上海
导读：1月29日，我们举办了“主动权益的回归”线下论坛。本次论坛上，我们邀请到了多位业内主动权益的大咖来到现场分享，一起探讨主动权益如何创造超额收益。
在本次论坛的圆桌对话环节，我们做了一场有趣的外资专场对话，邀请到了来自摩根资产管理、安联基金、施罗德基金的三位基金经理一起探讨投“老登还是小登”、“成长还是价值”、“科技还是质量”等问题。
谢恒是此次论坛嘉宾中管理产品年限最短的，但他从业年限却很长，而且长期深耕在科技领域。对于当前火热的AI产业趋势，谢恒秉持辩证视角。一方面，对于对标中证800宽基的全市场基金，谢恒并没有押注一两个细分赛道。另一方面，谢恒较早洞察到国产算力和海外算力的投资机会，为产品带来了不错的回报。展望未来，谢恒比较看好AI领域的科技巨头产业链和供需受限的上游金属板块。
在此次论坛中，谢恒还分享了施罗德基金严谨的内部投研文化。对于每一个产品的推出，都会在内部讨论很多次，包括如何设置符合产品特征的业绩比较基准都会有多轮深度的交流，最终由公司管理层决策确定。通过此次交流，我们得以更深入地理解施罗德基金的投研文化。
朱昂：在TMT行业的研究上，你有超过10年的经验，如何看待AI的产业机会，包括从公开的组合看到，你们在AI某些领域做了布局，但也没有全部ALL In这个赛道？
谢恒我之前比较长的时间是在卖方研究，做基金经理的时间还没有那么长，更多是从偏产业角度来做投资。从2023年开始，AI确实处于一个持续扩散的阶段。在这个过程中，AI内部的结构发生了很多变化。
早年AI的代名词是OpenAI，到了2025年底，谷歌的Gemini突飞猛进，再到最近的Anthropic。
作为一家外资基金公司，我们有比较丰富的全球视野。去年我们从海外的信息上看到，谷歌的势头非常强劲。我们当时就判断，OpenAI会面临谷歌强劲的挑战，甚至对其估值都会产生影响。
另一方面，我们目前管理的主动权益产品属于是以“中证800指数收益率*80%+恒生指数收益率(经人民币汇率调整)*10%+一年期定期存款利率(税后)*10%”为基准的全市场基金。在我们公司内部有严格风控机制，避免基金经理把仓位集中在一两个领域导致基金投资风格漂移，这也是施罗德集团一直以来坚守的投资原则。
朱昂：从科技投资中，既有生命周期处于早期阶段看渗透率的方向，也有生命周期处于成熟阶段看估值的方向，这两类科技资产你们都有，能否谈谈是如何把握的？
谢恒这是一个比较经典的问题。确实在不同阶段，我们会看到各种各样的黑科技，有些最终能兑现，有些只是炒概念。作为资产管理人，我认为投资科技有两点很重要。
第一，要对产业和技术的变化做非常紧密的跟踪。科技很难提前预判，更多是在跟踪的过程中不断去尝试理解。
第二，在不同的生命周期阶段，投资的方式也有差异。对于处于早期的科技产业，商业模式并不成熟，很难把最后的赢家挑选出来。这个阶段，更适合用广撒网的方式去买。等到生命周期进入中后期，行业的竞争格局稳定下来后，就要把仓位集中在真正具有竞争壁垒的公司。
朱昂：从施罗德中国动力的组合看，呈现了比较均衡的特点，这一前提下是如何实现可观收益增长的？
谢恒从我们的公开持仓能看到，早在2025年初的时候，我们就布局了一些国产算力，为我们的产品净值做了比较大贡献。去年4月市场因为中美贸易问题调整时，我们又加仓了英伟达产业链的个别公司。当时我们和海外同事做了讨论，海外对于整个英伟达产业链的反馈是非常积极的。而且那时候海外已经先反弹了，国内市场则有所滞后。
另一个给我们贡献比较大的是上游金属板块。过去一年，我们一直在持续增加金属上的配置。其实想法也比较简单，供给端很难出现产能增加，需求端AI和绿色能源带来持续增量，所以，金属的产能缺口越来越大。这一部分也为我们带来了很不错的收益。
朱昂：施罗德也是一家过去几年新成立的外资基金，能否谈谈施罗德基金在投研层面的特色，如何把海外成熟的体系和A股市场的特点做结合？
谢恒施罗德基金是2020年开始筹备，2023年底正式发行首支产品，我们很多成长也都是从一步一步积累起来的。我自己的感受是，施罗德基金是非常严谨的。记得设计产品的时候，我们内部开过很多次产品决策会，如何选取业绩比较基准也讨论过很多次。另外，我们和海外同事会对很多市场观点一起进行论证。
比如说施罗德中国动力股票的业绩基准是中证800指数收益率*80%+恒生指数收益率(经人民币汇率调整)*10%+一年期定期存款利率(税后)*10%，这个比例就是论证了很多次的结果。如今，我们的文化和产品也得到了越来越多客户的认可。
朱昂：最后，能否对接下来的2026年市场做一个展望，有什么看好的方向吗？
谢恒我这边看好两大方向。
一个是大家都比较看好的AI，这里面我更侧重于看好谷歌相关的产业链。从当前的时间点看，我们认为谷歌的潜力可能是应用层最好的。
另一个是上游资源，我们也确实看到金属、电力相关的上游产能紧缺，涨价的趋势很可能维持下去。
许多人担心AI泡沫，把这一轮AI和上一轮科网股泡沫对比。但是，我们内部也做过研究，AI跟互联网商业模式有根本区别。互联网的本质是网络效应，用户数量越多，故事才能讲越大。但是AI没有网络效应。网络效应的本质是去中心化，而AI是中心化的。所以，我们认为这一轮AI趋势不能直接和当年科网股泡沫相比。
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