一个男人引发的“华尔街惨案”

尽管上周五（2月6日）美股迎来了久违的大涨，但1月以来，华尔街可以用“惨”来形容——贵金属、比特币、美股几乎都在跌，亚洲市场也出现明显回撤。

在圈内人看来，这桩“华尔街惨案”都源于一名“完美男士”。究竟他的政策主张是否有市场想的那么惊悚？还有没有其他原因导致华尔街抛售？未来的市场格局又将何去何从？

鹰派主席？

美国总统特朗普在1月末选定了美联储主席人选，这个全球金融界最重要的角色——凯文·沃什（Kevin Warsh）。

沃什的背景也“Buff叠满”——毕业于哈佛法学院的他，既懂市场（早年在摩根士丹利做并购和资本市场），又进过央行（2006–2011年是前美联储理事），还深度参与过危机决策的人（雷曼后系统性风险应对AIG、流动性工具设计）。沃什的岳父还是雅诗兰黛家族继承人，他也是特朗普几十年的好友。

但问题就在于，市场本以为特朗普会选一个支持大幅降息的大鸽派，但沃什显然过于“体面”。

早年他反对美联储的第二轮量化宽松计划（QE2），并在该计划宣布后辞去了美联储职务。此后，他一直频繁批评美联储的资产负债表，指出其规模仍然远大于2008年金融危机前的水平，并在过去一年中持续呼吁缩减资产负债表规模。

这一提名带动美元指数大幅反弹，黄金、白银则出现了史诗级暴跌。因为黄金、比特币、白银本质上是对冲美元、对冲通胀的避险工具。

不过，更多业内人士认为，大家可能对“鹰派”有所误读。事实上，沃什并不认为通胀是一个难以解决的问题。他此前提到，美国经济“可能正处于由AI驱动的生产力繁荣的初期”。因此，“我们可能正处于物价结构性下降的早期阶段。AI将使几乎所有东西的成本降低。”

沃什认为“AI将成为一股重要的通缩力量”，因此他主张美联储不应仅因为GDP强劲增长而维持高利率。相反，他表示，联邦公开市场委员会（FOMC）应该效仿前主席格林斯潘在20世纪90年代采取的做法，当时强劲的GDP增长是由强劲的生产力增长推动的，而这种生产力增长具有结构性通缩的作用。沃什对通胀形势的担忧程度较低，这可能使他在FOMC当前的政策辩论中站在鸽派阵营。

因此，圈内从业普遍认为，鲜少露面的沃什未来若公开亮相表明自己的观点，市场的紧张情绪或将得到安抚。值得乐观的是，沃什绝对是宏观和交易全面精通的最佳人选，而且他大概率比美联储更懂市场。

不仅学术理论积淀深厚，沃什和全球顶级的宏观投资大师、索罗斯最重要的合伙人德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）是“长期思想同盟”。2011年，在离任美联储后不久，沃什加入了由德鲁肯米勒创立的家族办公室，担任合伙人，协助德鲁肯米勒管理约100亿美元的巨额财富。

在米勒家族办公室，沃什的一项核心工作就是解读FOMC的会议纪要、官员讲话以及监管动向。例如，当美联储官员使用模糊的“前瞻指引”时，沃什能够基于其经验，向德鲁肯米勒剖析这些辞令背后的真实政策意图和潜在妥协。

一个经典的例子就是在2021年时，当通胀初露端倪时，美联储坚持“通胀暂时性”论调，而沃什与德鲁肯米勒则持不同意见。沃什提出“通胀是一种选择”的著名论断。他认为，美联储在经济复苏、财政赤字爆炸的情况下继续购买国债，是在主动选择制造通胀。他严厉批评美联储将通胀归咎于供应链瓶颈，指出这是推卸责任。

基于这一判断，米勒家族办公室进行了著名的做空美债交易（押注收益率上升）。沃什为这一交易提供了坚实的理论基础——即美联储不仅落后于曲线，而且在政治压力下不得不落后。沃什在德鲁肯米勒家族办公室，面对重大宏观转折时的一系列准确预判，极大地提升了他在保守派经济圈中的声望。

AI斩杀了“软件股”

说是沃什引发了“华尔街惨案”，可能并不完全准确。2月初，美股的大跌并非完全是沃什的锅，更多可能是AI惹的祸。

随着生成式AI能力快速进化，市场对SaaS（软件即服务）商业模式的长期可持续性正发生根本性转向。近期，多只SaaS概念股出现明显回调，带崩了科技板块。高盛的“广义软件篮子（GSTMTSFT）”目前已从高点蒸发了2万亿美元的市值，跌幅约30%。

这一轮抛售的直接导火线，被市场概括为“De-SaaS”趋势——即AI代理（AgenticAI）可能削弱传统按席位收费的软件服务模式。

AI初创公司Anthropic近期推出可自动执行金融研究与法律分析任务的工具Claude Cowork，被视为Agentic AI的最新代表。该类工具能够在极少人工参与的情况下，完成过去依赖专业软件和人力的复杂任务，引发市场担忧：AI代理可能直接替代现有SaaS产品及部分专业服务。

受此影响，Thomson Reuters、Salesforce、Legal Zoom、Oracle、Adobe等传统SaaS公司股价承压，市场开始重新审视其长期增长逻辑。

过去SaaS成功的核心在于“按人头收费”的订阅模式。但随着AI Agent能够完成多个岗位的工作，企业对软件席位的需求可能显著下降。若一个AI Agent可以替代10名员工，企业可能只需购买1个账号，甚至直接通过API自建内部工具，这将动摇SaaS依赖“增加用户数”来推动收入增长的基本模式。

科技巨头“暴雷”

不仅如此，在本次财报季，几家科技巨头“暴雷”，进一步打击了市场情绪。

例如，最近的亚马逊财报发布后，股价盘后暴跌超11%。该公司宣布2026年将投入高达2000亿美元的资本支出，这远超分析师的预期。这些资金绝大部分将用于扩建AI基础设施（如数据中心，购买英伟达的GPU），以支持公司的云端服务AWS的成长。

客观来说，财报并不差，AWS云计算业务营收增速达24%，广告业务开始持续赚钱，只是EPS盈利小幅不及预期，每股收益只差约1分钱。原本这可能被市场忽略，但如今投资者显然更苛刻，而且在当季财报中，亚马逊自由现金流暴跌71%，机构投资者看重现金流，因此算法疯狂抛售该公司股票。

事实上，此前大跌的微软也存在类似的情况。市场担忧科技公司在AI上的疯狂资本支出，2026年，谷歌、亚马逊、Meta承诺在AI上烧钱超5000亿美元，加剧市场恐慌。

所幸上周五市场出现反弹。事实上，更多业内人士认为，这是健康的调整，说明市场对AI不再投机，不再盲目鼓泡。更关键的是，若谷歌停止投资AI，其客户会被OpenAI或Perplexity抢走；若亚马逊停止投资AI，微软Azure、Google Cloud会成为AI默认云平台。这种投资与泡沫的区别在于，亚马逊投资的硬件、厂房、发电机、芯片等都是真实的，这与2000年互联网泡沫不同。

黄金短期震荡、币圈模式狂奔

比起股市，币圈的近况才真的能以“惨”来形容。自1月中旬以来，加密资产加速下跌。比特币从1月高点的9.76万美元一度跌至6.4万美元附近，跌幅约35.3%，相较于2025年10月的12.5万美元峰值，回撤47%。

沃什的行为确实火上浇油。1月29日，他被提名美联储主席当日，比特币跌5.5%，无数人爆仓。目前美国比特币现货ETF平均买入成本为8.16万美元，可见多少人处于巨额浮亏的状态。

除了沃什，加密资产作为“避险资产”和“数字黄金”的叙事早已失效。2025年黄金回报率为65%，而比特币下跌6.5%。更值得注意的是，尽管黄金短期也将持续震荡，但黄金需求背后的基本面驱动因素依然强劲（央行购买、地缘政治风险和对安全资产的需求），而加密货币则被抛售且暂无人托底。

本轮下跌并非单一利空触发，而是叙事透支、基本面兑现不足与高杠杆结构性去化的集中体现。回顾上一轮上涨周期（2024–2025年），加密市场的主要逻辑集中在以下几条主线：比特币减半预期；现货ETF持续流入；AI与Crypto的融合想象；Web3基础设施升级；Layer2、Restaking、RWA等新叙事。

但问题在于，价格在当时已提前反映了未来2～3年的“理想状态”，进入2026年，市场发现现实与预期已出现明显落差。

此外，在2024年竞选时，特朗普曾承诺将出台更有利于加密货币行业的政策，但备受关注的美国《数字资产市场明确法案》（CLARITY法案）在国会陷入停滞。这一延迟是由于游说团体在法案中如何处理稳定币奖励问题上存在分歧。监管前景的不确定性削弱了机构长期配置的信心。

多位币圈人士也表示，当前市场并未见底。数据也显示，自2011年以来，比特币经历了五次大幅熊市，平均跌幅高达80%。其中跌幅最小的一次也达到了72%。如果本轮熊市跌至72%，比特币价格将跌至约3.52万美元。尽管跌幅可能不会真的那么深，但在下一轮比特币减半周期到来之前，加密货币的熊市周期仍将延续一段时间。

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「 投资有风险 入市需谨慎 」

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