比定增更“香”？百亿私募、千亿公募，争相入场！

来源：中国证券报-中证网

　　“除了传统定增项目外，我们正在寻找一些周期更短、折扣更多的项目，以进一步提升资金的利用效率。”一位业内人士近日向记者表示，当前越来越多的基金公司，正将目光投向询价转让。

　　Wind数据显示，2026年以来，全市场已有12家上市公司进行了询价转让。上述询价转让股份的核查报告显示，易方达基金、华夏基金、诺德基金、财通基金、上海睿量私募、南京盛泉恒元投资、上海金锝私募等多家知名公私募机构频繁现身询价转让的受让机构名单。从今年的参与情况来看，不少机构的浮盈已超过30%。

　　私募与公募成主要参与者

　　东吴证券2月10日发布的公告显示，东吴证券受委托担任广东金欧健康科技有限公司、广东侨银房地产开发有限公司以向特定机构投资者询价转让方式减持所持有的广东万年青制药股份有限公司（简称“粤万年青”）首次公开发行前已发行股份的组织券商。

　　此次拟询价转让股数上限为800万股，询价转让的《认购邀请书》送达共计21家机构投资者，收到《认购报价表》合计3份。最终，按照相关规定，确定此次询价转让的价格为18.80元/股，2家投资机构成为受让方，这两家机构分别为易米基金和诺德基金。Wind数据显示，粤万年青此次询价转让的定价基准日为2月4日，折价率为91.66%（询价转让价除以定价基准日收盘价）。

　　上述事件并非个例。Wind数据显示，2026年以来，全市场已有粤万年青、盛美上海、九联科技、蓝晓科技等12家上市公司进行了询价转让。基金公司成为参与询价转让的“常客”。以江波龙1月的询价转让为例，公告显示，有54家机构成为受让方。这些机构中既有易方达基金、国泰基金等大型公募机构，也有财通基金、博道基金、金鹰基金等中小公募机构，还有上海睿量私募、南京盛泉恒元投资、上海金锝私募等多家百亿私募机构。

图片来源：Wind

　　财通基金表示，从询价转让受让方看，目前私募与公募基金为主要参与者。2020年—2025年，私募基金认购次数最多，达577次，其中包括以期实现产业链联动的产业背景投资方。在持牌金融机构中，公募基金以82次认购次数领先；QFII与证券公司的认购次数次之，分别为43次和60次；保险公司和期货公司分别认购8次和5次。

　　收益率和折扣表现均优于定增

　　从股票转让后的表现来看，今年不少参与询价转让的机构都获得了不错的浮盈。

　　Wind数据显示，截至2月11日收盘，今年12家进行询价转让的上市公司中，有11家公司的股价高于当初的询价转让价，有参与询价转让的机构浮盈率已超过30%。

　　以江波龙为例，该公司的询价转让价为212.09元/股，2月11日，公司股价为284.14元/股，浮盈率约34%；德科立1月的询价转让价为126.35元/股，2月11日，公司股价为164.00元/股，浮盈率约30%。博道基金、财通基金、上海迎水投资等19家机构为德科立询价转让的受让方。

　　拉长时间来看，询价转让的收益优势正在逐步凸显。财通基金在近日发布的《定增市场全景报告》中表示，2025年询价转让收益率和折扣表现首次均优于定增。截至2025年年末，2025年询价转让平均解禁回报为49.52%，高于竞价定增的38.61%；平均折扣84.34%，优于竞价定增的86.88%。展望未来，在折扣资产的投资中，有望迎来越来越多优质上市公司实施询价转让。

　　与定增形成互补

　　Wind数据显示，2021年，进行询价转让的公司仅有12家；但到了2025年，进行询价转让的公司就已经达到了180家。

　　在财通基金看来，询价转让与定增在价格下限、收益率波动性和资金占用时间上的差异，塑造了不同的风险收益特征，吸引了不同策略的资金，形成策略互补。询价转让的底价折扣深、登记效率高，这意味着投资者能用更低成本、更快速度完成建仓，其收益更直接来源于“折价”这一确定性因素与解禁时市场估值的对比，具有更强的对冲属性，故而收益率波动往往较大。定增虽有折扣，但核心逻辑是投资者以资金和时间为代价（锁定期虽同为6个月，但前期发行流程更长），投资者利用募集资金参与上市公司未来成长，其收益本质是“成长溢价”。较高的参与门槛也决定了它是大型机构进行长期产业配置的工具。因此，从交易灵活到注重中长期基本面的角度，二者互补满足了从交易到配置的更多层级需求。

　　谈及未来策略的关注重点，财通基金认为，在政策引导与市场需求爆发的双重推动下，半导体、AI硬件、工业母机、国产软件等行业的头部公司业绩能见度与成长确定性显著增强，其股权成为最具吸引力的产业资产，充分体现了资本市场对实体产业价值的精准重估。