乐普医疗还得靠“心脏支架”撑着

在业绩遭遇连续两年暴跌后，乐普医疗在2025年终于刹住了跌势。

1月28日，公司发布业绩预告，预计2025年度实现归母净利润8亿元至12亿元，同比增长223.97%至385.95%；预计实现扣非净利润亦为8亿元至12亿元，同比增长261.29%至441.93%。

对于2025年的业绩表现，乐普医疗表示，报告期公司核心业务心血管植介入营业收入稳中有升，药品板块中制剂业务零售渠道的库存清理基本完成，营业收入实现双位数增长。此外公司创新药和皮肤科业务贡献了业绩增量。

不过乐普医疗业绩大幅逆转背后，更为直接的原因可能是集采价格回暖。

自2025年以来，在反内卷浪潮下，药品集采也不再一味的追求“低价者得”。以2026年1月第六批国家组织高值医用耗材集采为例，这次集采优化了中选规则，旗帜鲜明反内卷，不简单选取最低价计算价差，当最低价过低时，以入围均价的65%作为价差控制基准。

在本次集采的20个竞争组中，有8个组触发了这一规则。这对防范个别企业报价偏低整体拉低同组产品价格发挥了重要作用。

在此规则下，这一轮集采中，乐普医疗6款产品全线入围，冠脉球囊均价2678元，较最高有效申报价5600元下降52%，但较集采前终端价仍有20%左右毛利缓冲。

这降价幅度比当年心脏支架从13000元降到700元温和得多了。2020年末，心脏支架全国集采均价从1.3万元下降至中位价700元左右，平均降幅94.6%，其中乐普医疗中标产品为钴基合金雷帕霉素洗脱支架系统，中标价为645元/条。

而公司核心药品氯吡格雷与阿托伐他汀早在2019年就已经被纳入集采，价格降幅分别60%和90%。

集采的效应在两年后才体现财务报表上，2023年公司业绩“跳水”，营收从2022年的106.09亿元降至79.80亿元，同比下滑24.78%，净利润则从22.04亿元直降到12.58亿元，同比下滑42.91%。

2024年形势更加恶化，全年营收61.03亿元，同比下滑23.52% ；净利润则进一步下滑至2.47亿元，同比下降80.37%。

集采终结了暴利，让医疗更加普惠，同时也倒逼着企业投入研发做产业升级，但乐普医疗选择开辟新的赛道。

2020年，乐普医疗旗下子公司兴泰普乐将产品定位从传统临床医疗器械领域调整为聚焦消费医疗，并于2024年5月推出自主研发的硬性角膜接触镜多功能护理液和除蛋白护理液。

在医美赛道上，乐普医疗聚乳酸面部填充剂(即“童颜针”)及注射用透明质酸钠溶液(属于水光针)先后在2025年中旬获批。

此外，还有PDRN“三文鱼针”(注射用透明质酸钠复合溶液)和热玛吉准备上市。其中热玛吉已经提交注册，PDRN临床前动物实验已完成，数据正在汇总准备提交，预计2026年一季度左右可以获证。

对于消费医疗领域的布局，乐普医疗在年报中表示，细分领域产品主要因为产品由消费者自付，价格受医保限制相对较少。

不过，近年来随着资本蜂拥至医美赛道，行业竞争已经白热化。仅仅是童颜针，目前市面上已有约10款产品同台竞技。2021年，首款童颜针产品在国内获批上市，市场指导价高达每支1.8万至2万元。

但到2025年，部分产品价格已经打到了千元出头，比如去年9月，新氧推出与西宏生物合作的定制款“奇迹童颜3.0”基础版，价格进一步探至2999元/支，不到主流产品市场价的20%。

乐普医疗看似杀入一片“蓝海”，实则跳入了一片“红海”，这个市场的竞争壁垒远低于心脏支架。