暴涨540亿！电解液“一哥”，年净赚超11亿

文｜侃见财经

海外储能需求的爆发，锂电行业的景气周期再度开启。

进入2026年后，锂电中游主要材料环节价格修复有望持续演绎，供需改善下产业链的价格也将继续回升。

在这种背景下，一、二线电池厂商，到隔膜、正负极材料、电解液等原料供应商，绝大部分与电池相关的上市公司，经营状况都出现了明显的好转。其中，电解液"一哥"天赐材料更是成为大赢家。

据天赐材料披露的2025年业绩预告，预计公司2025年全年实现净利润11亿元至16亿元，同比暴涨127.31%至 230.63%，上年同期为4.84亿元；实现扣非净利润为10.5亿元至15.5亿元之间，同比暴涨175.16%至306.18%，上年同期为3.82亿元。

据悉，2025年前三季度天赐材料的净利润和扣非净利润分别为4.2亿元和3.7亿元，以业绩预告中位数计算，仅四季度天赐材料的净利润和扣非净利润都超过了9亿元，与2024年四季度1.456亿元的净利润、9484万元的扣非净利润相比，2025年四季度天赐材料的净利润、扣非净利润增长将超过5倍。

对于业绩大幅改善的原因，天赐材料表示，主要系新能源车市场需求持续增长以及储能市场需求快速增长，公司锂离子电池材料销量同比大幅增长。同时因公司核心原材料的产能爬坡与生产环节的成本管控，整体盈利能力提升。

根据东吴证券的测算，去年四季度电解液单吨净利润从0.08万元跃升至0.4万元，增幅高达 400%。因此，对于天赐材料业绩的改善，市场预期明显。根据统计，2025年全年天赐材料涨幅超过136%，市值增长近540亿元。

受此影响，天赐材料控股股东、实际控制人徐金富身价也大幅上涨，根据股权穿透，徐金富共持有公司约34.91%股份，若以最新市值832亿元计算，其持股市值约为290亿元。根据胡润研究院发布的2025年百富榜，徐金富以170 亿财富，位列榜单第382位。

周期的"轮回"

业绩的反转，难掩此前的艰难。

从业绩的角度来看，2023和2024年，天赐材料分别实现营收154亿元和125.2亿元，同比下滑30.97%和18.74%；分别实现净利润18.91亿元和4.839亿元，同比分别下滑66.92%和74.4%。

业绩的大幅下滑，让天赐材料在资本市场遇冷明显，其股价一度从84元/股跌至12.76元/股，跌幅超过了80%。

业绩大幅波动背后，其实是电解液的强周期属性最直观的体现。

研报显示，电解液行业具有"建设周期短、材料成本占比高、调价周期短、环节库存少"的四大特征。相比于产业链上建设周期长达数年的隔膜、正负极等环节，电解液及核心原材料六氟磷酸锂的产能建设通常只需一到两年，当下游的新能源车、储能等行业需求爆发时，丰厚的利润会像磁石一样迅速吸引大量新玩家涌入，现有厂商则会进行激进扩产，电解液供给端能快速响应。

数据统计，仅2022年一年，中国电解液行业新增产能就高达136.6万吨，增速达到惊人的141%。到2025年，全行业产能规模已超500万吨/年，全球占比超过90%，但这也带来了产能过剩的压力。同时，由于电解液的原材料（尤其是锂盐）成本占产品总成本的比重极高，上游锂价的任何风吹草动都会即时向下传导，导致产品价格频繁且迅速地调整。

这种"快上快下"的特性，使得行业景气度一旦转向，价格战便会迅速白热化，盈利空间被急剧压缩。

过去十几年来，电解液行业"扩张－过剩－出清－复苏"的剧本已经反复上演：行情启动，价格与利润飙升，资本开支狂热，产能规划如雨后春笋；接踵而至的是，新增产能集中释放，供需关系逆转，价格开启漫长下跌之路，直至击穿众多企业的成本线；最后，行业陷入残酷出清，高成本产能停产，中小企业退出，融资与资本开支活动大幅减少。

伴随着下一轮周期到来，过剩产能逐步消化和下游需求再次增长，供需重回平衡，价格触底反弹，龙头企业率先复苏。

回顾上一轮电解液周期，其顶点出现在2021—2022年，彼时六氟磷酸锂价格一度突破每吨50万元，天赐材料更是在2022年实现了57.14亿元的净利润，同比大幅增长158.77%。然而，丰厚的利润吸引来了大量资本，随之而来的大规模产能扩张则为电解液行业后来长达两年的下行周期埋下伏笔。一直到2025年下半年，伴随着核心原材料六氟磷酸锂价格飙升，电解液行业这一轮长达两年的下行周期才终于走向结束。

数据显示，六氟磷酸锂价格在2025年6月末触底后开始修复，并在四季度上演"直线拉升"行情，从9月末的约6.1万元/吨猛涨至10月末的10.75万元/吨，一个月内涨幅高达76%。截至2025年12月31日，六氟磷酸锂市场报价为180000元/吨，和最低点相比价格已经翻了数倍。随着下行周期的结束，天赐材料业绩"反转"自然也在情理之中。

尝试解除"枷锁"

电解液行业的强周期属性宛如一副隐形的枷锁，制约着整个行业的发展。

如"一哥"天赐材料，虽然在上升期吃到了红利，净利润从2021年的22.08亿元飙升至2022年的57.14亿元，但在下行周期净利润又迅速跌回至4.839亿元，这种"过山车"式的业绩，严重干扰了公司的正常经营规划。

这种模式虽然能在行业高点赚取丰厚利润，但往往很容易被迫预留资金用于应对低谷期的现金流紧张和激烈的价格战。如今，虽然已经熬过了行业的下行周期，但未来也有继续被周期"裹挟"的风险。

国海证券发布研报称，需求驱动储能电芯市场进入紧平衡，2025年内价格回升显著，展望2026年主要材料价格均有进一步修复空间。六氟磷酸锂产业周期已然反转，向上弹性逐步体现；湿法隔膜价格端积极信号涌现，有望实现进一步修复；磷酸铁锂反内卷举措托底，开工率上行有望驱动盈利持续改善；负极头部厂商维持较优盈利能力，海外项目推进落地背景下盈利能力优化可期。而在这种背景下，电解液市场也将继续维持在高景气周期。

当然。机构对于电池产业链"反转"持续性的观点并不一致。

部分乐观的机构认为，2026年储能需求将超越动力电池，预计全球储能对应的锂需求同比增速有望达到52%至74%，这将在中长期推动电池产业链继续上行；看空机构认为，当前价格上涨可能促使此前暂停的高成本产能复产，导致供给增加。同时，若储能等需求增速不及预期，产业链复苏将戛然而止。

而天赐材料自然也意识到了这一点，近年来天赐材料加快推动一体化转型，凭借多年构建的从锂矿资源处理、六氟磷酸锂、添加剂到电解液的垂直一体化布局，掌握了显著的成本优势，2025年上半年其"锂离子电池材料"的毛利率为17.05%，而同期新宙邦"电池化学品"的毛利率为9.71%。

除了加快推动一体化转型之外，天赐材料也在押注固态电池，以求寻找新的增长曲线。

当前，液态锂离子电池的电解液市场已进入成熟期，格局相对稳定，周期性强。而全固态电池被公认为下一代电池技术的核心方向，其不再使用易燃的液态电解液，转而采用固态电解质，这将彻底重构产业链，产业界普遍将2027—2030年视为全固态电池规模化量产的关键窗口期。

作为电解液"一哥"，天赐材料布局固态电池材料非常早，早在几年前就开始布局固态电池相关业务。资料显示，天赐材料主攻硫化物固态电解质。采用"液相复分解法"，该技术路线具备时间、循环效率、反应温度等优势，天赐材料还攻克了纯度难题，其硫化锂纯度可超99.9%。近期，公司接受调研时表示，硫化物固态电解质处于中试阶段，目前主要以公斤级别样品给下游电池厂送样，配合下游客户做材料技术验证；UV胶框目前已形成小批量的销售。

对于天赐材料而言，无论是一体化垂直布局还是加码固态电池业务，都折射出了其摆脱周期困境的决心，但天赐材料最终能否如愿，这就需要时间验证了。