赛力斯“断舍离”

作者 | 周智宇

赛力斯正试图让自己在资本市场上的标签，更加清晰。

2月9日，赛力斯公告称，已在日前与重庆市沙坪坝区政府签署《合作协议》，将以旗下的新能源子品牌“蓝电汽车”相关存量资产剥离出资，设立一家独立运营的新公司。

新公司的股权架构已浮出水面：甲方SPV（代表沙坪坝区政府一方的投资人）持股约33.5%，赛力斯及其指定主体持股约32%，新公司员工持股平台占16%，其余18.5%由其他投资人持有。新公司董事会由5人组成，赛力斯仅委派1人。这意味着，当各方出资完成后，赛力斯将从控股股东变为参股股东，蓝电汽车也随之“出表”。

不过赛力斯也保留了一些空间。赛力斯此次选择持股32%，略低于政府方的33.5%。一方面，沙坪坝区政府持股比例超过三分之一，意味着在重大事项决策上拥有一票否决权，确保了地方产业发展的导向性。另一方面，赛力斯及其指定主体持股32%，虽然丢掉了控股权，但通过员工持股平台（16%）的协同作用，实际上仍能在治理架构中形成一定的制衡机制。

接近赛力斯人士透露，董事长张兴海对今年的战略规划主要是两块，夯实问界，加速出海。同时，则是探索一些创新业务。

从这也可以理解赛力斯当下为何对蓝电“断舍离”。通过剥离蓝电，赛力斯在资本市场的高端标签也会更加清晰。

蓝电汽车作为赛力斯旗下的经济型新能源品牌，诞生于2023年3月，旨在开拓10-15万元的大众市场。然而，在赛力斯以往的财报中，蓝电汽车并未作为独立的报告分部出现，而是隐身在“新能源汽车”大类下，仅在销量明细或子公司主要财务指标中露出端倪。

进入2025年后，受制于市场竞争加剧及规模效应尚未完全显现，蓝电品牌的表现与问界系列形成了巨大差异。2025年上半年，问界系列销量约15.2万辆，而蓝电仅约2万辆。

在单车均价超过40万元的问界M9、M8助力下，赛力斯2025年上半年的毛利率冲到了28.93%的历史高位。相比之下，深陷价格战红海的蓝电品牌由于规模尚小，很可能处于亏损或微利边缘。

剥离掉处于盈亏边缘的资产，赛力斯2026年及以后的财报将变得空前纯粹：不再受入门级市场价格战对净利润的摊薄，集中体现与华为合作的高端业务盈利能力。

香颂资本执行董事沈萌也向华尔街见闻分析，赛力斯剥离蓝电汽车的动作，有助于赛力斯二级市场的市值管理操作。“当前电动车市场过度内卷，中低价格产品的收益率低，会抑制上市公司的概念估值。只要概念炒作的热度不止，这种操作就会加剧情绪化波动的幅度。”

几年前，赛力斯还是重庆一家深耕商用车、主营低端燃油微车的边缘车企。借力华为深度赋能，这家企业在短短数年内完成了从营收不足200亿元到年销近五十万辆的蜕变，跻身全球第四家盈利的新能源车企。

然而，高光背后隐藏着深刻的焦虑。市场对其“独立性”和“长期价值”的质疑从未停止。财报数据揭示了这种结构性绑定的代价：2022年至2025年上半年，赛力斯累计支付给华为的采购费用超过750亿元，华为采购额在总采购额中占比已达30%以上。2025年上半年，问界每卖出一辆车，大约有14.1万元流向了华为体系。

在渠道端，赛力斯的销售费用随之攀升，从2022年的40亿元攀升至2024年的181亿元，2025年上半年仅销售费用占比就接近营收的三分之一。这种深度绑定虽带来了爆发式的增长，但也让赛力斯面临毛利分配权旁落的隐忧。

更紧迫的挑战在于，随着华为“朋友圈”的扩容，“鸿蒙智行”已形成五界并行（问界、智界、享界、尊界、尚界）的局面。问界作为先行者的战略独特性正逐渐被稀释，曾经的独家资源演变为行业公共资源，内部竞争与自我稀释的风险在2026年显得尤为迫切。

在这样的背景下，剥离蓝电，本质上是赛力斯在进行一场资源置换。它需要从低产出的规模扩张中抽身，将有限的资金和精力投入到更核心的技术自研与战略布局中，以应对“鸿蒙智行”内部日益加剧的同质化竞争。

剥离蓝电后，赛力斯想要获得资本市场进一步认可，也并非易事。财务数据显示，2022年至2025年上半年，赛力斯海外收入整体规模有限且波动较大，尚未形成稳定的利润贡献。

目前，赛力斯在印尼设有生产基地，年产能约为2万辆。但在2025年上半年，该工厂的产能利用率仅为4%。尽管赛力斯将其定位为全球战略支点，但如何在东南亚乃至全球市场，将品牌势能转化为真实的海外销量，仍是巨大的考验。

而在汽车业务之外，赛力斯正在系统性地布局“移动智能体”新赛道。2026年初，上海赛力斯凤凰技术有限公司在临港新片区的成立，标志着赛力斯正式将触角延伸至智能机器人、AI大模型研发领域。

由主导开发了超级增程系统的核心高管段伟出任新公司法定代表人，透露出一个明确信号：赛力斯意图将在新能源汽车领域积累的硬件制造、系统集成与软件能力，系统性地迁移至下一代智能终端。

这不仅是为了寻求新的增长天花板，更是为了在智能制造下半场增加技术话语权。无论是与字节跳动、北航等机构的深度合作，还是在具身智能大模型领域的密集招聘，赛力斯都在试图向市场证明，它正在跨越单纯的整车制造，掌控未来的技术边界。

只是相比汽车主业，创新业务尚且在起步阶段。对于务实的投资者来说，问界品牌在国内外的市场表现，盈利状况，仍是他们审视这家与华为深度绑定的车企的关键指标。

赛力斯学会了“放弃”，这是成熟车企的标志；但学会“放弃”之后，能否在没有华为手把手教的情况下，独立完成全球化交付和具身智能的突破，才是其接下来市值走向的关键。