跨节呵护债市流动性，银行买盘支撑长端｜机构要评

一创固收：资金面平稳，基金买盘推动长端走强

今日跨节资金平稳，但隔夜资金日内边际有所收敛，尾盘1.25%的匿名供给也消失不见。商品权益走势较好，但债市对风险资产的反弹反应不大。基金的大量买入使得金债表现较好，普遍下行1.5-2BP，其他期限跟涨，十年国债活跃券也顺利下破1.80%。

现券方面，10年期国债活跃券250016收益率下行0.6BP至1.796%，30年国债活跃券25特6收益率下行0.15BP至2.224%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.7BP至1.9165%。

公开市场操作方面，央行公开市场7天OMO投放1130亿元，到期750亿元，净投放380亿元。

中国银河固收：跨节流动性呵护资金面，供给回升但扰动有限

上周（2.2-2.6）债市收益率震荡下行，主要受股债跷跷板、利率走廊收窄预期等因素影响。债市收益率整体下行，主要受商品市场波动、权益压制退坡、央行宣布重启14天逆回购呵护跨节流动性等因素影响。

供给面来看，利率债发行规模回升，本周发行国债3970亿元、发行地方债5796.73亿元，同业存单5065.8亿元，整体较上周回升6672.58亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化3970亿元、1403.98亿元、1298.6亿元；2026年按新增专项债和新增一般债额度分别为4.8万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到16%，新增专项债和新增一般债发行进度分别为14.5%、24.7%。

资金面来看，央行跨年流动性管理下资金面整体平稳，资金利率维持相对低位，市场整体波动持稳；尽管春节前取现高峰与政府债发行高峰可能带来扰动，但当前存单利率处在低位、节前银行间资金成本偏低，叠加央行精准投放14天逆回购呵护跨节流动性下，预计跨节流动性无虞，资金面节后回归均衡。

长江证券：宽松资金面支撑收益率震荡下行，供给担忧仍在

上周（2.2-2.6）债市收益率震荡下行，各券种主要期限利率下行居多。宽松资金面是推动债市收益率下行的主要因素，股市和商品市场的波动对于债市行情也有所推动，市场对于政府债券的供给压力仍有所担忧。

一级市场方面，债券发行规模环比增长7658亿元，国资、地方债发行规模环比增加5374亿元，银行资金较为充裕，同业存单规模仅小幅增加1298亿元。公司债和非金债务融资工具环比增长498亿元。在机构配置需求推动下，一级市场信用债低估值发行占比较高。

展望本周，债市或将延续震荡下行走势。临近春节，债市或受季节性因素影响，面临一定的不确定性。首先，权益市场企稳，股债跷跷板效应仍存，市场情绪或受冲击；其次，节前央行降准降息概率较低，宽松货币政策预期难实现；最后，10年国债收益率接近1.8%的低位，机构止盈情绪升温。不过，本周债市利多因素在于，节前资金面在央行的调节下，有望保持宽松，带动机构年初配置性需求持续释放，叠加最后一周债券供给减少，有望推动债市利率的回落。

中信证券：供给高位但配置情绪偏强，节前地方债放量

一级市场方面，上周（2.2-2.6）利率债合计发行32只，发行量约5800亿，月初供给恢复高位。需求方面，上周利率债一级配置情绪较强，利差整体保持稳定。二级市场方面，上周资金跨月后均衡宽松，权益周一大跌后偏弱调整，债市则是周初情绪较为谨慎，后半周表现强劲。

展望后市，一级发行方面，本周国债将发行7年附息国债和63天、91天贴现国债，总供给2000亿左右。政金债预计仅周初安排发行计划，总供给1100亿左右。地方债截止上周五已公告超3200亿，合计49只，节前仍维持较高发行规模，其中周一单日发行近2300亿。近期市场好转，山西15年，河北30年，湖南20、30年单期规模均在100亿以上，可留意一级机会。此外10年内也有较好配置需求，可重点关注北京、山西、河北10年期品种发行。

金信基金：宽松资金与“股债跷跷板”共振，收益率下行修复

上周（2.2-2.6）利率债市场表现强劲，收益率普遍下行，国债期货全线上涨，呈现明显的“股债跷跷板”效应。资金面保持宽松，权益与商品市场回调，叠加政府债发行结果良好，共同构成了上周的市场底色。

市场情绪在春节前偏向谨慎乐观，央行通过公开市场操作呵护流动性的意图明确，为市场提供了信心。修复行情主要受三方面驱动：一是股市与商品市场双双回调，推动避险资金回流债市；二是资金面维持宽松，尽管央行全周净回笼资金，但隔夜和7天资金价格稳中有降，流动性环境友好；三是配置需求提供支撑，大型银行在“资产荒”背景下成为利率债的主要买入力量。基本面上，“弱复苏、低通胀”的格局未变，温和的通胀预期也为债市创造了有利环境。

展望后市，多数机构认为，在缺乏降准降息等总量政策刺激的情况下，10年期国债收益率短期内难以有效突破1.80%的下限。节后需重点关注政府债供给压力的实质性影响（尤其2月地方债净发行预计达6500亿元）以及可能的通胀数据扰动。策略上，在震荡市中把握结构性机会，可关注中短端品种的稳健收益以及超长端在关键点位附近的交易性机会。

（张良 实习生 张泽清）