海外机构高调唱多！2026年化工行业将迎来周期拐点？

近日，瑞银最新发布研究报告（下称报告）引发化工行业广泛关注。

报告明确上调中国化工行业预期，认为在多重积极因素共振的情况下，中国化工行业将在2026—2028年开启新一轮上行周期，行业盈利修复与估值回升值得期待。

摩根士丹利的最新报告认为，中国化工行业将迎来“长尾复苏”，而非“V”形反弹，近期化工股上涨更多是“流动性驱动”，而非基本面根本性改善，“需求缺失”与“产能持续增加”仍是核心矛盾。

采访中，期货日报记者了解到，开年以来，宏观资金布局、行业数据表现均在一定程度上印证了化工行业的周期拐点已逐步显现，但也存在潜在风险。

国投期货化工首席分析师庞春艳表示，当前宏观资金普遍看好中国化工行业，核心逻辑有三点：海外炼化产能及化工装置加速退出、国内炼化一体化装置投产接近尾声、国内“反内卷”政策持续推进。2025年下半年至2026年初，化工ETF持续走强，PX—PTA、纯苯—苯乙烯、乙二醇和塑料等期货品种轮番“发力”，可见宏观资金已在化工市场提前布局，抢占周期红利先机。

“经过2021年以来的持续调整，化工行业下行风险已充分释放，大概率进入长线修复通道。不过，国内产能依旧充裕，部分领域‘反内卷’政策推进缺乏有效抓手，叠加部分新装置投产、国际贸易摩擦等因素，仍会打乱化工板块的上行节奏。”庞春艳说。

“瑞银等机构的乐观预期，核心逻辑是盈利预期、政策红利、海外产能退出和估值修复。”恒力产融化工学院副院长赵曦明表示，海外大行的研究报告从全球周期视角出发，进一步印证了国内先进产能“正面突围”的可行性，也意味着化工板块下行风险有限、上行预期增强。

在赵曦明看来，中国化工行业周期拐点即将到来，2026—2028年板块的上行趋势基本确立，且与上轮需求驱动的周期不同，本轮上行更偏向供应端出清主导。当前化工行业固定资产投资增速回落，标志着大规模产能扩张的时代正式落幕，“反内卷”政策也将加速落后、低效产能出清；技术升级与绿色转型正在培育新增长动能。

同时，国内沿海七大石化基地凭借一体化、规模化、低能耗优势及技术迭代，正逐步掌握部分产品的全球定价权，推动产能优势转化为出口竞争力，直接冲击欧洲、日韩老旧产能。“中国化工行业已站在新一轮上行周期的起点。”赵曦明表示，这不仅有利于龙头企业盈利回暖，也将助力全球化工供应链升级。

业内普遍认为，化工板块估值修复，将呈现轮动、扩散式特征，而非全品种普涨。

赵曦明解释称，因为政策导向、定价逻辑和供需平衡存在差异，各细分板块估值修复节奏不同，大概率遵循“领先修复—需求接力—全面共振”的路径，应优先聚焦供应端优化和出口需求增长的板块与产品。他表示，估值先行修复的品种主要有以下特征：具备成本优势、供应受限且出口增加、全球产能出清后供需紧平衡、与新质生产力紧密相关。

从大宗商品配置的角度来看，庞春艳建议，对于PX、PTA及苯乙烯等品种，可在需求上升期进行多头配置；乙二醇、聚烯烃等存在供应增长预期的品种，以偏空配置为主，可在价格反弹后逢高布局；高耗能品种（PVC）需紧盯政策方向，采取逢低做多的思路；甲醇重点关注进口恢复与沿海MTO动态，把握月差修复机会。

光大期货研究所能化分析师彭海波补充说，供应增速放缓是细分领域价格上行的必要条件，但非充分条件，商品价格持续上涨仍需需求增速同步提升。

“2026年PVC产能扩张周期步入尾声，供应接近理论上限。2025年四季度PVC与烧碱价格同步走低，导致行业全面亏损，高成本产能大概率逐步退出。同时，欧美PVC产能集中退出，为国内出口提供支撑。当前PVC供应压力已减轻，价格下行空间有限，但短期终端需求乏力，预计价格仍将在周期底部震荡，行业处于筑底阶段。”彭海波说。

赵曦明也认为，乐观预期应局限于结构性修复，而非“全面反转”。2026年大概率是化工板块新一轮上行周期的起点，行业“最差的时候正在过去”。

本文源自：期货日报