从巨亏到高负债，国际医学的“高端医疗梦”有多远？

本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

前不久，西安国际医学投资股份有限公司（下称“国际医学”，股票代码：000516.SZ）披露了2025年度业绩预告。

据预告，2025年全年，公司归属于上市公司股东的净利润预计亏损2.95亿元至3.15亿元，较上年同期亏损的2.54亿元，降幅为23.95%—16.08%。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损3.20亿元至3.50亿元，降幅为21.98%—11.53%。

（数据来源：公司公告）

同期，公司营业收入在40.6亿元至40.8亿元之间，较上年同期的48.15亿元有所下滑。

公告表示，报告期内公司受到市场波动、DRG支付政策改革等行业环境变化的影响，营业收入同比出现下滑。公司称已通过调整业务结构、实施降本增效等措施改善经营，并在第四季度实现亏损幅度收窄，但整体营收规模尚未能完全覆盖运营成本及相关费用。

靠“输血”度日？

事实上，国际医学已经陷入长达七年的业绩亏损。

Wind数据显示，2018年—2024年，以及2025年前三季度，这家公司的扣非后归属母公司股东的净利润分别亏损0.34亿元、4.69亿元、6.48亿元、7.51亿元、11.23亿元、4.99亿元、2.87亿元、3.12亿元。

一直以来，国际医学采取“重资产、长周期”的扩张模式。其中，西安国际医学中心医院等核心资产前期投入巨大、运营成本高，且该医院持续亏损，2024年亏1.65亿元，2025年上半年亏1.13亿元，是拖累整体业绩的关键。

此外，医保支付方式改革，导致住院次均费用下降，直接冲击了以住院服务为主要收入来源之一的医院收入。

资料显示，我国医保支付方式已构建起以按病种付费（DRG/DIP）为核心的支付新机制，覆盖所有统筹地区，驱动医疗机构向精细化管理转型。同步推进的医保基金即时结算覆盖全国超64万家医药机构，医保与药企直接结算将平均回款周期压缩至30天以内，大幅缓解了医院垫资和企业现金流压力。

改革成效正惠及患者，医院资金周转改善推动多地取消或降低就医预交金。针对个别医院推诿重症等误区，医保部门明确严禁并设立特殊病例结算机制予以纠偏。未来，按病种付费3.0版、结算范围扩大及强化分级诊疗引导，将持续深化这场旨在提升基金使用效率、兼顾多方利益的系统性变革。

对于国际医学因DRG付费改革导致的业绩波动，上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师对《华夏时报》记者表示：这在民营医院行业中具有普遍性。从法律与政策趋势看，以《医疗保障基金使用监督管理条例》为核心的医保支付方式改革旨在提升基金使用效率，其“结余留用、合理超支分担”的激励约束机制是长期和深化的。这对长期依赖传统按项目付费、内部成本管控精细度不足的民营医院构成了持续性挑战。企业应对此已非短期调整，而需进行彻底的业务结构法律合规重组：一是严格依据《医疗机构管理条例》及诊疗规范，全面优化临床路径，杜绝分解收费、过度诊疗等违规风险；二是积极向医保支付政策鼓励的康复、护理、慢性病管理等短缺专科领域转型，这些领域在《医疗机构设置规划指导原则》中被明确为社会办医重点方向；三是通过发展特需医疗服务，合法合规地开辟多元收入结构，减少对基本医保支付的单一依赖。

而作为民营医院，在盈利模式上存在一些普遍痛点。

薪火私募投资基金管理有限公司总经理翟丹对《华夏时报》记者表示，民营医院的普遍痛点在于，长期依赖医保红利却未构建技术或服务壁垒，在公立医院扩张和控费双压下陷入“成本劣势－人才瓶颈－信任缺失”的死循环。国际医学的负ROE与利润率是行业缩影，反映其未能解决“医疗本质的高投入与医保支付的低弹性”矛盾，代表了一批盲目扩张、治理粗放的民营医院。

负债率居高不下

然而，为支撑扩张，国际医学不得不背负巨额有息负债。

可是高昂的利息支出持续侵蚀利润，2022至2024年及2025年前三季度，利息费用累计已超6.9亿元。

长期举债使得公司负债率一直居高不下。

Wind数据显示，截至2021年至2024年，以及2025年前三季度，公司资产负债率分别为59.97%、67.95%、66.29%、67.36%、68.80%。

到去年三季度末，国际医学的短期借款为9.95亿元，应付账款16.51亿元，流动负债合计42.3亿元，长期借款24.94亿元。

在持续亏损与资金链紧绷的双重压力下，国际医学于2025年12月启动新一轮资本运作，拟通过定向增发募资不超过10.08亿元，旨在为新项目投入及缓解流动性紧张“输血”。

然而，公司居高不下的资产负债率、控股股东高比例股权质押风险，以及长达七年的业绩亏损困境，让市场对此次定增能否成为“救命稻草”充满观望。

资料显示，本次募资扣除发行费用后，将主要投向三大领域，其中6.38亿元用于契合老龄化趋势的智慧康养项目，1亿元用于完善西北地区首家质子治疗中心，2.7亿元补充流动资金。

尽管布局高端医疗与康养赛道彰显了业务升级决心，但两大项目均属于资本密集型业态，前期投入大、回报周期长，短期盈利或将持续承压。

中国企业联合会资委会委员董鹏对《华夏时报》记者表示，高端医疗项目对民营医院是“高门槛的机遇”，成功关键取决于三个核心条件：一是持续的资金造血能力而非短期资本投入；二是与科研机构或顶尖公立医院形成的技术人才共生体系；三是精准的高净值客户渠道及长期品牌信任积累。缺乏任何一条，项目易沦为资金黑洞。

未来，国际医学能否依靠高端医疗布局扭转业绩，《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏