中信建投期货：2月11日能化早报

来源：市场资讯

　　PX：

　　供需面供稳需增。中国PX行业负荷环比增加0.3pct至89.5%，亚洲行业负荷环比增加0.8pct至82.4%，整体供应预计保持充裕。需求端，下游PTA装置计划检修较多，将抑制对PX的需求。2-3月PX供需格局预计转向宽松，二季度随着传统检修季到来，供应端收缩将为价格提供支撑。美国2025年12月零售销售环比意外零增长，强化降息预期。本期API原油库存超预期累库，EIA短期能源展望报告分别上调了2026年、下调了2027年的布伦特原油价格预期。美国总统特朗普表示，如果与伊朗的谈判未能取得成果，他正考虑向中东地区增派一支航母打击群，并可能采取更具攻击性的策略，例如大规模扣留运输伊朗石油的油轮。这些表态加剧了投资者对霍尔木兹海峡石油运输可能中断的担忧，地缘政治风险溢价持续支撑市场，推动布伦特原油价格小幅收涨。综合来看，终端需求呈季节性走弱趋势，预计一季度产业链将面临累库压力。短期内，成本端支撑仍存，聚酯终端需求停滞，PX 5月期价预计震荡运行，待PX价格充分回调后，可关注中线的做多机会，支撑区域7050-7150。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供增需减。受四川能投重启影响，PTA行业负荷环比增加1.0pct至77.6%，但仍处历年同期偏低水平，鉴于2-3月检修计划超过去年同期，供应量预计将维持偏低水平。需求端，江浙终端早于往年进入春节模式，开工率持续下滑，预计中旬将降至年内低点。与往年同期相比，目前终端企业的原料备货水平偏低。聚酯行业负荷环比减少6.0pct至78.2%，预计行业开工率下降速度将放缓。综合来看，终端需求走弱对基本面形成压制，一季度产业链面临累库压力。短期内，成本端支撑仍存，TA 5月期价预计震荡运行，中线投资者等待回调至支撑区域5000-5100 做多。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：华东一套250万吨PTA装置预计2.10晚开始停车，具体开车时间未定，全国产能占比2.7%。

　　产销：江浙涤丝周二产销继续清淡，至下午4点附近平均产销估算在2成左右。江浙几家工厂产销分别在20%、25%、0%、0%、0%、0%、0%、0%、20%、20%、10%、20%、20%、0%、0%、5%、0%、0%、30%、0%、0%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供增需减。国内方面，乙二醇行业负荷环比增加1.7pct至76.1%，其中，合成气制负荷环比减少5.0pct至76.8%，处于历年同期高位。受北美及中东装置检修影响，近期乙二醇到港量已开始下降，市场预计2-3月进口量将缩减。但国内供应目前仍显充足，现货基差整体偏弱。预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，但进入3 月后，行业有望迎来阶段性改善。综合来看，乙二醇的现实与预期基本面均不佳，且当前价格不足以引发大规模减产。短期来看，乙二醇估值已再度进入低位区间，向下空间有限。然而，在基本面出现明确好转信号前，其向上驱动同样不足。 因此，仅可基于低估值逻辑，在价格跌至关键支撑区域时轻仓布局多单，乙二醇5月合约关注支撑区域3650-3750。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供需双减。纺纱用直纺涤短负荷环比减少4.8pct至91.2%，鉴于短纤自身库存压力不大，已公布的检修规模总体有限，预计春节期间开工率将高于 2025 年同期。需求端，终端疲软态势未改，且随着下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷环比减少9.0pct至47.0%，预计涤纱负荷将加速下滑，进而抑制对短纤的需求，加工差预计继续承压。短期内，终端需求走弱将继续压制价格，成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，中线回调做多，支撑区域6400-6500。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：福建一20万吨直纺涤短工厂2.10起停车检修，另一25万吨直纺涤短工厂2.10起减产30%；江阴某46万吨直纺涤短工厂2.10起逐步减产至350吨/天，为期半个月。变动装置涉及产能占比9.1%。

　　产销：周二直纺涤短工厂多无销售，截止下午3：00附近，平均产销31%，部分工厂产销：50%、0%、100%、0%、0%、0%、42%、0%、0%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供需面边际改善。供应端，瓶片行业负荷环比持平至66.1%，聚酯瓶片行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度加大力度，推动行业进入持续去库通道。现货供应趋紧使得基差显著走强，瓶片加工费也随之修复至近一年高位。考虑到计划内检修将持续至2月底，供应收缩将继续为加工费提供关键支撑。需求端，当前处于饮料消费传统淡季，预计2月产量回升空间有限。短期内，供应端的持续收缩是驱动库存去化与加工费修复的核心动力，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，中线回调做多，支撑区域6000-6100。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　纯碱：

　　周二纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。周二商品市场涨跌互现，市场情绪转弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排较少，上周纯碱产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，近期产量高位运行，供应端压力增加。下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比上周四减少0.3 万吨至157.8 万吨，最新交割库库存较前一周减少0.7 万吨至32.3 万吨。上周浮法玻璃冷修2条产线、光伏玻璃产线无变动；本周浮法玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求略降，中下游采购积极性转弱。12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，略高于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数下跌、贸易摩擦担忧减弱）；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，纯碱暂时低位震荡。仓单方面，周二纯碱仓单增加1816张至5892张。

　　短期纯碱期价偏弱震荡，SA2605日内参考1160-1190区间。

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　玻璃：

　　周二玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面供需双弱，供应压力减弱。上周玻璃产量环比下降，下游采购积极性下降，库存环比略升，最新玻璃库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，同比减少11.8%（春节假期时间差异所致）。上周玻璃冷修2条产线；本周玻璃产线冷修1条产线。近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为148995T/D，同比下降约4.3%。1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%（降幅扩大），近期房地产销售数据环比下降，略高于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天。短期玻璃供应下降，部分产线冷修支撑价格，期价整体震荡。

　　短期玻璃期价延续震荡，FG2605日内参考1060-1090。

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　聚烯烃：宽幅震荡

　　截至2月10日日盘收盘，L主力合约上涨54元/吨至6775元/吨，LLDPE华东基差日度走弱64元/吨至23元/吨；PP主力合约日度上涨58元/吨至6688元/吨，PP拉丝华东基差日度走弱68元/吨至-68元/吨。

　　前期检修装置集中回归，供应环比高位，市场成交好转现货去库压力不大，但总体看高供应的趋势仍在延续，PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳。短期地缘的情绪溢价超过了原油供需所主导的基本面偏弱压力，美元指数的回落支撑了海外原油价格，短期底部存在成本的支撑，上下驱动均相对有限。

　　观点：宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900 元/吨。

　　烧碱：

　　截至2026年2月10日日盘收盘，SH2603合约日度上涨26元/吨至1963元/吨。山东地区32%离子膜碱主流成交价格550-685元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格590元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格990-1010元/吨，较上一工作日均价持稳。经前期低价出货且部分下游少量备货，氯碱企业库存压力下降，加之近期液氯价格下降，氯碱企业盈利不佳，存挺价液碱意愿，部分企业32%液碱价格略涨，多数企业价格持稳，主流成交区间不动，50%液碱成交平淡，个别企业价格略降，主流成交区间不动。

　　ECU利润边际走弱，企业挺价意愿增强且利润进一步走弱给到估值偏低及减产预期方面的支撑，短期价格偏底部，但上行驱动相对有限，宽幅震荡运行。

　　策略：单边震荡，主力SH2603参考价格区间1900-2100元/吨。

　　PVC：

　　截至2026年2月10日日盘收盘，PVC主力V2605合约日度下跌21元/吨，主流地区山东基差走强21元/吨、华北基差走强1元/吨，整体波动幅度不大。近期盘面涨跌幅收窄，等待进一步驱动。

　　短期预期乐观上涨后的理性回调，前期基于抢出口的大幅增长市场提前交易一季度出口的大幅增量，后续现实数据的出口签单高增长验证了应对出口退税的短期抢出口并非伪命题，出口签单的高速增长或将持续至3月中旬，一季度前出口预期较好。但前期涨幅较大下，市场偏理性看待当前出口签单增长与节前高库存的问题，同比较高的库存仍有待去化，需等待后续进一步的现实基本面改善验证，短期驱动有限，回归震荡运行行情。

　　策略：宽幅震荡，主力V2605参考价格区间4700-5100元/吨。