台铃科技冲击港交所：业绩增长迅猛，多次登上监管部门“黑榜”

近日，台铃科技正式递表港交所，联合保荐人为中信证券和招商证券国际。这也意味着继雅迪、爱玛、小牛、九号之后，港股市场即将迎来第五家中国两轮电动车整车制造商。

孙氏家族掌控七成股权

资料显示，台铃科技创立于2003年，发展至今已有20余年，是中国内地“长续航电动两轮车”的代表企业之一，专注于电动自行车、电动摩托车及电动三轮车的研发、生产与销售。

2003年，由于摩托车行业受到电动车挤压，创始人孙木楚转战电动车赛道，和哥哥孙木钳、孙木钗以及姚立合伙创办了台铃电动车厂。

2004年到2016年，是台铃“原始积累”的13年。13年里，台铃从深圳市高新技术项目，到产品通过欧盟认证；从高性能电动车，到云电动车；从通过质量认证体系，到中标家电下乡产品；从深圳，东莞到无锡、天津，台铃足迹走遍全国，台铃用13年的时间，实现了从区域品牌向全国品牌的进化。

2017年到2022年，是台铃“爆发增长”的6年。从120万激增到800万，台铃抓紧了时代机遇的风口。台铃定位“长续航”，加速品类赛道的弯道超车，加大品牌影响的市场投入，实现从全国品牌向世界品牌的战略升级。2018年-2022年连续四年提出“跑得更远的电动车”，不仅冠名了奔跑吧兄弟，还签约了苏炳添所在的中国国家田径队。同时，实现了业绩从20亿到100亿的突破。

2018年12月，台铃科技股份有限公司正式注册成立。2021年公司完成股改，为登陆资本市场铺路。2025年，台铃科技加速资本化进程，引入外部战略投资者。招股书披露，在此次的资本运作中，台铃科技引入了交控招商、赛福天产业、和润创业等机构及个人投资者。

招股书显示，台铃科技的创始人团队由孙木钳、姚立、孙木楚及孙木钗组成，均为公司控股股东。从持股比例来看，孙木钳持股23.77%，姚立持股17.61%，孙木楚持股26.52%，孙木钗持股22.01%，创始人团队合计持股比例高达89.91%。其中，孙氏家族的持股比例达72.3%。

这种典型的“家族作坊”模式，在创业初期或许效率高、执行力强，但一旦成为公众公司，就容易暴露出治理机制不健全、内控薄弱、战略短视等问题。尤其是在港股这样对ESG（环境、社会、治理）要求日益严格的市场，投资者会更关注企业的透明度与可持续性。

销售及经销开支逐年走高

近年来，台铃科技的业绩增长迅猛。招股书显示，台铃2024年收入136.0亿元，较2023年的118.8亿元增长14.5%；利润为4.72亿元，较2023年的2.86亿元增长64.9%。2025年前三季度收入148.4亿元，已超2024年全年，同比增长38.6%；利润8.22亿元，同比大增122.4%。

电动自行车及电动摩托车销售产生的收入，贡献了台铃总收入的70%以上。其中，电动自行车业务增长快速。2025年前三季度，台铃售出电动自行车600万辆，较2024年同期增加160万辆，且平均售价也从1274.1元升至1393.7元。

盈利方面，台铃电动自行车毛利及毛利率呈上升趋势。台铃2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九个月毛利分别为8.84亿元、11.12亿元、8.62亿元及14.77亿元，毛利率分别为13.3%、15.7%、15.3%及17.7%。

台铃的销售主要依赖线下渠道的经销商进行。2023年以来，台铃通过经销商实现的销售收入占总收入的95%以上，且不断攀升至2025年前三季度的97.4%；线下渠道产生的收入更是常年超过总收入的99%。

高速扩张之下，财务结构中的暗流同样不容忽视。台铃的销售及分销开支一路上涨，2023年到2025年前三季度，分别为5.64亿元、6.87亿元、6.70亿元，同期研发费用分别为2.54亿元、2.95亿元、2.75亿元，销售及分销开支均远超同期研发费用。

截至去年9月，台铃流动负债净额超20亿，流动比率和速动比率均为0.8倍，低于行业平均水平；另外，公司短期借款将近7个亿，短期偿债压力较大。

多次登上监管部门“黑榜”

据机构报告，以2024年的收入计，台铃在全球电动轻型交通工具市场位列第三，市场份额约5.2%；以2024年电动两轮车的收入计，公司在中国内地市场排名第三，市场份额约12.7%。

在竞争激烈的中国电动两轮车市场，台铃以“长续航”立足，为中国内地定义“长续航电动两轮车”的开创者。据其官网介绍，通过独创的“云动力系统”和“筋斗云平台”，产品6次刷新吉尼斯续航纪录，在外卖小哥和下沉市场拥有较强的市场号召力。

然而，近几年，台铃多次登上多地监管部门的“黑榜”。2024年台铃两款车型被国家市场监管总局抽查不合格，问题涉及充电保护缺失、警示标识不规范；另有多款产品在地方抽检中被曝出蓄电池防篡改设计不达标、淋水涉水性能不合格等安全隐患。

2024年10月，湖南省长沙市市场监管局通告14批次抽检不合格电动自行车，其中涉及台铃科技股份有限公司生产的“台铃”TDT777-1Z等。

2023年6月，北京市市场监督管理局发布《北京市电动自行车产品质量监督抽查结果公示（2023年第2批）》，台铃科技（江苏）股份有限公司和天津深铃科技发展有限公司生产的供四款台铃电动自行车抽检不合格。

在黑猫投诉平台上，台铃累计投诉量达1355条，问题集中于电池质量、续航不达标、售后不完善等。

此外，招股书的风险因素中提及，台铃可能不时未能按照相关中国法律法规的规定为部分雇员足额缴纳社会保险和住房公积金，往绩记录期间的社会保险及住房公积金累计差额为人民币2.99亿元。

台铃冲击上市，表面是“电动自行车老三”的资本突围，背后却是行业血战、产品口碑、合规漏洞与治理转型的多重挑战。解决产品、管理与合规的深层问题，才是真正的出路。

（内容综合自公司招股书、大象新闻、凤凰财经等）