马学军和他的倍轻松：30年爬上聊城首富，5年蒸发80亿市值

　　导读：草根出身、职高学历，马学军一路摸爬滚打，从供销社推销员到山东聊城首富，这条路，他走了三十年时间。

　　重营销、轻研发，倍轻松上市即巅峰，从百亿市值跌落到连遭立案调查，这一次，他用了不到五年时间。

　　眼看他起高楼，眼看他楼塌了......马学军和他的倍轻松再次印证，资本市场高潮来得猛烈，退去时亦毫不留情。

　　监管铁拳

　　2025年12月25日，深圳暖冬，一则消息打破了圣诞节的平静。

　　倍轻松（688793.SH）发布公告称，公司及实控人马学军因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。受此影响，公司股价次日大幅下挫14.68%。

　　这并非监管首次关注这家曾经的明星企业，却是最直接的一次警示。

　　四个月前，2025年8月，倍轻松曾披露一份自查报告，揭开了一段隐秘往事。

　　2021年至2022年间，马学军通过员工借款、提前支付供应商货款等方式，非经营性占用上市公司资金1208.23万元。虽然资金及利息在2025年7月已全部归还，但这一行为如同第一块被推倒的多米诺骨牌，引发了后续连锁反应。

　　蹊跷的是，就在立案调查前，公司内部已出现密集减持。

　　2025年11月，马学军通过大宗交易减持255.26万股，套现约6471万元。董事汪荞青在2025年10月至12月间减持60.02万股，金额约1752万元。

　　更早之前，员工持股平台宁波倍松投资在2025年6月至7月间减持122.82万股，套现约3764万元。减持与立案的时间关联，让市场各方浮想联翩。

　　2026年2月4日，监管铁拳再度落下。针对马学军个人涉嫌操纵证券市场，证监会再次立案。两次调查相隔仅四十天，在A股市场历史上极为罕见。

　　连续的监管风险加剧市场忧虑，倍轻松股价与市值持续面临下行压力。

　　聊城首富

　　当时间回拨至2021年7月15日，夏日的上海证券交易所大厅里，人头攒动，空气中满是期待与兴奋。

　　那一天，倍轻松在科创板敲钟上市，头顶“按摩仪第一股”、脚踩大健康概念，它的发行价定为27.4元/股。

　　开盘后，股价如火箭般直冲云霄，最终收盘于171.18元，较发行价暴涨524.74%。公司市值当日突破105亿元，站在聚光灯下的马学军，身价也水涨船高。

　　上市当天，以40.31%的持股比例计算，马学军牢牢控股倍轻松，其个人财富峰值达到42.53亿元，一举成为山东聊城首富。

　　这是他的高光时刻，也一个典型的中国式创业故事。

　　1971年，马学军出生于山东聊城莘县的普通农村家庭。初中毕业后，他选择进入职高学习，随后在老家的王奉供销合作社担任农药推销员。这份工作稳定，却难掩他对更广阔天地的向往。

　　1991年，20岁的马学军辞去铁饭碗，开始了“北漂”生活。从北京凯宾斯基酒店的客房销售，到台湾富豪食品有限公司的销售主管，再到1995年南下深圳担任安吉尔销售经理，他凭借出色的销售能力一路晋升。

　　频繁的差旅生活让马学军经常腰酸背痛，这个切身体验成为他创业的灵感来源。1996年，他与合伙人共同创办深圳市倍轻松保健用品实业有限公司，最初代理进口按摩产品。2000年，公司正式更名为深圳市倍轻松科技股份有限公司，开始自主研发之路。

　　历经二十余年发展，倍轻松逐步成长为员工超千人的企业，专注于健康智能硬件领域，以智能便携按摩器为核心，建立起覆盖头部、眼部、颈部及艾灸等多系列的产品线。

　　从供销社推销员到山东聊城首富，这条路，马学军走了三十年时间。

　　顶流营销

　　倍轻松的快速崛起，离不开激进的明星代言策略，这也为其后续发展埋下隐患。

　　2021年上市前夕，公司官宣顶流明星肖战为首位全球品牌代言人，这一营销举措在当时被视为关键的市场引爆点。公开数据显示，当年倍轻松销售费用高达4.85亿元，占营业收入比例达40.8%，其中相当部分投入于明星代言及相关营销活动。

　　肖战代言的短期效果立竿见影。2021年“618”购物节期间，倍轻松在天猫平台眼部按摩器品类销量排名第一，市场占有率超过30%。

　　为延续“顶流营销”策略，2023年，倍轻松签约易烊千玺为品牌代言人。公司方面表示，此次合作希望借助其在年轻群体中的影响力，进一步传递“轻松随行，轻松向前”的品牌理念，触达更广泛的消费人群。

　　到了2025年，代言策略再次调整。10月31日，乒乓球世界冠军孙颖莎成为新任全球品牌代言人。据公司发文披露，微博内与本次代言相关热门话题讨论量超过10万、阅读量达8000多万；抖音相关话题播放量突破2000万。

　　截至目前，肖战与易烊千玺的代言已结束，在任代言人仅剩孙颖莎。

　　值得关注的是，在持续的高额营销背后，研发投入却长期偏低。2021年至2024年，公司研发费用始终在5700万至5850万元区间徘徊，占营收比例不足5%，远低于销售费用。

　　业绩黑洞

　　明星的光环，终究难掩经营的困境。当流量红利逐渐消退，倍轻松的真实业绩开始暴露在公众视野中。

　　上市次年业绩变脸，2022年，公司业绩出现断崖式下滑，营业收入同比下降24.7%至8.96亿元，归母净利润由盈转亏，净亏损1.24亿元。

　　尽管上市时由安信证券、天健、信达等专业机构保驾护航，但公司的经营困境却未能因此缓解。

　　更为严峻的是，在营收下滑的同时，销售费用依然高企。2022年销售费用4.82亿元，销售费用率攀升至53.8%；2023年销售费用进一步增长至6.88亿元，占营收比例维持在54%的高位。尽管2023年营收回升至12.75亿元，但公司继续亏损5087万元。

　　财务数据揭示了更深层的问题。2025年第三季度报告显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-2810万元，现金流持续紧张。应收账款从2021年末的1.2亿元增至2025年9月末的2.38亿元，增幅接近100%，显示回款能力不断恶化。

　　2025年业绩预告雪上加霜，公司预计全年归母净利润亏损8400万元至1.05亿元，扣非净利润亏损7100万元至9200万元，同比由盈转亏超900%。

　　产品竞争力不足的问题也逐渐凸显。根据公司公告，截至2024年，其发明专利仅占全部知识产权的12.2%，产品创新多集中于外观与功能微调。

　　此外，公司还面临一起专利侵权诉讼。大东电机工业株式会社诉请停止侵权并索赔1000万元，公司回应称涉诉产品非核心营收来源，预计不影响经营，目前正依法应诉。

　　当消费者不再为“明星同款”买单，高企的销售成本便成为吞噬利润的黑洞。

　　多重挑战

　　站在2026年的开端，倍轻松正面临着前所未有的多重挑战。

　　上市即巅峰，资本市场的反应最为直接。截至2026年2月6日，公司股价报收22.71元，较上市首日高点下跌超过87%，市值仅剩19.52亿元，与2021年百亿市值相比，蒸发了超过80亿元。

　　监管压力持续增加。除了证监会的立案调查，公司近年来多次收到上海证券交易所的年报问询函，问题涉及收入确认、资金往来、信息披露等多个方面。

　　业务转型之路充满坎坷。2025年，倍轻松提出向“科技产品+速效按摩”新模式转型，推出“轻松一刻”健康管理品牌，试图从硬件销售向服务延伸。但转型效果尚未显现，2025年前三季度营收同比下降34.07%，战略调整的过渡期阵痛明显。

　　明星代言策略也面临重新评估。从肖战、易烊千玺到孙颖莎，公司持续投入重金进行明星营销，但这一策略的商业回报率正受到质疑。在2025年第三季度，即使有孙颖莎代言加持，公司营收仍大幅下滑。

　　“倍轻松的案例具有深刻警示意义，”一位资深投资人士总结道，“它反映出部分上市企业容易陷入的误区，过度关注短期市值管理而忽视长期价值创造，过度依赖营销驱动而忽视产品创新。”

　　这是一个非典型的A股公司“事故”。从百亿市值跌落至被立案调查，这一次，马学军只用了不到五年时间。

　　眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了......马学军和他的倍轻松再次证明，资本市场高潮来得猛烈，退去时亦毫不留情。