卡游“牵手”马年央视春晚，为何三次敲不开港交所大门？

出品｜公司研究室IPO组

文｜王哲平

2月5日，中央广播电视总台正式对外宣布，卡游成功成为《2026年春节联欢晚会》独家卡牌合作伙伴。

卡游成立于2011年，是一家深耕动漫、创意文具产业的文化创新公司，其核心产品为集换式卡牌、人偶、玩具等。
自2024年以来，卡游多次向港交所递交上市申请，却被挡在港交所门外。

根据最新的招股书，2022年到2024年，卡游收入分别为41.3亿元、26.6亿元及100.6亿元；毛利率分别为68.8%、65.8%、67.3%；净利润分别为-2.96亿、4.50亿、-12.41亿；经调整利润分别为16.2亿元、9.34亿元、44.66亿元
截至2024年末，卡游的卡牌IP矩阵由70个IP组成，包括奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额71.1%

卡游的成功除了依靠知名IP，还在于其“盲盒式”的售卖方式。开卡就如同开盲盒一样，部分消费者为了抽到稀有卡或集齐一套卡牌，会数次重复购买，进而产生不理想消费。
针对这种现象，2025年6月20日，《人民日报》刊文《盲卡盲盒哪能“无拘无束”》。

文章中指出，近年来盲卡凭借“未知惊喜”的卖点迅速走红，尤其在儿童青少年群体中，部分孩子为追求稀有卡牌不惜单次消费数百元甚至数千元，非理性消费现象严重。

文章中提到，盲卡在中小学生中很火：一方面在同IP的各种衍生品中，盲卡也就一二十元，比动辄上千甚至上万元的手办入门门槛低；另一方面与球星卡这类成年人比较喜欢的盲卡类别相比，围绕动漫类的盲卡更符合中小学生的偏好。

从占据超七成市场份额的行业龙头，到登上2026年央视春晚的国家级文化舞台，卡游凭借卡牌文创实现了商业与品牌的双重突破；但港股上市屡遇阻碍，加之盲卡模式引发的青少年非理性消费争议被官媒点名，也让其高速增长背后的合规与社会责任问题浮出水面。

一边是潮流文创的破圈荣光，一边是行业规范的刚性约束，卡游的下一步，不仅要冲刺资本市场、巩固商业版图，更需直面消费引导、未成年人保护等社会命题，在商业创新与责任担当之间找到平衡，才能走得更稳、更远。