新股消息 | 思源电气(002028.SZ)递表港交所 为中国民营电力设备骨干企业

智通财经APP获悉，据港交所2月11日披露，思源电气股份有限公司(简称：思源电气，002028.SZ)向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。作为中国民营电力设备骨干企业，思源电气坚守长期主义，深耕能源领域三十余年，专注于输配电设备及其核心组件的研发、设计、制造与销售，并提供相关工程总承包及全生命周期服务。

公司简介

招股书显示，思源电气是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，思源电气在国际企业中排名第八、在国内企业中排名第五及在国内民营企业中排名第三，市场份额为3.5%。

作为行业内少数具备电力系统一次设备、二次设备及储能相关设备研发制造与一体化解决方案能力的企业之一，思源电气构建了覆盖开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类等六大核心业务线的产业链布局，形成“产品+解决方案+服务”的业务生态和丰富的产品矩阵，广泛应用于电网、新能源(光伏、风电)、冶金、石化、交通、数据中心等多元行业应用场景。

公司的业务由六条业务线构成：(i)开关设备类业务；(ii)变压器类业务；(iii)保护及自动化类业务；(iv)电力电子类业务；(v)储能系统及组件类业务；及(vi)EPC业务。公司的业务战略是继续加强电网业务，同时拓展新能源领域。

思源电气积极把握可再生能源转型与产业升级的行业机遇，战略布局储能系统及组件、配用电、汽车电子电器等新兴赛道，打造业务增长曲线。在储能系统领域，公司已开发出超级电容与锂电池混合技术整合并能在秒级、分钟级及小时级的时间尺度上运作的全时域储能系统。在储能组件领域，依托核心超级电容技术，在智能电网和数据中心应用场景中取得了突破性进展。在配用电领域，公司推出了环保型开关柜、环网柜及其他产品系列，在境内外市场均取得了高速增长。在汽车电子电器领域，公司已获得主流OEM多项定点。同时，公司前瞻性布局能源领域前沿技术，积极参与IGCT器件技术研发与产业化，为公司进一步拓展特高压、新能源并网、直流电网等市场奠定坚实基础。

思源电气持续推进全球化战略，已构建高效协同的境内外市场网络。在中国境内市场，公司深度服务中国大型电网集团、大型发电集团等核心客户，积极参与特高压工程建设，根据弗若斯特沙利文的数据，于往绩记录期间，在核心客户输变电设备招标中，公司的中标金额及份额位居第一梯队，核心产品市场地位稳居行业前列。在境外市场，截至2025年9月30日，公司的业务已覆盖全球100多个国家和地区，公司的海外营收占比持续提升，已成为推动财务业绩的核心引擎之一。

财务资料

收入

于2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九个月、2025年截至9月30日止九个月，公司实现收入分别约124.60亿元(人民币，下同)、154.58亿元、104.07亿元、138.27亿元。

毛利及毛利率

于2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九个月、2025年截至9月30日止九个月，公司录得毛利分别约36.12亿元、47.38亿元、32.33亿元、44.25亿元；对应毛利率分别为29.0%、30.6%、31.1%、32.0%。

年度╱期间利润

于2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九个月、2025年截至9月30日止九个月，公司录得年度╱期间利润分别约16.09亿元、20.85亿元、15.19亿元、22.71亿元。

行业概览

电气化进程加速驱动全球电力需求持续增长，推动发电总量稳步攀升。2024年全球发电总量达31,256.0TWh，同比增长4.4%；其中，风电、太阳能发电量合计占全球总发电量约14.8%。新能源凭借技术迭代与显着的成本优势，成为全球电力供应增长的核心驱动力。同时，全球发达经济体电网设施老化问题突出，亟需更新改造以保障系统可靠性。能源结构转型与存量设施更新需求，共同推动全球输配电市场规模持续扩容。

随着全球能源转型进程的加速，可再生能源大规模并网、老旧电网升级改造及新兴经济体电力基础设施建设的需求持续攀升，带动了全球输配电及控制设备市场实现稳健增长。根据弗若斯特沙利文的资料，全球输配电及控制设备市场规模由2020年人民币5,808.0亿元增长至2024年人民币8,636.0亿元，复合年增长率为10.4%；预计2029年达到人民币14,755.0亿元，2025年至2029年的复合年增长率为11.3%。

在“双碳”战略与新型电力系统建设的双重驱动下，电网智能化升级及新能源并网消纳需求持续释放，带动了中国输配电及控制设备市场实现稳健增长。根据弗若斯特沙利文的资料，中国输配电及控制设备市场规模由2020年人民币2,251.0亿元增长至2024年人民币3,113.0亿元，复合年增长率为8.4%；预计2029年达到人民币4,834.0亿元，2025年至2029年的复合年增长率为9.4%。

锂电池储能系统(BESS)是指以锂离子电池为核心储能单元，通过电化学反应实现电能的存储及释放的技术装置。凭借优越的能量密度及成本效益，并受益于全球电气化转型带来的巨大需求，锂电池储能系统在电化学储能系统中占据了重要地位。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年，全球锂电池储能系统新增装机量达到187.2GWh，2020年至2024年的复合年增长率为100.7%，预计2030年达到922.0GWh，2025年至2030年的复合年增长率达到30.4%。

全球电网现代化升级及新能源消纳需求的迫切增长，加速了输配电锂电池储能系统的应用部署。根据弗若斯特沙利文的数据，全球输配电锂电池储能系统市场规模从2020年的人民币51亿元上升至2024年的人民币1,002亿元，复合年增长率高达110.4%。同期中国市场规模从人民币15亿元增至人民币351亿元，复合年增长率达120.6%。预计到2029年，全球及中国市场规模将分别达到人民币5,641亿元和人民币3,030亿元，2025至2029年期间复合年增长率分别为39.0%和54.7%。

董事会资料

董事会负责管理及经营公司的业务，并拥有相关的一般权力。公司第八届董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。

股权架构

董增平先生持股16.80%，陈邦栋先生持股12.32%，其他A股股东合计持股70.88%。

截至最后实际可行日期，董先生持有131,444,820股A股，占公司已发行股本总额的约16.80%。因此，公司并无控股股东，而董先生被视为公司的单一最大股东。

为配合公司的A股于2004年8月在深圳证券交易所主板上市，董先生与陈先生于2003年5月20日向公司出具不竞争承诺。据此，董先生及陈先生已承诺(其中包括)，其彼等及其经营或投资的任何实体未曾且将不会从事与集团业务存在或可能存在竞争的任何业务。

中介团队

独家保荐人：中信证券(香港)有限公司

公司法律顾问：有关香港法律：摩根刘易斯律师事务所；有关中国法律：北京市通商律师事务所；有关知识产权及国际制裁法律：北京市通商律师事务所

独家保荐人法律顾问：有关香港及美国法律：贝克‧麦坚时国际律师事务所；有关中国法律：北京德恒律师事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所

独立行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司

合规顾问：软库中华香港证券有限公司

转移定价顾问：安永(中国)企业咨询有限公司