生猪节前策略：不猜底部，做好风控

1、现货小结：

本周猪价延续下跌趋势，截至周日全国均价11.74元/kg，较上周日下跌0.53元/kg，其中南方多地小标猪已经跌破11元关口。周内宰量开始明显增加，依然旺季不旺，基础供给量大+前期惜售累库的兑现。原以为节前涨跌互易，哪知道是一路向南。节前的剩余出栏天数不足，卖不透已成定局，后面几天各地区的价格涨跌不太重要，关键是看节后价格怎么走。 跟踪的几组数据：

一是基础供给量方面 ，农业部、三方机构的仔猪、饲料等数据均指向至少5月份之前市场的理论供给量级依然偏高。

二是体重方面 ，当前正处于持续下降阶段，但距离春节仅剩最后一周，同比看均重仍处于高位水平，降幅不足意味着年后淡季的存量压力将会延续。

三是肥标价差方面 ，依旧维持高位坚挺，之前已经聊过，这里既有年底旺季肥猪需求的季节性因素，也有集团占有率提高后散户群体结构性缺失带来的大猪长期“相对不足”。年后肥标差的回落力度和同比的绝对值情况将进一步验证这个问题，同时也会影响养殖群体的补库积极性。

四是季节性方面 ，一般在假期后一周左右出现节后价格低点，随后伴随着消费需求和补库需求的回暖，猪价有个震荡向上的过程（即使在供给偏过剩的年份依然如此）。

五是仔猪价格方面 ，近期在360-380元/头的水平上维持稳定，并没有随着肥猪价格的走弱而同步下跌，且从补栏需求的季节性来看年后也还有个向上的过程。涌益数据显示，二育成本相较于仔猪育肥的预期出栏成本依然有明显优势，这一点很可能也会在年后对小标猪价格形成潜在支撑。

以上，基础供给量偏高+年前卖不透对年后价格形成压制，这一点毋庸置疑，但有压制并不意味着短期不能涨，今年10月份和12月份的两波强势反弹已经说明了在历史低价+亏损背景下，生猪市场的情绪和库存弹性是可以带动全国均价超过1块钱的涨幅的（也就是我常说的，猪价=供给+情绪，情绪值1块钱）。年后的补库不影响长期趋势，但对于短期的操作节奏则需要纳入重点跟踪。

2、盘面小结：

本周生猪盘面整体延续下跌，其中近月的03合约跌幅最大，05表现则相对抗跌，各合约交易逻辑逐渐分化。

关于03合约 ，上周提到理论终值至少也要破11000，就看是年前还是年后，没想到这么快就跌破了。当下的03，年后淡季的弱预期和年前旺季不及预期的弱现实共振是带动流畅下跌的核心驱动，按照今天的现货价格，几个低价交割区域折盘面价格在11000-11300附近。如果算上小体重折价和交割成本，也就是如果盘面锚定【低】估值还是有一定向下空间，但没有主动交易的价值了。可以全部止盈或者留少量仓位看看底牌。

关于05合约 ，思路不变，“交易完年后跌价弱预期后，依然会有季节性补库+需求回暖的阶段性支撑，年前年后的降重去库阶段，或许还会有跟跌，但不过分看空”。这两周05的走势也比03明显坚挺，带动35反套价差走扩。后续对05大致是短多长空思路，短多锚定的是补库预期，长空锚定的是周期磨底还未结束。过节如果想持仓，可以考虑空3多5。

关于远月合约 ，基于对减产力度不及预期的判断，个人认为11合约估值过高，因此拿了部分空单。但是因为时间还早，且从高点下来已经跌了近1000点，因此配了点09合约多单，后续滚动操作。选择配09多腿的逻辑也很简单，一是09旺季合约的属性在走预期阶段弹性相对更大；二是2026年的宏观波动和政策调控预计仍将继续，这方面的潜在扰动同样需要纳入远月合约操作策略的考虑范围。