财政货币政策如何“1+1>2”？央行：三大协同路径支持扩内需

来源：21世纪经济报道

　　21世纪经济报道记者 唐婧

　　当前，消费和投资是扩大有效需求的重要举措。2026年首次召开的国务院常务会议指出，要加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。

　　2月10日，中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），对如何发挥货币政策与财政政策的协同效应作出回应。在“财政金融协同支持扩内需”的专栏1中，《报告》指出，中国货币政策与财政政策的协同主要有三种方式：

　　一是中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行。二是通过 “再贷款+财政贴息”方式 ，从信贷市场供需两端协同发力 ，优化金融资源配置。三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。其中，第二种和第三种协同方式都是在优化结构方面的协同。

　　业内专家告诉记者，第一种模式是央行通过日常流动性管理，为政府债券发行营造适宜的货币金融环境。近年来我国实施积极的财政政策，政府债券发行规模上升，货币政策适应性地保持流动性充裕。

　　第二种模式是把央行再贷款工具与财政贴息政策结合起来，再贷款通过激励金融机构，从供给端引导信贷投向，财政贴息通过补贴企业和个人，从需求端优化经济结构，两者同向发力，促进金融资源优化配置。科技创新和技术改造再贷款、新设的民营企业再贷款以及服务消费与养老再贷款都是这方面的典型案例。

　　第三种模式是财政政策和货币政策共同分担一部分企业融资风险，增强金融机构为企业提供融资服务的意愿。人民银行合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，中央财政也安排了风险分担资金，与人民银行的风险分担工具协同，都有助于支持企业顺利融资。

　　《报告》还指出，货币政策与财政政策的业务逻辑不同，在优化结构方面各有所长。中国人民银行用于引导金融结构优化的货币政策工具，主要形式是再贷款，即中国人民银行向金融机构发放的贷款，是中国人民银行投放基础货币的一个渠道。

　　业务逻辑上，主要是以适当优惠的利率向金融机构供给基础货币，将基础货币供给量与金融机构向支持领域发放的贷款量挂钩，引导金融机构优化信贷结构，为经济结构调整创造金融条件。再贷款可以通过引导金融机构，依托其提供金融服务的专业能力和基于市场化原则形成的经营决策 ， 间接影响企业行为，发挥间接激励作用。财政政策通过贴息、风险分担、税收优惠等，也能有效调节社会资源配置，影响企业行为，发挥直接激励作用 ，同样体现出支持经济结构转型的效果。

　　上述业内专家还称，财政资金是公共资源，通常可以直达企业和居民，而再贷款本质上是一种激励机制，需要通过机制设计调动金融机构支持实体经济的积极性。财政政策和货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果。

　　比如，央行通过民营企业再贷款可以激励引导金融机构增加对民营企业的信贷支持力度，提高中小微民营企业的融资可获得性，财政部门通过中小微企业贷款贴息政策，可以直接降低部分中小微民营企业的融资成本，通过政策协同联动，解决中小微企业“融资难”和“融资贵”的问题，对支持促进民间投资也会产生积极作用。

　　中国人民银行表示，下阶段将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能，引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长、调结构，合力推动经济高质量发展。