年全球GDP总量预计达117万亿美元，其中，中国和美国占全球GDP比重分别为17%和26%。按照可比价计算，中国GDP增量达6.7万亿元，相当于一个中等经济体一年的经济总量。

根据IMF研究，我国经济增长的溢出效应明显，经济增长1%，将带动其他经济体产出水平提高0.3%，近几年对全球经济增长的年贡献率在30%以上，是世界经济增长的最大动力源。

2、人均GDP 13970美元，人均GNI为13358美元，接近高收入国家门槛，产业结构不断优化

我国已接近高收入国家标准，但距离2万美元的发达国家门槛仍有一段距离。2025年人均GDP为99785.7元，名义增长4.2%。2024年全员劳动生产率为173898元/人，比上年提高4.9%。按世界银行最新标准，高收入国家人均GNI门槛约为14005美元。以美元计价，我国2025年人均GDP为13970.0美元，2024年人均GNI为13357.6美元，高度接近高收入国家门槛。

经济结构继续优化，第三产业对经济的贡献率为近年新高，出口贡献大幅提高。从产业看，第一、二、三产业占GDP的比重分别为6.7%、35.6%和57.7%，对GDP增长的贡献率分别为5.3%、32.9%和61.7%，较上年变化0.2、-4.1和3.9个百分点。

现代服务业加速转型升级，引领服务业增长。信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值比上年分别增长11.1%和10.3%。

三大需求回稳，向上向好因素累计增多。2025年最终消费支出、资本形成总额和净出口对GDP增长的贡献率分别为52.0%、15.3%和32.7%，比上年变化7.53、-9.92和2.39个百分点，分别拉动GDP 2.6、0.77和1.64个百分点。

北京、上海人均收入相当发达国家水平。以2024年人口数据估算，北京、上海2025年人均GDP分别为3.34、3.20和2.13万美元。

如果中国能够保持5%左右的速度再增长7年左右，大约在2033年前后中国将跨越中等收入陷阱、跨入发达国家俱乐部。

3、中国拥有14亿人统一大市场，消费韧性延续、结构升级加快，服务消费、兴趣消费等新动能持续显现

消费市场规模持续扩大、层次更加多元。我国是全球少有的超大规模市场之一，年末全国常住人口约14.05亿，城镇化率67.89%，人均GDP已达9.98万元，折合约1.4万美元；2025年全国居民人均消费支出达到2.95万元，实际增速4.4%，全国社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增速3.7%，较2024年增加0.2个百分点，消费总量和增速在全球主要经济体中仍处于前列。90后、00后在移动互联网和内容平台环境下成长，对个性化、潮流化和即时满足的需求更强，从国潮品牌、仓储会员店到小众兴趣消费，几乎每一个细分赛道都可以成长为百亿级市场。

消费对经济增长的贡献抬升，但居民消费率与全球仍有明显差距，消费动能提升空间大。最终消费支出对GDP增长的贡献率从2024年的44.5%提升至2025年的52%，成为拉动当年经济增长的第一动力。世界银行数据表明，2025年中国居民消费支出占 GDP 比重约为39.9%，2024年全球平均在60%左右，美国约为67.9%，欧盟约为52.8%。相较于发达经济体和多数新兴经济体，中国仍是投资和出口偏重、居民消费偏轻的结构，说明在收入分配、社会保障、公共服务、消费环境等方面仍有较大的制度性和结构性挖潜空间。

促消费政策从以旧换新单点发力，升级为更新、增收、创造新场景的组合拳。2024年出台的大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，在此基础上，2025年国务院又部署《提振消费专项行动方案》，围绕城乡居民增收、大宗消费、数字消费、绿色消费、养老托育和文化旅游等领域提出三十条举措，政策重点从补贴一两类商品转向改善收入预期和消费环境，各地配套的消费券、以旧换新补贴和服务消费场景建设同步推进，有望对2025–2026年的升级类与服务类消费形成更持续的支撑。

消费结构进一步回归以人为本，服务消费和兴趣消费成为新的主增量。2025年全国居民人均消费支出中，交通通信支出4306元，占比提高到14.6%，教育文化娱乐支出3489元，占比升至11.8%，增速分别达到8.3%和9.4%，明显快于整体消费增速；生活用品及服务和其他用品及服务支出占比分别为5.7%和2.9%，名义增速分别达到7.7%和11.2%，体现出家政、宠物、医美、保险等服务、情绪类消费快速扩张。同时，服务性消费支出已占居民人均消费支出的46.1%，恩格尔系数降至29.3%，人们在旅游、观演、赛事、健身等领域的支出增速普遍高于商品消费，2025年旅游咨询租赁、交通出行、文体休闲服务类零售额均保持两位数增长，全年国内电影票房同比增长超过20%。以胖东来、山姆会员店为代表的线下零售业态继续引发关注，仓储会员店、硬折扣、极致服务的模式，强化选品和体验而非简单价格战，通过高性价比、好服务和社交属性，带动悦己型、兴趣型消费成为新亮点，也为传统商超、购物中心的转型提供了样本。

4、中国新老基建发达，算力总规模全球第二，能源基建举世第一，在新一轮AI算力竞赛中优势显著

中国传统基础设施和新基建的建设均快速发展，制造业产业体系全球最完备，是世界工厂和创新中心。传统基础设施方面，2024年末中国铁路营业里程达到16.21万公里,比1978年末增长2.1倍,其中高速铁路达到4.76万公里,占世界高铁总量70%以上。公路里程549.0万公里,比1978年末增长5.2倍；2018年中国民航旅客运输量7.3亿人次，较2006年末增长3.6倍。新基建方面，5G建设加快，工业互联网实现工业大类全覆盖，累计建设5G基站483万个；“5G+工业互联网”建设项目数超2万个，实现41个工业大类全覆盖，重点工业互联网平台工业设备连接数超亿台，培育的百家全球领先水平5G工厂平均产能提升25%，产品质量提升21%，运营成本降低19%。数字产业持续壮大，2025年完成数字产业业务收入38.3万亿元，同比增长9.4%。工业机器人新增装机量占全球比重超50%。重点工业企业数字化研发设计工具普及率达85.4%，关键工序数控化率达68.5%。

中国拥有全球最完备的制造业产业体系，成为世界工厂，制造业总体规模有望连续16年保持全球第一，高技术产品出口竞争优势持续提升。中国制造业经过数十年的跨越式发展，无论是产品产量还是产业体系完整程度均领跑全球。2025年全国工业增加值41.7万亿元，较1978年增长了260倍，制造业总体规模自2010年首次超过美国后连续16年保持全球第一。500种主要工业产品中，40%以上产品产量位居全球第一。装备制造中高端供给显著增强，水下机器人、无人机等技术以及磁共振、超声影像等高端医学影像装备均处于国际领先水平。中国自2009年起连续多年稳居全球货物贸易第一大出口国地位，出口产品结构持续优化，在高技术、高附加值商品市场的国际竞争力大幅提升。

算力总规模和智能算力规模居全球第二位，能源基建举世第一，在新一轮算力霸权争夺战中是当之无愧的主角。“十四五”以来我国算力规模年均增速高达30%，截至2025年9月底我国在用算力中心机架总规模突破1250万标准机架，截至2025年末智能算力规模达1590 EFLOPS（每秒1590百亿亿次浮点运算），人工智能企业数量超过6000家。中国已建成全球门类最全规模最大的能源体系，年发电量超10万亿千瓦时，占全球1/3。新能源等技术装备领跑全球，光伏组件产量占全球80%，近10年来助力全球风电和光伏发电项目平均度电成本分别下降60%和80%，新型储能规模、充电基础设施数量、氢能生产消费规模、风电、光伏装机量等均为全球第一。

5、硬科技实力持续提升，“人工智能+”产业升级，新质生产力注入经济增长新动能

研发投入强度继续上台阶，硬科技基础正在从量的追赶走向质的提升。2025年全国R&D经费投入与 GDP之比提升至2.8%，相比2000年的1.0%相比实现大幅提升，首次超过OECD国家平均水平。截至2025年底，国内发明专利有效量突破500万件，每万人口高价值发明专利拥有量提升到16件，PCT国际专利申请量连续多年位居全球第一。在此基础上，中国在2025年全球创新指数中的综合排名首次进入前十，创新产出排名居世界前列，反映出从“量的积累”向“质的跃升”的转变。

高技术制造业和数字经济成为硬科技落地的主战场，新质生产力在产业端加快成形。2025年规模以上高技术制造业增加值占规上工业比重升至17.1%，增加值同比增长9.4%，明显快于规上工业5.9%的整体增速，装备制造业增加值增速也超过9%，制造业增加值连续16年居世界首位。同期，规模以上数字产品制造业增加值增长9.3%，新能源汽车国内新车销量占比超过一半，绿色技术和智能制造成为产业升级的重要方向。人工智能产业规模快速放大，2024年人工智能核心产业规模已超过9000亿元，预计2025年将超过1.2万亿元，且制造环节大模型应用占比明显上升，显示出“AI+制造”的渗透正在从试点走向大规模应用。

专精特新中小企业和硬科技集群加快壮大，创新生态更具韧性。到2025年底，全国累计培育科技和创新型中小企业已超过60万家，专精特新中小企业超过14万家，国家级专精特新“小巨人”企业超过1.76万家，“小巨人”企业以约3.5%的数量贡献了近一成营业收入和超过一成利润，平均研发投入强度超过7%，平均授权发明专利超过20项，已经成为关键零部件、关键软件和细分领域“卡脖子”技术的重要供给者。在创新版图上，中国拥有的全球百强创新集群数量连续多年位居各国之首，深圳—香港—广州等集群在2025年已跻身世界前列，硬科技企业在这些集群中形成了明显的集聚和溢出效应。

政策层面对硬科技和未来产业的布局进一步前移，从“人工智能+”到未来产业体系，硬科技升级正在从单点突破走向系统工程。2024年中央经济工作会议首次提出开展“人工智能+”行动，培育未来产业；2025年12月召开的中央经济工作会议在重点任务中明确“深化拓展‘人工智能+’”，并与“十五五”规划建议中“全面实施‘人工智能+’行动”相衔接，将其上升为中长期结构性任务。会议同时强调，以科技创新引领新质生产力发展，布局一批重大科技项目和标志性工程，围绕低空经济、商业航天、量子科技、生物制造、具身智能等未来产业打造新的增长点，并通过壮大“耐心资本”、设立国家级并购及创投基金等方式，为硬科技和未来产业提供中长期资金支持。可以预期，未来几年硬科技的发展，对经济增长和产业竞争力的边际贡献将继续上升。

6、房地产二八分化，政策促进止跌回稳、大力实施城市更新，城镇化率仍有14个百分点空间

当前中国有条件实现房地产软着陆。作为国民经济第一大支柱行业，房地产稳，则经济稳。从2024年“924”政策、2025年5月降息到2026年1月商业用房贷款首付比例下调，政策持续发力。2025年商品房销售面积和销售额累计同比分别为-8.7%和-12.6%，降幅较2024年收窄4.2和4.5个百分点，去库存稳步推进。房企“控量提质”缓解库存压力，2025年300城各类用地成交建筑面积同比下降10.4%，房地产开发投资完成额同比下降17.2%。多数城市库存去化，挤水分，政策促进止跌回稳，转型新模式。房地产二八分化，一二线城市核心区域房价有望触底，低能级城市有价无市。20%人口流入的核心城市核心区域将率先触底回升，房价企稳回升需关注政策加码、经济回暖、成交量三大信号。

新型城镇化进程稳步推进，仍有14个百分点的增长空间。过去四十年，中国城镇常住人口从1.7亿快速增至9.5亿，净增加7.8亿，城镇化率从17.9%提升至67.9%，提高近50.0个百分点，深刻地改变了中国经济社会格局，成就了过去中国重化工业、大规模基础设施投资、房地产、消费升级等的飞速发展。2025末常住人口城镇化率达67.89%，较上年末提高0.89个百分点，高于55.3%的世界平均水平，达到中高收入经济体水平，但明显低于高收入经济体的81.8%，中国城镇化还有约14.0个百分点的空间，但速度逐渐放缓。城镇人口将在2030年左右增至约10.7亿人，超过80%的新增城镇人口将分布在都市圈，人口集聚的趋势将重塑中国经济地理的新格局。2025年5月国务院发布《关于持续推进城市更新行动的意见》、7月中央城市工作会议提到：“以推进城市更新为重要抓手”、“稳步推进城中村和危旧房改造，以人为本的新型城镇化持续推进，将带来基础设施、地产、新零售、医疗卫生、文化娱乐等多个领域的广泛需求，为我国经济发展提供重要引擎。

展望未来，中国步入后房地产时代，市场分化将加剧，房地产新模式势在必行，放松限购、限贷、限价等限制性措施是大势所趋。1978-2023年，中国城镇住房套数从约3100万套增加至3.7亿套，套户比从0.8增至1.07，中国的住房供给已从短缺走向总体平衡。需求峰值已过，高增长时代落幕。中国房地产市场正告别高增长阶段，步入后房地产时代，市场将从过去的“普涨时代”转向“结构性分化”新格局：一线及强二线城市因人口流入、产业集聚，未来2-3年内筑底；而广大三四线城市则面临漫长的价值重估。行业发展模式从“高负债、高杠杆、高周转”转型“高质量、高科技、高能级”，抓住改善型需求、养老地产的新机遇。十五五规划建议中提到：“完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”，未来将逐步放松限制性措施，释放刚需和改善型需求，促进市场止跌回稳。

7、人口红利转向人才红利、工程师红利，创新驱动

2025年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人。全年出生人口792万人，比2024年减少162万人。出生率为5.63‰，死亡率为8.04‰；自然增长率为-2.41‰；2024年全国人均预期寿命为79岁，同比持续稳步提高。

我国劳动力资源丰富，15-64岁劳动力人口超9.6亿人，居世界前列，支撑经济发展。从人口结构看，全国0-15岁人口为23015万人，占16.4%；16-59岁劳动年龄人口为85136万人，占60.6%；60岁及以上老年人口为32338万人，占23.0%，其中65岁及以上老年人口为22365万人，占15.9%。根据国际劳动年龄人口口径，我国15—64岁人口为96848万人，占全国人口的68.9%。

人口红利转向人才红利、工程师红利。16岁至59岁劳动年龄人口平均受教育年限达11.3年，比2024年提高0.1年。2024年九年义务教育巩固率、高中阶段毛入学率分别为95.9%、92.0%，均比上年提高0.2个百分点。2024年研究生教育招生135.7万人，在学研究生409.5万人，毕业生108.4万人。

科技人才规模不断扩大、资源储备丰富，创新驱动为“十五五”时期经济社会高质量发展提供支撑。2025年各项人才支持类政策密集出台，国家战略人才力量加快建设，支撑前沿科技发展。全国研发人员总量达1079.7万人，高水平国际期刊论文数量、发明专利数量均居世界首位。

8、反内卷持续推进，引领本轮供给侧结构性改革深入推进和产能加速出清

2015年底，国家提出供给侧结构性改革，淘汰落后产能，短短三至五年内取得了显著成效，提振企业经济效率，环境环境治理取得明显成效。2015年中国提出供给侧结构性改革后，三去一降一补，重点行业的大量过剩产能得到化解，产能利用率提高，共淘汰落后产能和化解过剩产能钢铁约3亿吨、水泥约4亿吨；工业企业经济效率明显提升，资产负债率连续下降；企业减负明显，2020年全国新增减税降费超过2.5万亿元，企业利润得到显著提振；2020年我国转型升级指数达到150.7，较2015年提高了43.3。英国等发达国家用二三十年才治理好的雾霾，供给侧结构性改革和环保风暴用三五年就快速治理了，使生态环境极大改善，生命健康得到极大保护。

近年来我国产能快速扩张，需求偏弱，产能利用率较低，“反内卷”整治行动有望引领本轮供给侧改革加速出清。2025年全年，规模以上工业企业工业增加值为5.9%，高于去年0.1个百分点；产能利用率为74.4%，低于去年0.6个百分点、也低于疫情前，尤其是钢铁、水泥、光伏等行业产能利用率偏低。2024年中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，2025年6月修订出台《反不正当竞争法》，针对新能源汽车、锂电池和光伏产业“新三样”制定行业标准提升行动方案等，12月中央经济工作会议将“深入整治‘内卷式’竞争”列为2026年经济工作的重点任务之一，预计将带动本轮供给侧改革加速出清。

展望未来，供给侧结构性改革将进一步向绿色化和精细化方向推进，优化产能结构、强化环境治理、提高资源利用效率。有观点批评去产能和环保政策，认为其导致部分企业关停并对经济增速造成一定影响。事实上，供给侧改革和环保标准的提升是经济发展的新常态，中国不应重回粗放式发展的老路，而应坚定推进创新发展、绿色发展和高质量发展的大方向。2024年5月，国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，分别制定钢铁、有色、建材等行业节能降碳行动，倒逼高耗能行业加速转型。“十五五”规划建议提出“加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国”，中央经济工作会议把“坚持‘双碳’引领,推动全面绿色转型”纳入明年经济工作要抓好的八个方面重点任务。2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的元年，各地政府将首次面临正式的碳考核，“十五五”以碳排放强度控制为主，碳达峰后将转变为以碳排放总量控制为主，助力实现经济、社会与生态效益的多赢。

9、未来出口迈入结构性增长新时期，拥抱出海新时代

2025年出口表现亮眼，外贸规模创新高，出口结构更加优化、市场多元。过去40年中国快速成为“世界工厂”，2025年在全球增长乏力、复杂多变的国际形势下，全年出口展现出超预期韧性，进出口总值突破45万亿元，连续第9年保持全球货物贸易第一大国地位。贸易市场更加多元。与190多个国家和地区实现进出口增长，其中对共建“一带一路”国家进出口23.6万亿元，增长6.3%，占比达51.9%；对东盟、拉美、非洲进出口分别增长8%、6.5%和18.4%，对冲单一市场下滑风险。贸易规模超过万亿、千亿和百亿元的国家和地区分别有14个、62个和137个，较上年增加2、6和10个。出口结构持续优化，高技术产品出口5.25万亿元，增长13.2%，增速高于整体出口7.7个百分点；其中专用装备、高端机床、工业机器人出口分别增长20.6%、21.5%和48.7%；“新三样”出口同比增长27.1%，锂电池、风力发电机组同比增长26.2%和48.7%。

2026年稳外贸压力较大，未来出口将从高增长时代迈入结构性增长新时期，增量空间聚焦于结构性突破。具体来看，一是全球贸易格局深度重构，2026年中国出口仍面临不确定性。2025年以来，美国滥用关税、在逆全球化和贸易保护主义愈演愈烈。二是出口增速回归常态化是大势所趋。长期各国经验表明，各经济体出口份额触及12%-15%高点后均有所回落。战后日本、德国的出口份额分别在1957年、1990年达到17.3%、12.1%的峰值后逐步回落，目前维持在7%-8%份额。而中国出口份额占比在2021年已达到14.9%的高点，叠加超45万亿元的贸易基数，持续高增长难以为继。三是贸易结构性优化，为出口增长提供新动能，主要有三大特征：市场结构从过度依赖欧美市场转向“一带一路”等新兴经济体，贸易伙伴更加均衡；产品结构从劳动密集型产品、中低附加值品转向高附加值、绿色新产品；企业从代工出口模式向出海转型，跨级电商、组团出海蓬勃发展，从“产品出海”走向“品牌出海”，从“中国制造”走向“中国智造”。

10、政策组合拳加码，扩内需、优结构

财政政策更趋积极有为，广义财政扩张显著加力。2025年预算把赤字率提到约4%，并配套更大规模的超长期特别国债与地方专项债投放；同时，针对隐性债务的三年期约6万亿元置换安排与各省专项再融资债的推进，意在降成本、延久期、去风险，为地方恢复正常公共服务与重点项目投资腾挪空间。2026年在此框架下更可能是节奏优化、结构调度，赤字率仍维持4%左右，按照5%经济增速的147万亿GDP计算达到5.88亿元，预计新增专项债额度4.5-4.9万亿元，置换债2万亿元，特别国债1.5万亿元，广义赤字率可达9.4%以上。专项债优先保障科技创新、民生与新型投资项目的财政强度，同时用再融资与规范化债安排继续稳住局部高风险地区。

财政发力方式从单一基建扩张转向超长期国债、两重两新和化债的组合。2025年发行的1.3万亿元超长期特别国债持续投向“两重”“两新”，其中安排3000亿元专门用于消费品以旧换新，撬动相关商品销售约2.6万亿元；超长期国债资金累计支持约8400个项目，带动超过1万亿元总投资，推动全年设备工器具购置投资增长11.8%，拉动全部投资增长约1.8个百分点，财政+信贷撬动制造业投资和耐用消费的传导链条已经跑通。与此同时，一揽子地方政府隐性债务化解进入下半程，十四届全国人大常委会批准的6万亿元地方政府债务限额用于置换隐性债务，目前已完成约三分之二，后续继续安排2万亿元再融资专项债和8000亿元新增专项债支持化债，为地方后续稳投资、保民生腾挪空间。

财政政策结构取向更加突出“投资于人”和直达居民端。中央经济工作会议明确提出要制定实施城乡居民增收计划、坚持“投资于物”和“投资于人”相结合，推动人力资本积累和居民消费能力同步提升；国家发展改革委解读中强调，通过提升居民收入和完善社会保障来夯实内需基础。财政部在2026年国新办发布会上进一步提出，财政支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”，把更多资金用在提振消费、投资于人和民生保障，多渠道增加居民收入。配合政府工作报告和国务院常务会议部署的育儿补贴、免除部分学前教育费用、优化个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息、民营企业债券风险分担机制等一揽子财政金融协同政策，财政支出正从项目端向居民端延展，通过以旧换新、贴息、补贴等方式把资源更直接地引向消费和新质生产力。

货币政策总量宽松与结构性工具并用。2025年以来，在“适度宽松”新基调下，货币政策进一步加大逆周期调节力度。5月7日，央行宣布降准0.5个百分点并下调政策利率0.1个百分点，向市场提供约1万亿元长期流动性；5月20日，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点至3.0%和3.5%，叠加国有大行为代表的新一轮存款利率下调，贷款利率进一步走低，有利于稳投资、促消费和缓解企业净息差压力。与此同时，央行将科技创新和技术改造再贷款额度增加至8000亿元，新设5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款3000亿元，并合并优化两项资本市场支持工具额度至8000亿元，形成对科技创新、绿色转型、普惠小微和资本市场的定向支持。2026年初，央行又将各类再贷款、再贴现利率统一下调25个基点，同时宣布将科技创新再贷款额度进一步提高至1.2万亿元并新设1万亿元民营企业再贷款，货币政策在总量保持适度的同时，更突出对“两新”、科技创新和民营经济融资的精准滴灌。

在赤字和政府债规模明显上台阶的同时，我国政府债务仍处于国际可比范围内的中低水平，未来仍有政策空间。截至2024年末，全国政府全口径债务总额为92.6万亿元，其中政府法定债务余额82.1万亿元、地方政府隐性债务余额10.5万亿元，对应政府负债率为68.7%，远低于G20国家118.2%、G7国家123.2%的平均水平；财政部在最新发布会上也强调，尽管2025年新增政府债务规模达到11.86万亿元，但政府负债率依然较低。货币方面，在多轮降准之后，金融机构加权平均存款准备金率约6.3%，明显高于主要发达经济体0%—1%的水平；政策利率和LPR在多次下调后仍保持正值区间，未来在必要时进一步降准降息、加大结构性工具力度仍有空间。

2月11日（周三）晚上七点，我将跟大家聊聊市场新趋势。