美图：2025年经调整利润预增60%-66%，AI替代担忧下如何守住增长曲线？

2月8日，美图（1357.HK）公告最新财务业绩状况。

根据公告，2025年其按非国际财务报告准则计算的经调整归母净利润可能实现60%至66%的同比增长，这主要得益于主营业务“影像与设计产品”收入实现快速增长，而该增长主要由全球付费订阅用户数的快速增加驱动。

根据2025年中报披露，美图的MAU（月活跃用户数）达到2.8亿，同比增长8.5%。在AI技术变革大背景下，美图如何维持核心竞争力，仍有待进一步观察。

2025年度经调整归母净利润可能同比增长60%-66%

公告显示，按非国际财务报告准则，美图2025年度经调整归属母公司权益持有人净利润较2024年同期可能实现 60%至66% 的同比增长。

公司表示，该盈利能力的显著提升，主要得益于集团主营业务“影像与设计产品”收入实现快速增长，而该增长主要由全球付费订阅用户数的快速增加驱动。其中，来自国际市场的付费订阅用户增速亦高于中国内地市场。在收入增长的推动下，毛利增速超过营运开支增幅，由此产生的经营杠杆效应使集团盈利能力的提升幅度超过毛利增长。

经调整归属母公司权益持有人净利润剔除若干非现金及非运营项目（如股权激励、集团长期投资的公允价值变动等）。

在考虑所有非现金及非运营项目后，按国际财务报告准则，美图预期2025年度归属母公司权益持有人净利润较去年同期下降不超过30%。该下降主要由于：(i) 去年同期因售出全部加密货币而获得约人民币6.40亿元的一笔一次性净收益，导致去年同期基数较高；及 (ii) 本年度因完成向阿里巴巴集团发行可转股债券而产生约人民币5.12亿元的一笔一次性、非现金开支。根据国际财务报告准则第2号，该项开支按可转股债券于交割日期的公允价值超出其本金2.5亿美元部分予以确认。

影像与设计产品业务驱动收入增长

根据2025年中报，美图收入来自于影像与设计产品、广告、美业解决方案及其他。其中，影像与设计产品收入占比最大，增速也最快。

广告业务收入同比小幅增长、美业解决方案业务收入同比大幅下滑。

公告显示，截至2025年6月30日，美图的MAU（月活跃用户数）达到2.8亿，同比增长8.5%；付费订阅用户数达约1,540万，付费订阅渗透率达5.5%。

美图的影像与设计产品分为生活场景应用与生产力工具两大类。美图秀秀、美颜相机和Wink是公司生活场景应用中专注于影像编辑与拍照摄影的核心产品。截至2025年6月30日，生活场景应用的MAU总数同比增长7.5%至2.57亿，增长主要源自核心产品在中国内地以外市场的业务扩张。

根据全球移动应用、游戏数据监测服务商点点数据的监测，美图秀秀、美颜相机和Wink这3款产品过去1年来自全球iOS端的下载保持平稳，其中美图秀秀表现较为突出。

根据2025年中报披露，在生产力工具领域，美图专注于围绕“数字内容创作中垂直领域AI工作流”构建产品及工具。截至2025年6月30日，生产力工具MAU总数同比增长21.1%至2,300万，主要由公司的产品在中国内地以外市场的增长所带动。公司具体的生产力工具产品包括电商设计产品美图设计室、口播视频产品开拍以及2025年7月正式推出的AI智能助手RoboNeo等。

受益于业绩较为强势等原因，美图股价2025年累计上涨144.44%。但是，2025年8月以来，公司股价出现较大回调，最高跌幅约50%，部分原因可能是AI技术变革大背景下，投资者对其他AI工具对公司产品替代的担忧。

（文章序列号：2020692387856257024/CJT）