金融市场上有什么可以“白捡钱”的交易策略吗？

金融市场上有什么可以“白捡钱”的交易策略吗？有的，相信我，有的。有一种称之为“套利”的交易策略，理论上可以通过无风险的方式，像印钞机一样源源不断地赚钱。那么套利策略究竟是什么东西？它的原理是什么样的？究竟哪里有这种“无风险”的钱可以赚呢？

今天就让我带你们来了解金融套利策略的核心原理与方法。觉得有帮助的小伙伴可以点一点赞。大家好，这里是黄大圣叨叨叨，带你用经济的思维来看世界。

想要搞明白套利的核心思维，我们就要先想清楚一个道理：把山西大同的煤拉到河南平顶山去卖，究竟有没有搞头？

看到这个问题，我相信一堆人满脑子是问号。这俩地方都是煤炭的生产基地，这样拉来拉去会有利润吗？理论上是有的。因为大同和平顶山都是大型的煤炭生产基地，也就意味着两个地方都是大型的煤炭交易市场。

但是两个城市周边用煤需求不太一样。一旦出现河南周边因为寒潮或者其他原因用煤需求激增，那么平顶山的煤价在一段时间内就会高于大同的煤价。当这个价差高于把煤从大同拉到平顶山的运输成本之后，这个事儿就能干了。

讲到这里，我相信很多人脑子里的问号就更多了。这不就是简单的调货吗？工厂仓库不也经常这么干吗？对喽，金融市场的套利本质上就是“调货”，但是要在调货的过程中通过更多的手段去控制风险。

把山西的煤拉到河南，金融套利上需要怎么办呢？

第一步，你需要有本金。假设你的本金是两吨煤和一些现金。首先你需要做的是在大同和平顶山的仓库里各放一吨煤，同时在期货市场上做空2吨煤炭的期货。这样你手里有2吨现货，又做空了2吨期货。在不考虑期货和现货价差情况下，你的多空敞口就是零，煤炭价格的涨跌对你来说没有任何影响。

这时候如果平顶山的煤价上涨，涨价的幅度超过了山西大同运煤过来的运费，那么你就在平顶山当地卖掉你手中那一吨煤，并且同时在山西再买一吨煤，再往平顶山运。用这种方法，你就能赚到大同和平顶山之间煤的价差。同时，煤炭本身价格上涨还是下跌，对你来说没有任何影响。这又是一个简单的套利模型。

从这个模型中我们就能发现，如果你能在不同的市场上和不同的人交易同一样东西，在价格高的市场上卖出，在价格低的市场上买入，这就是套利的基本原理。这个原理看起来是不是十分简单？

而且从前面的例子中我们也发现了，单纯运输调货倒腾煤炭，和从金融角度做煤炭现货的套利，在复杂程度上完全不一样。如果是简单的调货，你还要考虑在运输过程中煤炭价格的变化，没准等你把煤拉到平顶山的时候，煤价已经下跌了，你已经没有利润空间可以赚了。但是在金融套利的模型之下，只要价差超过了运费，你都能在一瞬间完成这个交易，吃掉这个价差。而且不管在任何时候，煤炭价格的涨跌和你都没有关系，你只需要盯住的就是价差而已。

当然，在金融市场上，很少有人真的去租仓库倒腾煤炭。但是如果我们把这个场景从煤炭换成黄金呢？我们把倒腾煤炭的思维用在黄金上看看呢？

众所周知，全球一共有三大黄金期货和现货的交易市场，分别是上海、纽约和伦敦。理论上，黄金在这三个市场上的价格差距应该不是很大。但是这三个市场主要参与的投资人都不一样，他们心态不一样，资金成本不一样，接收到的信息也不一样。可以说这三个市场上黄金的价格每时每刻都不一样。那么套利的机会就来了。

比如说现在上海交易所黄金价格是1100块钱每克，但是伦敦市场折算后人民币的价格是每克1000块。这个时候一公斤就产生了10万块钱的价差，这个价差远远高过把一公斤的黄金空运过来的运费。那套利交易者就会在伦敦市场做多1kg黄金，在上海市场做空1kg黄金。从总盘面来看，因为这个套利的人同时做空和做多了黄金，本质上他一点黄金也没有持有，但是他已经吃到了两个市场之间黄金的价差。

剩下的工作和倒腾煤炭差不多。要么是等两个市场价差自然收窄，上海金价格跌一跌，伦敦金价格涨一涨，然后同时平掉这两个期货的持仓。要么就是在伦敦市场上交割他做多的一公斤黄金，把黄金拿到手里以后，再空运到上海，把上海那个空单也给交割掉，依然可以吃到这个价差。因为价差在你下单那一刻就已经锁定了。

当然，上面这个案例依旧是理论上的情况，实际情况会更加复杂。比如说你需要考虑人民币和美元之间的汇率变化，所以你需要在外汇市场上也做对冲。比如说考虑到两个交易所交割标准不一样，你需要重新熔铸那个金锭，会有损耗和熔铸费用。

比如说如果两个市场所在国家进口或者出口黄金都有管理制度限制或者关税，还需要把这些行政上的问题也考虑进去。但是终究这个套利是成立的，因为这两个市场之间确实出现过5%以上的价差。

即使你说，黄金进出口限制都很大，这个东西只是理论上成立，但实际很难实现。那我们换个品种，铂金怎么样呢？

讲完了一堆和实物资产之间的套利，也许你还会觉得麻烦，要么要租仓库，要么要运来运去。那么我们来降一降难度，我们来说一说金融资产之间的套利。比如说最近非常火爆，引得监管强势出击重锤的“白银LOF套利”。

其实本质上，LOF套利和是不是白银没有任何关系，因为这个套利机会是LOF本身特点决定的。LOF中文全称是“上市型开放式基金”，也就是说，这类基金既可以在开盘的时间段在股票软件里进行交易，又可以在各种APP里进行申购。而且这两边买卖的价格和定价方式还不一样。

在股票软件里进行交易的时候，你的交易对手方是其他投资人，你和他通过股票软件交易了这个基金的份额，这个价格我们称之为“场内价格”。而在各种APP里面进行申购赎回的时候，你的交易对手方是基金公司，你申购了一块钱基金份额，基金公司就要把这一块钱放到基金资产里面去，去投资相应的标的物。

比如说最近这个白银LOF在说明书中就明确写到，基金不低于90%的金额投资于白银期货。那么当你申购LOF基金的时候，那个价格就是一份基金份额对应的资产价值，一开始可能是一块钱一份，当白银上涨了10%的时候，就可能变成了一块一毛钱一份。这个价格我们称之为“场外价格”。

好了，现在你有没有发现，它又符合了我们说的套利的基本原理：在不同市场上和不同的人交易同样一份东西。LOF基金因为横跨场内和场外两个市场，拥有场内和场外两个价格，就天然拥有了套利空间。

如果场内价格比较高，场内相对于场外“溢价”的时候，套利者就可以在场外申购，把份额转进场内以后卖出，获得这个价差。相反，如果场内价格比较低，相对于场外“折价”的时候，也可以在场内买入，把份额转到场外以后赎回，获得这个价差。这就是LOF基金申购赎回套利的基本原理。

一般来说，这种套利不管是基金公司也好，监管层也好，都是欢迎的，因为本身场内场外折价或者溢价比较高，就不是一个正常情况。有人想套利，既可以让基金公司赚到更多手续费，也帮助平抑了基金的折溢价。

那为什么这次监管需要出手，让基金公司限制场外申购，甚至暂停场外申购呢？核心原因还是因为形成了“飞轮效应”。这次白银LOF出现大规模套利机会的引爆点是因为白银价格暴涨。而一手白银的期货价格很贵，所以如果散户想参与纯正的白银交易，就只能在场内买入白银LOF。这就让白银LOF基金产生了超过50%的溢价。

这个时候，套利者如果想去套利，就需要在场外申购基金份额，转场内卖出去。还记得套利者如果在场外申购基金份额会发生什么吗？对的，基金会把这笔钱再去买白银期货。这个“飞轮”就变成了：套利者场外申购 -> 基金买入白银 -> 白银价格上涨 -> 散户买入场内溢价继续上涨 -> 套利者继续申购的悖论。

如果不进行监管的话，那最终这个飞轮中谁会受伤呢？主要还是散户，因为散户买入基金份额的溢价率都在40%~50%，一旦白银价格波动，这些份额场内价格下跌会远大于白银本身的价格下跌。而监管的出手更多是在套利方进行限制，没那么多套利，基金就不会继续买入白银，让这个飞轮尽量放缓一些。

在这个套利案例当中，没有出现任何的实物，本质上就是一种基金份额在两个市场之间套利。

听到这里，还是有人会要逼逼两句，为什么你说的都是已经做不了的套利啊，要不然是跨市场套利这种太复杂、要运来运去的，要不然是LOF这种监管已经限制的，能不能来点实际的呢？

有的。从白银LOF的套利案例中，我们已经发现了很多基金其实都会有两种价格，场内和场外价格。那么从这个发现再延伸出去，我们来看看ETF。我们以沪深300举例子，沪深300这个指数代表着沪深两市市值从第51名到第350名这300只股票的合集。那么，是不是很多ETF也会有两种价格呢？一堆股票打包价对应的基金资产价格，和ETF在场内交易时交易出来的价格。

是的，当你打开股票交易软件，看到任何场内交易ETF的时候，都会显示两个价格，一个是正在交易中的价格，一个是“IOPV”。这个数字指的是持有一揽子股票对应的实际份额价值。这中间的差价就叫溢价率或者折价率。正常来看，这个折溢价率就非常非常小。如果市场一旦有特殊事件出现，那么这个折溢价率就会开始波动，产生套利空间。

虽然ETF套利和白银LOF套利的方式基本类似，但是在细节上还是有所不同的。ETF的场外申购和赎回不是用现金进行的，而是用一篮子股票进行的。比如说你现在看到的就是某个沪深300ETF申购时需要准备的股票清单和持股数量。

你给基金公司一篮子股票，基金公司给你一堆ETF的基金份额。赎回也是同样的道理。而你在其他APP上能用现金买到的更多ETF，我们称之为“ETF联接基金”。ETF联接基金的份额就算是能够转场内，费用和时间都会让这个套利变得不太划算。

想到这里，我不知道你有没有想到另外一个问题。ETF的套利是单向的，要么场外转场内，要么场内转场外，中间你都持有着ETF份额，相当于你只做了“多”。在转换的过程中，如果市场下跌了，而且跌幅超过了你的套利空间，你不就是亏钱了吗？这算哪门子无风险赚钱呢？

这个时候就要引入下一个概念了，叫“股指期货”。股指期货是上证50、沪深300、中证500和中证1000四个指数在期货市场的金融期货合约，约定双方在固定时间点交割这个指数所持有一篮子股票对应的价值。所以在ETF场内场外转换套利的时候，如果你同时做空了一样内在价值的股指期货，那么本质上你也没有持有任何的指数或者股票资产，股市的涨跌和你也没有任何关系。

好了，这时候我相信你已经掌握了金融套利的核心原理了，感觉自己强得可怕。那我们就继续再引申两类套利来给你做进一步思考。

第一种叫“期限套利”。在期货市场上，同一个大宗商品，不同的合约是按照时间划分的。比如说铁矿石的2602合约，意味着如果你买入一手并且持有到期，你需要在2月到期货交易所的仓库里提走一堆铁矿石。如果你卖出一手并且持有到期，你需要在2月向期货交易所仓库按照约定放入一堆铁矿石。问题来了，如果2月交割的合约和3月交割的合约价格不同，是不是也类似于“同一种商品不同价格”这个基本原理呢？

对的，期货市场上不同时间交割的合约同样可以套利，但是这个期限套利会更加复杂，除非你是现货商真的能去交割。从金融投资的角度，不同时间的期货合约价差受到成本曲线、供需溢价和宏观溢价三种不同方面的影响。不同溢价都需要专门的定价模型，并且带入到不同月份之间考虑，才能真正得出不同月份是否有价差可以套利的结论。感兴趣的小伙伴可以顺着这个思路继续深入研究。

那还有一种套利，它已经脱离了“同一种东西”，这个套利的基本原理是在不同的两个东西之间进行套利，但是这两个东西具有统计学意义上或者实际意义上的相关性。这种套利我们一般称之为“统计套利”。比如说，统计套利中有一种叫“产业链套利”。在期货交易市场上，有很多条产业链上下游的东西，铁矿石、焦炭和螺纹钢。

我们都知道铁矿石加焦炭可以炼出螺纹钢。当铁矿石和焦炭价格上涨的时候，就会推动螺纹钢的成本上涨，最终推动螺纹钢的价格上涨。这三个品种之间的价格是有联系的。很多套利者会从产业链的角度详细计算出这三个品种之间的价格关系，并以此为锚，结合这三个品种需求的变化，进行这三个品种之间的套利。逻辑还是一样，做空贵的那个，做多便宜的那个。类似的产业链还有大豆、豆油、豆粕等等。

但是因为产业链套利已经脱离了“同一种东西”这一基本原理，没有办法通过“搬运”这种方式最终获得这个价差保底。即使出现了价差，如果这个价差长久不收窄并且越来越大，那让你亏钱了，你也得只能受着。

讲完这一大套套利相关的策略以后，相信你也有了套利的思维。其实套利无处不在，因为只要是不同人做决策，就会有不同的想法。当不同的人在不同的市场交易同样一个东西的时候，就会出现价差。而套利思维的核心就是如何发现价差，如何获得价差，以及如何在获得价差的中间步骤中，对冲掉所有的风险，保护自己的安全。

那么现在，你可以放下手机，仔细想想，你自己的身边是否存在着类似的套利机会呢？