2026年1月CPI、PPI传递新信号

作者 李晓丹

2月11日，国家统计局公布2026年1月份CPI和PPI数据。1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4%。

核心CPI保持温和上涨

2026年1月，CPI同比增长0.2%，较前月下降0.6个百分点，居民消费价格增速小幅下行。不过，1月份核心CPI温和上涨的态势没有改变。

国联民生首席经济学家陶川表示，核心CPI已经萌生出通胀“开门红”迹象。2026年1月核心CPI环比上涨0.3%，创近6个月新高，其结构性走强印证年初居民消费需求逐步改善，为后续通胀温和修复提供重要支撑。一方面，开年促消费政策效果持续显现，家用器具、日用杂品等价格延续上行，商品消费稳步修复；另一方面，节前出行、文娱等服务需求逐步释放，带动旅游、影视、家政服务价格明显升温，服务消费复苏势头更为强劲。随着2月正式进入春节消费旺季，涨价迹象有望进一步凸显。

中国银河证券宏观首席分析师张迪分析，从食品项来看，春节错月因素对食品价格影响较为显著，蔬菜价格出现回落，猪肉、鸡蛋价格则出现一定程度反弹。1月蔬菜价格环比下降4.8%（前值0.8%），主要由于南方产区及北方大棚蔬菜上市量持续增加，供给端逐步弥补1月强寒潮带来的供应缺口，菜价随之回落。随着前期不利天气影响逐步消退，市场供应明显趋于充裕，从而缓解了上涨压力。猪肉价格环比上涨1.2%（前值-1.7%），为2025年8月以来首次环比回升。供给端能繁母猪去化节奏明显加快，12月能繁母猪存栏3961万头，较2025年9月下降约74万头；需求端，消费旺季来临对猪价形成一定支撑。

张迪认为，CPI增速在二季度或略有承压，三季度后有望逐步上行，预计全年增速为0.6%，四个季度分别为0.7%、0.4%、0.6%、0.8%。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，1月CPI同比最大的干扰因素是“春节错位”，市场对其早有预期，因此不必对同比数据回落较多过度解读。从结构看，虽然食品与能源表现偏弱，但核心CPI表现稳健，由于“春节错位”转向拉升CPI，2月份的CPI同比增速将显著回升。

值得注意的是，酒类、租赁房房租在CPI分项中仍为环比负增长。广发证券首席经济学家郭磊表示，对于资本市场来说，这是两个关注度较高的价格分项。这两个价格有相似点，均存在消费环境代际转换的影响；同时从周期角度，前者关联实体商业周期及相关消费；后者涉及地产价格周期及增量就业，2026年的宏观政策线索包括推动投资止跌回稳、着力稳定房地产市场、稳定重点群体就业等，其对于价格端的影响值得进一步跟踪。

PPI环比继续上涨，同比降幅收窄

2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。从环比来看，1月PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

PPI中哪些价格环比上涨？郭磊分析，一是全球定价的有色系，有色金属采选和冶炼1月环比分别上涨5.7%和5.2%；二是“反内卷”和“促投资”综合影响下的部分行业，如水泥制造、化学原料、黑色金属冶炼和压延加工、锂离子电池制造、光伏设备及元器件等；汽车制造环比零增长，属于7个月以来首次告别环比负增长。三是AI产业链相关，计算机通信电子价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格环比分别上涨5.9%和4.0%。其中，环比由跌转涨、由平转涨的包括黑色冶炼、化学原料、光伏设备、计算机通信电子。

中诚信国际信用评级有限责任公司研究院副院长袁海霞表示，在国内供需结构改善和输入性因素的共同影响下，PPI环比价格持续改善。12月PPI环比增长0.2%，连续三月为正；PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点。从全年走势来看，PPI累计同比下降2.6%，降幅比上年扩大0.4个百分点，其中上半年受外需扰动、内需偏弱影响跌幅逐步走扩；下半年在“反内卷”的持续发力下，降幅呈逐月收窄态势。

北京大学国民经济研究中心主任苏剑表示，1月PPI同比下降1.4%，降幅较前月收窄0.5个百分点，原材料价格上涨以及整治“内卷”式竞争政策效应释放，耐用消费品、原材料工业、加工工业价格增速上涨明显。工业品价格依然同比下降，整体价格增速依然较低，反映出当前工业品供给依然相对过剩，过剩产能去化仍需继续，供需矛盾依然存在。

苏剑进一步指出，当前国内经济结构调整，过剩产能去化，尤其是房地产市场的低迷，导致国内对钢铁、煤炭等大宗商品需求相对减少，是导致PPI增速持续低迷的主要因素。同时，有色金属价格增速逆势大幅上涨，反映出国内产业结构升级。1月，有色金属矿采选业价格同比增长22.7%、有色金属冶炼和压延加工业价格同比增长17.1%，均大幅高于主要行业出厂价格同比，反应出高技术产业需求相对旺盛。

张迪表示，预计PPI同比增长将在今年4月后转正，全年增速0.5%，促使PPI回升主要由原油企稳与有色金属价格持续走强共同驱动：原油方面，尽管供需压力仍然存在，但在全球降息周期、大宗商品整体走强以及地缘政治扰动的背景下，原油价格下行风险不大；同时有色金属则在新能源、AI算力需求扩张及全球制造业温和复苏的支撑下维持强势。

免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。

李晓丹

宏观经济研究院秘书长