【IPO前哨】又一家盈利的AI公司！第零智能冲港股，创始人履历藏隐忧

近日，深圳第零智能科技股份有限公司（下称"第零智能"）正式向港交所递交招股书，拟登陆主板上市。

在AI赛道多数企业仍处于烧钱亏损的阶段，这家专注于企业级AI智能体解决方案的厂商，凭借独特的AaaS模式实现了连续盈利，成为行业中的稀缺样本。但在亮眼业绩背后，客户集中度高以及创始人履历中的争议点，也为其港股之旅埋下了不确定因素。

卡位AI智能体黄金赛道

第零智能的核心竞争力在于其智能体即服务（AaaS）模式，区别于传统软件即服务（SaaS）仅提供工具的模式，其自主AI智能体可代表客户独立执行任务、支持决策并达成预设目标，无需持续人工干预。

支撑这一模式的技术底座是专有AI平台BlackZero，该平台结合了公开可用的大语言模型（LLM）与自研的领域特定小语言模型（SLM），通过"黑盒"简化操作、"零"闭环持续改进、"黑洞效应"汇聚资源的三大原则，实现了多智能体协作、领域定制化、自主学习优化等核心能力。

依托BlackZero平台，公司推出了三款核心产品：合同助理、投资助理和品牌助理。其中合同助理贡献了主要收入，2025年前三季收入占比达68.7%，通过自动化合同审阅、争议解决方案建议等功能优化商业合约管理；投资助理则覆盖投资全生命周期，提供投前风险评估与投后跟踪服务；2025年新推出的品牌助理，通过多模态监测分析市场趋势，于2025年前三季已实现419.7万元（单位人民币，下同）的收入。

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收益计算，第零智能在国内企业级AI智能体解决方案市场排名第五，市场份额达3.0%。

创始人履历亮眼却存争议，股权相对集中

第零智能创始人、CEO乔迁的职业履历堪称行业标杆。招股书资料显示，其曾任职于腾讯（00700.HK）财付通平台的金融合作中心，以及在汇添富基金管理股份有限公司担任高级经理，还曾是新消费服务平台公司乐信集团（LX.US）创始团队核心成员，带领乐信仅用四年时间就实现美国纳斯达克上市，积累了丰富的金融科技与企业管理经验。

目前，乔迁通过直接持股（19.8%）及全资控股的深圳擎信管理持股（35.9%），合计控制公司55.7%的投票权，为公司实控人，股权集中度较高；易点天下（301171.SZ）风险管理部副总裁何腾为公司第二大股东，持有公司15.3%股权。

不过，乔迁光鲜履历的背后亦有争议，企查查资料显示，乔迁曾于2017年两度成为被执行人：1月因婚姻家庭纠纷案件被执行，标的9.605万元；8月又因其他执行案件被深圳市南山区人民法院列为被执行人，执行标的38.96万元。尽管该等案件已过去多年，但历史司法记录仍可能成为市场审视公司治理合规性的关注点。

业绩高增且盈利，IPO前"突击"分红

受益于AI智能体行业的爆发式增长，第零智能的业绩表现颇为亮眼。

2023年至2024年，公司收入从8648.4万元增长至1.69亿元，接近翻倍；年內溢利从2126万元增至3164.1万元。2025年前三季，收入进一步增至1.85亿元，期内溢利达4041.3万元，展现出强劲的增长势头。

值得注意的是，在AI行业普遍亏损的背景下，公司毛利率维持在35%以上，2025年前三季更是提升至41.6%，净利率达21.8%。

行业层面，中国企业AI智能体解决方案市场规模预计将从2024年的56亿元增长至2029年的591亿元，复合年增长率高达60.2%，为公司提供了广阔的增长空间。截至2025年9月30日，公司未结申索总价值达196.81亿元，积压项目49个，为未来业绩增长奠定了基础。

但在上市前夕，公司于2025年7月向股东派发了4000万元现金股息，超过2024年全年的净利润，这一"突击分红"动作引发市场对其资金分配策略的讨论。

客户结构存隐忧

第零智能亮眼业绩背后，隐忧同样不容忽视。现金流方面，公司2024年经营活动所得现金流量净额为-165.8万元，不过2025年前三季转正为2348.4万元。

客户集中度高是另一大核心风险点。2023年至2025年前三季，公司对前五大客户的销售收入占比分别为96.9%、94.7%和85.8%，虽呈逐步下降趋势但仍处于高位。客户主要集中在资产管理行业，依赖少数大客户的业务模式可能导致收入波动。

此外，公司应收账款周转天数从2023年的52天增至2025年前三季的123.1天，资金回收速度持续放缓。

在AI技术快速迭代、市场竞争日趋激烈的背景下，第零智能凭借先发优势和盈利表现，有望在港股市场获得关注。但其能否持续巩固技术壁垒、优化客户结构等，将成为决定其长期发展的关键。对于投资者而言，这家AI智能体赛道的盈利样本，既展现了行业的巨大潜力，也暴露了成长过程中的典型挑战，其港股上市后的表现值得持续关注。

作者|遥远

编辑|Danna