安徽国资再出手 拟71亿入主杉杉股份

《科创板日报》2月11日讯（记者 余诗琪） 历经几轮重整波折的杉杉集团迎来了重磅买家。

2月9日，杉杉股份发布公告，如本次重整成功，上市公司控股股东将变更为皖维集团，杉杉股份实控人会变成安徽省国资委。

根据协议，皖维集团将支付不超过71.56亿元，实现对杉杉股份21.88%股权的控制。

一场结构复杂的控制权交易

杉杉股份本次控制权变更，源于其控股股东杉杉集团及其关联方的实质合并重整。根据重整投资方案，皖维集团的入主并非通过单一方式完成，而是结合了多种金融方式与协议安排。

今年1月，杉杉集团持有的1.48%杉杉股份股票被司法裁定执行，执行完成后，杉杉集团、朋泽贸易（以下合称“债务人”）持有的上市公司股权由23.36%降至21.88%。这部分股权将在此次重整中被分割。

首先，皖维集团将以16.42元/股的对价，收购债务人所持的13.5%杉杉股份股票，总价约49.87亿元。这一对价较杉杉集团前次重整协议的11.44元/股溢价超40%，也高于杉杉方面此前提出的11.5元/股的报价下限。

对于剩余8.38%的股权，交易结构则更为复杂。重整后，债务人仍将持有这部分股份，但已与皖维集团签署为期36个月的一致行动协议，确保其表决权与皖维集团保持一致。在限售期内，这部分股份不得处置。

通过“直接持股+一致行动”的组合拳，皖维集团将合计控制杉杉股份21.88%的表决权，从而取得控股地位。

与此同时，为妥善解决相关债务问题，皖维集团为这8.38%股权对应的偿债资金提供了两种路径。债权人可选择“即期变现”，即以每股11.50元的价格，将股权权益转让给特定破产服务信托。若选择继续持有，则可在股份解除限售后的约定时期内，要求皖维集团以约定的远期价格进行收购。远期收购价格将以11.50元每股为基础，加计相应利息并扣除持股3期间收益后确定。

两步下来按上限计算，皖维集团收购杉杉股份的总价款达到了71.56亿元。在安徽国资过去一年的并购中，这是仅次于淮河能源百亿收购的第二大并购案。

值得注意的是，在本轮收购中，安徽国资体系并不只有皖维集团参与其中。本次收购的联合体由皖维集团、安徽海螺集团有限责任公司(下称海螺集团)和宁波金资组合而成。

其中，宁波金资主要从事宁波市范围内金融企业不良资产的批量收购处置业务。海螺集团则和皖维集团同属于安徽国资委管理，且双方正在进行另一场股权重组。

就在此次重整收购前不久，皖维集团被海螺集团予以现金增资。据皖维高新1月29日披露，海螺集团拟通过现金增资49.98亿元的方式持有皖维集团60%的股权，成为其控股股东。

这一增资规模，与皖维集团收购杉杉股份13.50%股权的直接对价（约49.87亿元）处于同一量级。

如果以上重组都顺利完成，海螺集团将成为皖维集团的控股股东，杉杉股份的间接控股股东也将随之变更为海螺集团，杉杉股份的实际控制人变更为安徽省国资委，被纳入安徽国资体系。

安徽国资并购浪潮已起

皖维集团、海螺集团联手入主杉杉股份，并非一次孤立的资本运作，而是嵌入于安徽省地方国资自2024年底以来日益活跃的并购浪潮之中。

2024年12月，安徽省在全国省级层面率先出台以省政府名义印发的企业并购重组支持指导意见。随后于2025年4月，安徽省国资委与安徽证监局联合发布《关于加强省属企业控股上市公司市值管理若干事项的通知》，该文件被市场称为“市值管理十条”，其中明确将并购重组定位为提升上市公司质量与投资价值的重要途径，并鼓励围绕科技创新能力实施并购。

在明确的政策信号与配套支持下，安徽地方国资在上市公司控制权收购领域动作频频，其交易数量与战略主动性已位居全国前列。据《科创板日报》记者不完全统计，2025年以来，安徽省内各级国资平台参与的上市公司控制权收购案例已达8起，其中跨省收购占5起。

这些并购行动呈现出清晰的产业逻辑，高度集中于新能源汽车、半导体、新材料、高端装备等战略性新兴产业。

例如，合肥市国资平台收购了半导体封装设备企业三佳科技，意在强化与本地芯片制造龙头企业的产业链协同；马鞍山市国资通过江东产投并购了新能源汽车传动系统供应商蓝黛科技；黄山市国资下属的开投公司则入主了专注于汽车轻量化及热管理业务的锐新科技。

可以观察到，安徽国资的并购行为并不是单纯的财务逻辑，通常以获取控制权为前提，并强调与本地现有产业基础的深度融合。一种常见的模式是，国资平台收购某一细分领域的优势企业后，将其技术、产能或市场渠道引入本省，与区域内已有的龙头企业或产业集群形成互补与协同，从而快速构建或完善某一产业链条。

在皖维集团对杉杉股份收购中，显现出了同样的并购逻辑。市场普遍认为，安徽国资溢价收购杉杉股份的目的在于其两大核心业务锂电池负极材料与偏光片。

杉杉股份是这两大领域的龙头，全球每卖出三片大尺寸偏光片，就有一片来自杉杉。而锂电池负极材料是新能源汽车电池里的关键材料，直接决定了电池的续航和寿命。杉杉股份是国内最早布局的企业之一，2024年销量超过30万吨，客户包括宁德时代、LG等头部电池厂商。

这两大核心业务恰好对应安徽省重点布局的新型显示与新能源汽车两大产业集群。通过此次交易，安徽国资体系不仅有望引入一家具备全球竞争力的材料企业，更可能借此深化本地产业链的关键环节。