债市早报：债市偏强震荡，10年期国债收益率下破1.80%关口

【内容摘要】 2月10日，资金面整体偏紧，主要回购利率均上行；债市整体偏强震荡，10年期国债收益率下破1.80%关口；转债市场主要指数集体收跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【央行：继续实施好适度宽松的货币政策】2月10日，央行发布的2025年第四季度中国货币政策执行报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。报告还明确，加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

【去年全国社会物流总额达368.2万亿元，同比增长5.1%】2月10日，中国物流与采购联合会发布的数据显示，2025年全国社会物流总额368.2万亿元，按可比价格计算，同比增长5.1%，全年社会物流运行保持平稳态势。其中，2025年一、二、三、四季度全国社会物流总额分别增长5.7%、5.5%、5.2%、5.0%，全年各季度物流需求增速保持稳定增长，物流对实体经济的拉动作用强劲。中国物流信息中心表示，2025年物流需求规模稳步扩张、结构优化的同时，物流供给主动适配新质生产力发展与产业转型等升级需求，推动经济运行中的物流效率持续改善，社会物流总费用与GDP比率降至历史最低水平，物流对经济发展的支撑效能不断增强。

（二）国际要闻

【美国12月零售销售意外停滞，假日季尾声消费疲软】2月10日，美国商务部公布的数据显示，12月未经通胀调整的零售销售额环比0%，大幅不及预期的0.4%，亦低于11月0.6%的增幅。剔除汽车和加油站销售的核心零售销售环比下降0.1%。在13个零售类别中，有8类销售额出现下降。服装店和家具店销售同比下滑，汽车经销商销售额也录得下降。与之相对，建材商店与体育用品店支出则实现增长。该报告加剧了市场对消费者支出动能的担忧，而消费者支出是美国经济增长的主要推动力。对美联储而言，疲软的零售数据可能为未来货币政策路径提供新的考量依据。货币市场预期美联储在2026年降息三次的可能性高于一周前。

【美联储：美国消费者债务违约率飙升至近十年来最高水平】纽约联储最新发布的家庭债务与信贷季度报告显示，美国消费者债务违约问题正在显著恶化。2月10日，纽约联储发布的《家庭债务与信贷季度报告》显示，去年第四季度，美国居民家庭债务中处于逾期状态的比例上升至4.8%，为2017年以来最高水平。数据显示，第四季度美国家庭债务总额增长1910亿美元至18.78万亿美元的历史新高。违约率环比上升0.3个百分点，主要由低收入和年轻借款人的违约率上升推动。其中学生贷款领域情况尤为严峻，16.3%的学生贷款债务在第四季度出现拖欠，创下2004年有记录以来的最大增幅。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格小幅上涨】 2月10日，WTI 3月原油期货收跌0.62%，报63.96美元/桶；布伦特4月原油期货收跌0.35%，报68.80美元/桶；COMEX 4月黄金期货收跌0.95%，报5031美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨0.73%至3.163美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

2月10日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了3114亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3114亿元，中标量3114亿元。Wind数据显示，当日有1055亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2059亿元。

资金利率

2月10日，受春节前银行应对取现需求升温、政府债缴款规模较大以及回购成交量高企导致供需不稳定影响，资金面整体偏紧，主要回购利率均上行。当日DR001上行9.18bp至1.365%，DR007上行1.89bp至1.557%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

2月10日，受机构配置需求仍旺支撑，债市整体偏强震荡，10年期国债收益率下破1.80%关口。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率下行0.50bp至1.7950%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.10bp至1.9220%

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

2月10日，8只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H9龙控01”跌超50%，“H2万科06”跌超39%，“H1碧地02”跌超39%，“H1碧地01”跌超36%，“H1碧地03”跌超36%；“H1万科04”涨超10%，“H1万科02”涨超52%，“H1碧地04”涨超53%。

2. 信用债事件

龙大美食：联合资信将龙大美食主体及“龙大转债”信用等级由“A-”下调至“BBB”，展望维持“负面”。

新鸿基地产保险：标普应公司要求，撤销新鸿基地产保险“A-”长期本币发行人信用评级及财务实力评级。

新城控股：公司公告，1月份合同销售金额约7.14亿元，同比下降29.79%。

金地集团：公司公告，1月实现签约金额12.2亿元，同比下降45.78%。

财信发展：公司公告，重整计划草案暂未获二债会表决通过。

广东珠江投资：公司公告，“H21珠投2”展期三年兑付，2月11日复牌后继续按特定债券转让。

启迪环境：公司公告，公司及控股子公司累计诉讼、仲裁事项金额合计36.06亿元，占公司最近一期经审计净资产的150.16%。

亿晶光电：公司公告，公司公开招募预重整投资人。

金鸿控股：公司公告，公司被债权人申请重整及启动预重整程序。

萃华珠宝：公司公告，公司涉嫌信披违法违规，遭证监会立案。

旭辉集团：公司公告，公司子公司债务逾期规模合计34.46亿元，逾期债务均为银行项目贷款。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指有所分化】 2月10日，A股窄幅整理，Seedance2.0爆火使AI应用板块掀涨停潮，光伏、大消费板块走弱，上证指数、深证成指分别收张0.13%、0.02%，创业板指收跌0.37%，全天成交额2.12万亿元。申万一级行业多数收跌，上涨行业中，传媒涨超4%，综合涨超2%；下跌行业中，房地产、食品饮料跌逾1%。

【转债市场主要指数集体收跌】 2月10日，转债市场跟随权益市场小幅回落，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.23%、0.24%、0.23%。转债市场成交额756.36亿元，较前一交易日缩量101.62亿元。转债市场个券多数下跌，380支转债中，145支收涨，221支下跌，14支持平。当日上涨个券中，永吉转债涨超19%，煜邦转债涨超8%；下跌个券中，富春转债跌逾8%，双良转债跌逾6%。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

明日（2月12日），龙建转债即将上市。

2月10日，本川智能发行转债获交易所审核通过。

2月10日，众和转债公告提前赎回；姚记转债、洁美转债公告不提前赎回，且未来3个月（2026年2月10日至2026年5月9日），若再次触发提前赎回条件，亦不选择提前赎回；优彩转债、友发转债、亿田转债公告即将满足提前赎回条件。

（四）海外债市

1. 美债市场

2月10日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行3bp至3.45%，10年期美债收益率下行6bp至4.16%。

数据来源：iFinD，东方金诚

2月10日，2/10年期美债收益率利差收窄3bp至71bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至108bp。

2月10日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.32%。

2. 欧债市场

2月10日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行4bp至2.80%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、4bp、4bp和2bp。

数据来源：英为财经，东方金诚

3. 中资美元债每日价格变动（截至2月10日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理